2022年年报及2023年一季度报告点评：经营短暂承压，进军LCD市场

事件：4月27日，极米科技披露2022年年度报告及2023年一季报。2022年全年实现营收42.22亿元，同比+4.57%；归母净利润5.01亿元，同比3.72%； 实现扣非净利润4.42亿元，同比+3.05%。2023Q1实现营收8.84亿元，同比-12.75%；归母净利润0.52亿元，同比-57.03%；实现扣非净利润0.42亿元，同比-59.44%。 Q1经营短暂承压，静待Q2需求释放。22Q4公司实现营业收入13.40亿元，同比-3.9pct，较22Q3（-11.59%）营收降幅有较大改善。国内市场方面，由于22Q4国内疫情反复，整体消费需求偏弱，同时各地防疫政策对物流运输造成了不利影响，22Q4收入端承压。海外市场方面，公司持续开拓海外渠道、积极参与“黑五”等大促活动，22Q4外销保持收入增长。23Q1公司实现营业收入8.84亿元，同比-12.75pct。国内市场方面，由于Q1消费需求较弱，线上销售收入下滑，线下由于门店数量增长，销售收入同比持平。展望23Q2，国内市场有望在“618”大促下需求释放，实现销售收入正增长；海外市场方面，我们预计23Q2需求回暖，线下渠道进一步拓展，外销收入进一步增长。 Q1盈利能力短暂承压。23Q1毛利率为34.86%，同比-2.93pct，主要受收入下降影响。 费用率方面 ，23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为15.2%/4.4%/11.3%/-0.2%，同比分别+1.50/+0.83/+1.97/+0.04pct，费用率提升主要系收入下滑所致，综合影响下，2023Q1净利率为5.88%，同比-6.1pct。 展望23Q2，在中高端需求恢复、线下复苏的背景下，叠加创新性新品持续推出带来的收入提振，23Q2净利率有望提升。 公司进军1LCD市场，市占率有望进一步提升。4月17日，极米子品牌MOVIN快乐星球发布新品03投影仪，此款产品为1LCD投影产品，标志着公司完成DLP和1LCD的双线布局。近年来，DLP智能投影线上市场占比从2020年及以前的65%大幅下滑至2022年40%以下，1LCD占比份额逐渐超越DLP技术成为市场主流，主要系产品力显著提升以及供应链国产化。1LCD市场有望为公司打开新的成长空间，使得公司市占率进一步提升。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为5.87、7.11、8.97亿元，同比17.0%、21.2%、26.2%，目前股价对应PE22x、18x、14x。维持“推荐”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；渗透率提升不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格波动风险 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）