Q1收入业绩平稳符合预期，Q2增长有望提速

公司业绩与分析概要

一、第一季度业绩概述

• 收入与利润：2024年第一季度，公司实现营业收入2749.5亿元，同比增长0.5%；归母净利润60.3亿元，同比增长2.0%；扣非归母净利润57.8亿元，同比增长2.0%。这一表现符合市场预期，业绩增长虽缓慢，但整体稳健。
• 项目执行与资金面：第一季度业绩增长受限于专项债发行速度和地方债务问题导致的项目施工节奏放缓。预计随着后续基建资金面的改善，公司将能够加快项目执行和收入转化，第二季度业绩有望在较低基数上加速增长。

二、盈利能力与现金流状况

• 毛利率与费用率：公司第一季度毛利率为7.79%，较去年同期上升0.02个百分点。期间费用率为4.23%，同比上升0.09个百分点。其中，财务费用率提升主要由有息债务规模扩大导致的利息费用支出增加所致。
• 资产减值与投资收益：资产（含信用）减值损失同比减少1.3亿元，而投资收益则增加了2.4亿元。
• 所得税率：所得税率同比下降1.1个百分点。
• 现金流：经营活动现金净流出465.9亿元，同比增加73.8亿元，这主要是由于部分业主资金紧张，导致回款速度变慢。收现比与付现比分别为105%和120%，分别较去年下降1.2个和增加1.3个百分点。

三、新签订单与业务发展

• 订单增长：2024年第一季度，公司新签合同总额为5506.9亿元，同比增长2.05%。其中，工程承包、投资运营、物资物流、绿色环保业务的新签合同额分别增长3.1%、6.7%、-12.8%、36.7%。
• 基础设施建设：基础设施建设项目新签合同额4842亿元，同比增长4.9%。房建、矿山开采、水利水运、电力工程分别大幅增长43%、295%、44%、47%；而铁路、公路、城轨、市政工程则分别下降43%、59%、12%、17%，其中铁路和公路工程的降幅较大，主要受到市场影响，项目招标总量减少。
• 地区分布：境内与境外新签合同额分别为5167亿元和339亿元，同比增长1.5%和11.9%，显示出境外订单的增势良好。

四、投资建议与风险提示

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润分别为282亿元、301亿元、319亿元，分别增长8.0%、6.9%、5.8%。
• 估值分析：当前股价对应的PE分别为4.1、3.8、3.6倍，PB-lf为0.45倍。鉴于公司业绩稳健增长和合理的估值水平，维持“买入”评级。
• 风险考量：需关注基建投资的不确定性、海外业务可能面临的经营风险以及应收账款可能出现的减值风险。

五、财务报表与比率

• 关键财务指标：包括但不限于收入、利润、毛利率、费用率、所得税率、现金流、资产减值、投资收益等，以及收现比、付现比等现金流相关比率。这些指标对于评估公司的财务健康状况至关重要。

结论

公司第一季度业绩表现平稳，尽管增速较低，但仍符合市场预期。通过加强项目执行、优化成本控制和提高现金流管理，公司在面对外部挑战的同时，展现出稳健的增长潜力。未来，随着基建资金面的改善和境外市场的持续拓展，公司有望实现业绩的加速增长。然而，市场不确定性、海外业务风险和应收账款管理将成为公司未来发展的重要考量因素。