一季度费用增加影响盈利，看好Q2业绩回暖

恩捷股份(002812)的最新研报指出，尽管公司在2023年一季度面临收入和盈利的双降，主要原因是费用增加导致盈利水平受到影响，包括奖金计提、股权激励等因素使得管理费用率上升至3.78%，较上一季度提升2个百分点，较上年同期提升1个百分点。预计一季度出货量约为10亿平方米，环比下降约17%，单平盈利为0.65元/平方米，略有下降。

然而，报告预测第二季度排产将会回升，盈利能力有望恢复。这主要是因为下游新能源车的景气度回升以及电池排产的增加，预计将带动公司整体产线利用率的提升。考虑到天然气等能源成本的逐步稳定和公司涂覆比例的提高，未来单平盈利有望恢复至0.8元/平方米以上。

基于此，信达证券维持对公司“买入”的投资评级，预计2023年至2025年的营业收入分别将达到170.6亿元、219.8亿元、273.3亿元，同比增长36%、29%、24%；归母净利润分别为55.2亿元、70.7亿元、88.6亿元，同比增长38%、28%、25%。截至4月27日，对应的市盈率为18、14倍，具有较高增长潜力。

需要注意的风险因素包括行业需求不及预期、原材料价格波动以及新技术开发的风险。

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