净利润快速增长，自研产品带动公司盈利能力提升

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 【信达计算机】能科科技：前瞻布局智能制造，自研中台成长可期 郑祥计算机行业研究助理 邮箱：zhengxiang@cindasc.com 庞倩倩计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮箱：pangqianqian@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 能科科技(603859.SH) 投资评级：买入上次评级：买入 净利润快速增长，自研产品带动公司盈利能力提升 2023年4月27日 事件：4月26日晚间，能科科技发布2023年一季报，实现营收3.10亿元，同比增长15.76%；实现归母净利润4,278.90万元，同比增长36.53%；实现归母扣非净利润4,145.57万元，同比增长47.82%；经营活动产生的现金流量净额为4,717.44万元，上年同期为-2,235.21万元。 净利润快速增长，自研产品带动公司盈利能力提升。净利润方面，2023Q1公司实现归母净利润4,278.90万元，同比增长36.53%；实现归母扣非净利润4,145.57万元，同比增长47.82%，保持快速增长趋势。毛利率方面，2023Q1毛利率约为45.58%，同比提升约4.63个百分点，自研产品带动公司盈利能力提升效果明显。期间费用率方面，2023Q1销售费用率约为5.07%，同比下降约0.46个百分点；管理费用率约为6.40%，同比下降约2.88个百分点；研发费用率为12.17%，同比增加约3.56个百分点，期间费用率整体控制水平良好。现金流方面，经营活动现金流量净额为4,717.44万元，上年同期为-2,235.21万元，主要因本期销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致。 自研产品的持续推广及营收占比的提升有望进一步带动公司整体盈利能力提升。根据公司2022年年报披露，公司自研乐仓生产力中台、乐造企业应用、乐数数据资产平台、乐研一体化企业应用交付平台等产品已面向市场服务央企重工、高科技电子与5G等工业企业客户。自2021年底推出自研产品，22年自研产品即实现2.05亿元收入，保持良好发展势头。我们认为，伴随公司自研产品不断推广，特别是在高科技电子与5G等民用领域的持续扩张，自研产品营收占比有望持续提升，进而带动公司整体盈利能力进一步提升。 投资建议与投资评级：我们认为，公司前瞻布局工业互联网平台赛道，自研中台产品推出有望带动公司整体业绩增长和毛利率同步提升。我们预计，公司2023-2025年EPS分别为1.55/2.03/2.66元，对应PE为27.04/20.62/15.70倍，维持“买入”评级。 风险提示：1.自研产品市场拓展不及预期；2.市场竞争加剧，产品及服务价格下跌；3.军工、高科技电子、装备制造等行业信息化推进进展不及预期；4.AI落地应用进展不及预期。 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1,141 1,235 1,528 1,870 2,271 增长率YoY% 19.8% 8.3% 23.7% 22.4% 21.4% 归属母公司净利润(百万元) 159 198 258 338 444 增长率YoY% 32.7% 24.3% 30.0% 31.1% 31.4% 毛利率(%) 39.9% 44.0% 45.7% 47.1% 48.3% ROE(%) 6.8% 8.0% 9.5% 11.2% 13.0% EPS(摊薄)(元) 0.96 1.19 1.55 2.03 2.66 P/E(倍) 41.46 21.96 27.04 20.62 15.70 P/B(倍) 2.81 1.75 2.56 2.31 2.04 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年4月26日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 1,9601,948 2,1982,576 3,081 营业总收入 1,141 1,235 1,528 1,8702,271 货币资金 565382 374410 496 营业成本 685 692 829 9891,174 应收票据 3528 4048 57 营业税金及附加 5 6 6 79 应收账款 7541,048 1,2431,496 1,817 销售费用 65 77 95 116141 预付账款 9483 99119 141 管理费用 87 99 122 159193 存货 155111 133158 188 研发费用 115 123 176 215261 其他 356297 308345 381 财务费用 10 -11 2 11 非流动资产 9191,179 1,2281,275 1,319 减值损失合计 2 1 -16 -17-16 长期股权投资 01 11 1 投资净收益 1 8 8 77 固定资产（合计） 119112 107102 97 其他 11 -3 23 2630 无形资产 476517 558599 640 营业利润 188 254 313 400513 其他 324550 562573 581 营业外收支 -5 -14 -5 -5-5 资产总计 2,8793,127 3,4253,851 4,400 利润总额 182 240 308 395508 流动负债 464544 591691 817 所得税 16 25 31 3641 短期借款 6476 5353 53 净利润 167 215 277 359467 应付票据 5860 7185 100 少数股东损益 7 16 19 2223 189292 310385 451 归属母公司净利 159 198 258 338444 应付账款 润 其他 153116 157168 212 EBITDA 270 337 378 462571 1932 3232 32 EPS（当年） 0.96 1.19 1.55 2.032.66 非流动负债 （元） 长期借款 00 00 0 其他 1932 3232 32 现金流量表 单位:百万元 负债合计 483576 623723 849 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E2025E 少数股东权益 4465 84106 129 经营活动现金流 49 111 168 193253 归属母公司股东权 2,3522,486 2,7183,022 3,422 净利润 167 215 277 359467 益负债和股东权益 2,8793,127 3,4253,851 4,400 折旧摊销 87 99 78 7878 财务费用 13 -2 3 22 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失 -1 -8 -8 -7-7 主要财务指标 2021A2022A 2023E2024E 2025E 营运资金变动 -221 -234 -203 -261-308 营业总收入 1,1411,235 1,5281,870 2,271 其它 5 41 21 2221 同比(%) 19.8%8.3% 23.7%22.4% 21.4% 投资活动现金流 -426 -234 -124 -122-120 归属母公司净利润 159198 258338 444 资本支出 -224 -334 -98 -98-98 同比(%) 32.7%24.3% 30.0%31.1% 31.4% 长期投资 0 -1 -10 -8-5 毛利率(%) 39.9%44.0% 45.7%47.1% 48.3% 其他 -202 101 -16 -17-17 ROE(%) 6.8%8.0% 9.5%11.2% 13.0% 筹资活动现金流 726 -70 -51 -36-47 EPS（摊薄）（元） 0.961.19 1.552.03 2.66 吸收投资 790 0 0 00 P/E 41.4621.96 27.0420.62 15.70 借款 -44 11 -23 00 P/B 2.811.75 2.562.31 2.04 支付利息或股息 -5 -19 -29 -36-47 EV/EBITDA 22.7212.09 17.6814.37 11.48 现金净增加额 348 -187 -8 3587 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 郑祥，计算机行业研究助理，北京大学工商管理硕士，武汉大学管理学学士，2021年7月加入信达证券研究所，从事计算机行业研究工作。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华东区销售 曹亦兴 13337798928 caoyixing@cindasc.com 华东区销售 王赫然 15942898375 wangheran@cindasc.com 华南区销售总监 王留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华南区销售副总监 陈晨 15986679987 chenchen