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Q1平稳收官,Q2有望加速

2023-04-27孙瑜、李茵琦财通证券有***
Q1平稳收官,Q2有望加速

事件:23Q1实现营收4.29亿元,同比+23.18%;归母净利润0.30亿元,同比+5.49%;扣非归母净利润0.30亿元,同比+23.83%。 Q1平稳收官,Q2有望加速。Q1保持稳健增长,小B端乡厨恢复态势较好;预计大B增速快于小B,大客户通过新品沉淀、份额提升实现亮眼增长。 Q2收入增速有望环比加速:一方面5月宴席场景的有望修复;另一方面大客户在二季度还会密集上新品,有望带动放量。 毛利率提升,扣非净利率稳定。23Q1实现毛利率24.0%,同比+1.4pct,毛利率得到提升主要是产品结构优化以及公司大单品战略下规模效应提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/7.8%/0.8%/0.2%, 同比+1.9/-0.9/+0.1/+0.3pct,销售费用率增加主要系增设华东仓储,以及预制菜子公司和C端事业部的费用投放有增加;管理费用率得益于规模效应。传导至净利端,实现净利率7.0%,同比-1.1pct,22Q1公司收到600万元政府补助,剔除非经常性损益影响,实现扣非归母净利率6.9%,同比+0.04pct。 投资建议:23年餐饮端修复有望带动公司收入端保持高质量增长,考虑到成本压力缓解、大单品释放规模效应等,预计利润率有望提升。我们预计公司2023-2025年的营收为19.5/23.8/28.1亿元,同比+31%/22%/18%;归母净利为1.5/2.0/2.5亿元,同比+50%/+29%/26%;对应PE为41/32/25X。 风险提示:原材料成本波动,渠道拓张不及预期,行业竞争加剧。