2023年一季报点评：基盘稳固，自主盈利继续超预期

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一、季度业绩概览

• 2023年一季度：公司实现归母净利润69.7亿元，同比增长54%，环比增长6.8倍。
• 扣除非经常性影响后：扣非归母净利润为14.8亿元，同比下降35%，环比增长1.4倍。
• 非经常性收益：54.9亿元，其中50.2亿元来自长安新能源并表带来的增值收益，长安对长安新能源的持股比例从40.66%增加至51.00%。

二、自主业务表现

• 整体盈利：剔除长安新能源，长安自主业务（不包括长安新能源）的经营性盈利为15亿元，同比下降7亿元，环比下降15亿元。
• 单车净利：单车净利0.5万元，同比下降0.15万元，环比下降0.44万元。
• 竞争力：尽管盈利有所下降，但考虑去年一季度的特殊情况（奖金计提冲回），当前的基盘产品展现出极强的市场竞争力。

三、其他车企表现

• 长安新能源：一季度净亏损5亿元，环比减亏约3亿元，单车亏损从4季度的-0.84万元收窄至-0.73万元。
• 阿维塔：一季度净亏损5亿元，环比减亏约7亿元，单车亏损接近10万元，重点关注今年的新产品和市场表现。
• 长安福特：一季度净利4-5亿元，恢复至去年前三季水平，销量略低，产品结构向高盈利车型集中。

四、2023年展望与投资建议

• 业绩稳定性：预计2023年长安自主乘用车销量达到146万辆，同比增长9%，新能源占比提升至25%-30%。
• 新产品规划：预计2023年将推出3款重要混动产品、2款重要纯电产品，覆盖多个细分市场，增强产品竞争力。
• 投资建议：基于2023年一季度业绩的超预期表现，调整公司2023-2025年的归母净利润预测至101亿、70亿、88亿元，扣非归母净利润约为41亿、55亿、78亿元，对应PE分别为11倍、16倍、13倍。维持“强推”评级，目标价16.7元/股，关注公司PB和2024年PE指标。

五、风险提示

• 新品节奏及销量低于预期的风险。
• 行业面临的价格战压力。
• 原材料价格波动风险。