有色金属产业链日报：美数据显示滞涨压力，衰退预期下铜价难言乐观

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年4月28日美数据显示滞涨压力，衰退预期下铜价难言乐观 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美数据显示滞涨压力，衰退预期下铜价难言乐观 1.核心逻辑：宏观，美国一季度GDP环比增1.1%，远低预期，核心PCE环比增4.9%，美经济增速下滑但通胀仍处高位，显示滞涨压力，衰退或将不远；国内3月规模以上工业企业同比利润降幅收窄至19.2%。基本面，供给，矿端宽松，TC高位，冶炼厂集中检修但产能增加，精铜产量预计仍增。需求端，铜价回落刺激部分下游订单，铜杆开工或企稳，但4月整体仍不及预期；地产复苏放缓；乘联会4月狭义乘用车零售预计环比-1.3%，其中新能源环比-8.4%，新能源渗透率超3成，增速放缓，燃油车下滑，车市整体承压；奥维云网5月空调内销排产同比仍高增，主要因高温预期下补库，消费复苏力度有限；国内整体复苏不及预期。库存，4月27日沪铜期货库存59251吨，日减425吨；LME铜库存62675吨，日增850吨，LME铜库存紧张逐渐缓解。月差，供给增，需求弱于预期，社库紧张弱于去年，月差和现货升水难走强。综上，美数据显示滞涨压力，衰退预期下铜价难言乐观。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：4月27日LME铜收盘8593.5美元/吨，涨0.76%。 现货市场：4月27日上海升水铜升贴水40元/吨，持平；平水铜升贴水25元/吨，跌5元/吨；湿法铜升贴水-5元/吨，涨5元/吨。 沪铝：5月加息临近，沪铝震荡下探 1.核心逻辑。宏观面，美国1季度实际GDP年率录得1.1%，不及预期；关注4月28日晚上美国3月核心PCE数据情况、5月4日凌晨2:00美联储加息决议；留意五一假期前市场提前交易5月初宏观预期的情况。基本面，供应，云南地区降水量不及预期，电力紧张因素仍然存在，青海错峰限电的通知在市场流传，供应扰动仍在，铝价下方支撑较强；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，带动库存不断去化。库存，4月27日SMM国内电解铝社会库存去库3.2万吨至88.5万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库3844 吨至149352吨；LME库存减少1500吨至570300吨。夜盘沪铝价格同其他有色金属共振下探 至18300附近的低位后反弹。 2.操作建议：短线择机多空 3.风险因素：欧美衰退超预期 4.背景分析： 外盘市场：4月27日LME铝开盘2332美元，收盘2326美元，较上个交易日收盘价2331美元下跌5美元，跌幅0.21%。 现货市场：4月27日上海现货报价18570元/吨，对合约AL2305维持贴水10元，较上个交 易日下降10元；沪豫（上海-巩义）价差为80元/吨；沪粤价差为-110元/吨。 锌：宏观压力仍占主导，预计短期锌价维持弱势 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜低开上行，收跌0.02%。2023年3月SMM中国精炼锌产量为 55.68万吨，环比增加5.53万吨或环比增加11.03%，同比增加12.26%。1至3月累计产量达到156.9万吨，同比增加6.62%。矿供应方面，矿端延续偏紧格局，Zn50周度加工费持续回落至4950元/吨。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至200美元/吨。截至4月24日，SMM七地锌锭库存总量为13.65万吨，较上周五（4月21日）减少0.02万吨，较上周一（4月17日）减少0.62万吨，国内库存录减。消费端，目前镀锌开工率表现一般，国内企业订单并不火爆，目前依然以消耗成品库存为主，逢低采买继续带动国内的库存走低。短期内，锌价或呈现窄幅震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2621，-24，-0.91% 现货市场：0#锌主流成交价集中在21320~21580元/吨，双燕成交于21370~21620元/吨，1#锌主流成交于21250~21510元/吨。贸易商报价（下月票）均价+10~40元/吨为主，跟盘报价对2305合约升水130元/吨附近，成交转弱。 锡：缅甸采矿禁令消息消化完毕，价格维持回调 1.核心逻辑：沪锡主力隔夜低开后上行，收涨0.06%。此前缅甸采矿禁令消息消化完毕，价格趋势继续下跌行情。3月份国内精炼锡产量为15114吨，较2月份环比增加18.15%，同比减少0.54%，1-3月累计产量同比增加0.41%。3月份国内锡矿进口量21929吨，环比27.68%，同比-24.35%，1-3月累计进口量为55500吨，累计同比-37.45%，较此前进口状态有所改善，一部分因素和国内锡矿进口盈利水平在3月份前后处于较高水平相关，另一方面前期从缅甸进口锡矿量的基数也较低。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13500元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。目前电子订单依然较差，短期未看到修复的迹象。需要继续关注缅甸佤邦禁止矿山开采政策的实际执行情况，若执行力度不及预期，将对价格带来较大负面影响。还需要关注冶炼厂的开工变动，若开工率快速下滑，矿端紧缺将更快传导至供应端。预计锡价短期内波动幅度剧烈。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收25883，129，0.5% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价205000-207000元/吨，均价206000元/吨，较上一交易日跌1000元/吨。听闻小牌对5月贴水1000-400元/吨左右，云字头对5月贴水400-升水200元/吨附近，云锡对5月升水200-800元/吨左右不变。 沪镍：硫酸镍跌价未止，转产电积镍驱动下，盘面仍有向下动能 1.核心逻辑：宏观，美国一季度GDP环比增1.1%，远低预期，核心PCE环比增4.9%，美经济增速下滑但通胀仍处高位，显示滞涨压力，衰退或将不远；国内3月规模以上工业企业同比利润降幅收窄至19.2%。基本面，供给，硫酸镍供强需弱，价格继续下跌，镍盐转产电积镍利润继续扩，转产驱动继续增强，电积镍预期增量；镍元素过剩向纯镍传导。需求，钢厂利润修复，排产增，但节前补库偏弱，镍铁价反弹有限；锂电池一季度去库，二季度预计仍维持去库态势，镍盐需求弱，而MHP供给压力仍大；电积镍对俄镍挤压明显，下游采购持谨慎观望态度，现货升水继续大幅回落。库存，4月27日沪镍期货库存877吨；LME镍库存40032吨；LME和上期所镍期货库存继续偏紧。综上，硫酸镍跌价未止，转产电积镍驱动下，盘面仍有向下动能。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：4月27日LME镍收盘24145美元/吨，涨2.27%。 现货市场：4月27日俄镍升水2700元/吨，跌600元/吨；金川升水4000元/吨，跌200元/吨；BHP镍豆升水2000元/吨，跌300元/吨。 不锈钢：节前补库需求偏弱，节后有再次累库压力，钢价仍不乐观 1.核心逻辑：宏观，美国一季度GDP环比增1.1%，远低预期，核心PCE环比增4.9%，美经济增速下滑但通胀仍处高位，显示滞涨压力，衰退或将不远；国内3月规模以上工业企业同比利润降幅收窄至19.2%。基本面，供给，钢厂生产利润修复，开工积极性明显提高，4、5月排产均增加。需求，五一假期前终端补库需求不明显，现货成交回落。成本端，印尼镍铁供应过剩难改，本周华东某钢厂镍铁采购到厂含税价1090元/镍，较上周主流价格跌20元/镍；国内高铬减停产较多，但是国外供应大增，青山5月高铬长协到厂价8795元/50基吨，环比持平；成本端支撑有限。4月27日上期所不锈钢期货库存63278吨，日减363吨，继续去库。社会库存压力较年初缓解，但4月下降库较前期放缓，叠加五一正常到货，节后或再次面临累库压力。综上，节前补库需求偏弱，节后有再次累库压力，钢价仍不乐观。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：4月27日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15570元/吨，涨100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15570元/吨，涨100元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn