Q1业绩高增，新产品研发持续推进

2023年4月27日 推荐/维持 公司报告 普莱柯 普莱柯（603566）：Q1业绩高增，新产品研发持续推进 事件：公司公布2022年年报和2023年一季报。公司2022年实现营收12.28 亿元，yoy11.78%，归母净利润1.74亿元，yoy-28.68%。公司2023年Q1 实现营收3.06亿元，yoy24.60%，归母净利润0.65亿元，yoy74.45%。 营收稳健增长，23Q1业绩实现高增。公司2022年实现营业收入12.28亿元， 其中猪用疫苗4.62亿元（+19%），禽用疫苗及抗体3.77亿元（-1.27%），化 药3.44亿元（+13%）。22年养殖盈利整体低迷，动保行业受到重大挑战，公司兽用药品毛利率减少2.97个百分点至62.32%。费用端来看，期间费用合计45.3%，提升2.05个百分点，销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为29.7%/8.58%/7.37%和-0.33%，销售费用提升2.4个百分点，导致公司归母净利润下滑28.68%。23Q1得益于猪苗需求复苏及化药业务高增，公司实现营收3.06亿元，同比增长24.60%。费用端由于产线升级完成，固定资产折旧正常计入成本（去年同期计入管理费用），使得Q1管理费用率相比22年下滑3.4个百分点，公司业绩实现高增。 坚持研发创新为核心动力，新产品研发持续推进。公司坚持以研发创新为核心驱动。硬件方面，2022年公司生物安全三级实验室（BSL-3/ABSL-3）通过建设审查，建成后将提高公司在重大动物疫病防控方面的研发效率和创新成果转化能力。重大疫病产品方面，公司与兰兽研合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗，已提交应急评价申请，猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分亚单位疫 苗已基本完成临床前研究；与哈兽研合作开发的高致病性禽流感（H5型+H7型）重组三价亚单位疫苗（杆状病毒载体）即将提交新兽药注册申请。此外公司重点在研产品禽五联苗、伪狂犬流行株活疫苗等畜禽类产品以及犬四联、猫三联等宠物产品研发和申报稳步推进，未来将进一步丰富公司产品矩阵。整合产品与服务，大客户销售占比持续提升。公司2022年持续推行“大客户”“大单品”营销策略，公司拳头产品猪圆支二联销售收入增长较快。公司在top30大型养殖集团收入占公司总营收的比重从不足35%提升到45%，23年有望持续提升，公司产品获得了头部客户的充分认可。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司研发驱动下新产品持续落地放量， 大客户占比提升助力公司经营稳健增长。预计公司23-25年归母净利分别为 2.70、3.29和4.15亿元，EPS为0.77、0.93和1.18元，PE为33、27和 22倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新产品研发进度不及预期，疫苗销售不及预期等。 公司简介： 普莱柯主要从事兽用生物制品、化学药品及中兽药的研发、生产、销售及相关技术转让。主要产品有动物用疫苗、抗体、高新制剂、中兽药、消毒剂等多系列产品。 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）34.6-18.68 总市值（亿元）92.85 流通市值（亿元）92.41 总股本/流通A股（万股）35,292/35,292 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.03 52周股价走势图 普莱柯 沪深300 92.7% 42.7% 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,098.57 1,228.02 1,413.05 1,681.21 1,985.45 增长率（%） 18.31% 11.78% 15.07% 18.98% 18.10% 归母净利润（百万元） 244.14 174.11 270.17 329.46 415.30 增长率（%） 7.20% -28.68% 55.17% 21.95% 26.05% 净资产收益率（%） 13.56% 6.22% 8.73% 10.01% 11.73% 每股收益(元) 0.78 0.54 0.77 0.93 1.18 PE 32.82 47.41 33.44 27.42 21.75 PB 4.57 3.23 2.92 2.74 2.55 -7.3% 4/266/268/2610/2612/262/264/26 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519050006 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 普莱柯（603566）：Q1业绩高增，新产品研发持续推进 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产合计 733 1680 1683 1948 2118 营业收入 1099 1228 1413 1681 1985 货币资金 169 281 270 353 398 营业成本 380 457 503 577 655 应收账款 292 482 465 606 684 营业税金及附加 11 13 14 17 20 其他应收款 4 5 6 7 8 营业费用 300 365 382 446 516 预付款项 6 6 7 8 9 管理费用 92 105 120 131 149 存货 171 190 217 244 280 财务费用 -2 -4 4 17 17 其他流动资产 5 11 14 23 30 研发费用 86 90 127 151 179 非流动资产合计 1435 1706 2032 2216 2116 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 184 208 208 208 208 公允价值变动收益 20.41 -25.57 6.39 0.41 -6.26 固定资产 445 635 762 1058 1220 投资净收益 -0.02 5.64 5.67 3.76 5.02 无形资产 276 286 274 261 250 加：其他收益 41.21 21.86 33.29 32.12 29.09 其他非流动资产 65 48 84 84 84 营业利润 285 183 308 379 478 资产总计 2168 3387 3715 4164 4234 营业外收入 2.55 2.27 6.25 3.69 4.07 流动负债合计 346 554 592 843 663 营业外支出 2.96 1.46 1.64 2.02 1.71 短期借款 0 7 219 436 250 利润总额 284 184 312 381 480 应付账款 49 122 98 132 139 所得税 40 10 42 51 65 预收款项 0 0 0 0 0 净利润 244 174 270 329 415 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 非流动负债合计 22 34 29 29 29 归属母公司净利润 244 174 270 329 415 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 368 588 621 872 693 成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 18.31% 11.78% 15.07% 18.98% 18.10% 实收资本（或股本） 321 353 353 353 353 营业利润增长 15.41% -35.62% 67.97% 23.23% 25.99% 资本公积 473 1329 1329 1329 1329 归属于母公司净利润增长 7.20% -28.68% 55.17% 21.95% 26.05% 未分配利润 980 1078 1214 1378 1586获利能力 归属母公司股东权益合计 1800 2798 3094 3292 3541 毛利率(%) 65.41% 62.76% 64.37% 65.71% 67.02% 负债和所有者权益 2168 3387 3715 4164 4234 净利率(%) 22.22% 14.18% 19.12% 19.60% 20.92% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润（%） 11.26% 5.14% 7.27% 7.91% 9.81% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 13.56% 6.22% 8.73% 10.01% 11.73% 经营活动现金流 213 233 175 309 466 偿债能力 净利润 244 174 270 329 415 资产负债率(%) 17% 17% 17% 21% 16% 折旧摊销 59.31 73.65 86.42 115.84 150.29 流动比率 2.12 3.03 2.84 2.31 3.19 财务费用 -2 -4 4 17 17 速动比率 1.63 2.69 2.48 2.02 2.77 应收帐款减少 -87 -190 17 -141 -78 营运能力 预收帐款增加 0 0 0 0 0 总资产周转率 0.52 0.44 0.40 0.43 0.47 投资活动现金流 -131 -956 -418 -295 -51 应收账款周转率 4 3 3 3 3 公允价值变动收益 20 -26 6 0 -6 应付账款周转率 23.37 14.35 12.81 14.58 14.63 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 0 6 6 4 5 每股收益(最新摊薄) 0.78 0.54 0.77 0.93 1.18 筹资活动现金流 -158 829 233 69 -369 每股净现金流(最新摊薄) -0.23 0.30 -0.03 0.23 0.13 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.60 7.93 8.77 9.33 10.03 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 0 31 0 0 0 P/E 32.82 47.41 33.44 27.42 21.75 资本公积增加 4 855 0 0 0 P/B 4.57 3.23 2.92 2.74 2.55 现金净增加额 -76 106 -11 83 45 EV/EBITDA 23.58 34.66 22.56 17.82 13.78 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 普莱柯（603566）：Q1业绩高增，新产品研发持续推进 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 普莱柯（603566）：营收端逐步修复，大单品优势持续强化 2022-10-28 公司深度报告 普莱柯（603566）：大单品优势持续巩固，品类拓展打开增长新空间 2022-08-12 行业普通报告 农林牧渔行业报告：价格止跌不改产能去化，持续推荐生猪及后周期板块 2023-04-24 行业普通报告 农林牧渔行业：非瘟疫苗已提交应急评审，持续推荐生猪及后周期板块 2023-04-17 行业普通报告 农林牧渔行业报告：3月生猪产能去化继续，持续关注生猪养殖板块 2023-04-11 行业普通报告 农林牧渔行业：猪价下行产能去化有望持续，生猪养殖投资窗口已至 2023-04-04 行业普通报告 农林牧渔行业报告：持续推荐生猪养殖链及后周期机会 2023-03-27 行业普通报告 农林牧渔行业报告：把握生猪产能去化，关注种业振兴 2023-03-21 行业普通报告 农林牧渔行业报告：生猪价格震荡调整，鸡苗维持强势运行 2023-03-13 行业普通报告