强劲的 1Q23 势头

友邦保险集团有限公司(1299 HK)强劲的1季度业绩受到香港、中国、东盟及印度市场的新业务录得两位数增长的推动，按固定/实际汇率计算，新业务价值分别录得28%/23%的同比增长。此外，友邦保险的代理生产力在23年第一季度进一步以两位数的速度增长，与此同时，新员工总数也在增加。展望未来，内地市场人壽保險需求回復的強劲勢、友邦保險繼續向新城市擴展地域以及内地旅客复出推动香港MCV业务等因素将支撑强劲的新业务势头在整个23财年保持。将23-25财年的VNB预测上调5%。重申买入。越南盾在所有主要市场和印度合资企业均实现了两位数的增长，中国大陆年，尽管由于12M22的COVID病例再次出现而导致1月份的销售疲软，但新的业务势头在2M-3M23中恢复并显着反弹，将1Q23 VNB增长恢复为两位数。此外，友邦保险中国大陆的联营公司CPL亦在有利的产品组合推动下录得强劲的新业务势头。对近期美国/欧盟银行危机的影响有限。友邦保险披露了按信用评级、地域和投资行业划分的公司债务组合的详细分类，显示到22财年末，次债/AT1债券的有限敞口仅占非 PAR和股东基金债券总持有量的 5%/0.1%，相当于友邦保险总账面价值的4.2%/0.1%。截至22财年末，美国和欧盟的银行、非银行金融和房地产行业持有的债券约占友邦保险总账面价值的8.6%，占其总电动汽车的4.8%。鉴于友邦保险的大部分债务投资在亚太区，我们认为近期有关保险公司资产减值的市场抛售几乎是过度的。友邦保险目前的交易价格为24财年市盈率的1.6倍，分别低于2年/5年历史平均市盈率的1.7倍/1.9倍。展望23财年，我们预计香港和中国大陆业务的增长将支撑VNB在各个渠道的可持续强劲反弹，并通过保险公司的主要代理和出色的合作伙伴关系得到加强。重申买入。

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