自研产品推广顺利，盈利能力持续提升

点评报告 公司研究 证券研究报告 自研产品推广顺利，盈利能力持续提升 2023年8月31日 能科科技(603859.SH) 投资评级：买入上次评级：买入 庞倩倩计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006 邮箱：pangqianqian@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 事件：能科科技发布2023年半年度报告，公司实现营收7.32亿元，同比增长36.59%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长56.68%；实现扣非净利润1.00亿元，同比增长56.27%；实现合同负债0.55亿元，同比增长15.28%；毛利率方面，公司毛利率稳中有升，2023H1毛利率为45.44%，同比增长2.29个百分点；经营活动现金流净额为0.58亿元，同比增长225.54%。单2023Q2来看，公司实现营收4.22亿元，同比增长57.38%；实现归母净利润0.60亿元，同比增长75.22%；实现扣非净利润0.59亿元，同比增长62.83%。 公司业务规模稳步增长，盈利能力持续提升。2023H1公司实现营收7.32亿元，同比增长36.59%，实现毛利率45.44%，同比增长2.29个百分点。分行业看，央企重工行业实现收入2.40亿元，占营业收入32.81%，同比增长14.80%；高科技电子与5G行业实现收入1.28亿元，占营业收入17.45%，同比增长12.86%；汽车及轨道交通行业实现收入1.08亿元，占营业收入14.78%，同比增长46.18%；装备制造行业实现收入1.84亿元，占营业收入25.16%，同比增长128.90%；能源动力行业实现收入0.51亿元，占营业收入6.95%，同比增长39.42%。分产品看，软件系统与服务实现收入2.69亿元，占营业收入36.72%；云产品与服务实现收入1.54亿元，占营业收入21.00%，同比增长75.79%；数字孪生产线与服务实现收入0.86亿元，占营业收入11.70%；工业电气产品与系统集成实现收入2.20亿元，占营业收入30.07%。随着数字经济与工业经济的深度融合，数字化建设有望持续推进工业企业转型升级，公司业务有望维持快速增长。 降本增效成果显著，销售费用率、管理费用率同比下降。2023H1公司销售费用同比增长9.01%，销售费用率为5.42%，同比下降1.37个百分点；2023H1公司管理费用同比下降1.85%，管理费用率为6.71%，同比下降 2.63个百分点，下降主要原因是公司优化内部管理降低了办公费用；2023H1公司研发费用同比增长58.33%，研发费用大幅增长主要是因为研发投入人工较上年同期增加。 公司自研产品持续优化，客户对自主可控和业务上云的需求有望加速公司自研产品推广。2023上半年，公司自研产品持续创新，产品能力得到进一步优化：（1）乐仓生产力中台完成了2.0版本的开发，打通了从需求分析-系统设计-功能开发-测试上线的产品研发全链路，提升了客户企业构建数字化系统的效率和质量；（2）乐造企业应用已开发出来了30余个企业应用，为制造业企业的研发、工艺、生产、质量到维修保障等全流程业务提供支持与赋能；（3）乐数数据资产平台进一步深化完善数据资产平台管理能力，已贯通整体数据体系管理流程，为前台业务提供数据治理、专项分析等数据服务；（4）乐研研发效能平台增强了需求管理和项目管理对接PLM的功能，满足制造业的产品研发和生产制造场景，并在AIGC辅助提升研发效能领域进行了探索，2023年上半年公司发布了R2V1.06 正式版，计划2023年底发布SaaS版服务中小企业；（5）后厂造智能制造社区的企业售后服务系统1.0版本已上线，打通了研发项目售后服务 的全链路通道，公司预计2023年下半年制造业软件应用市场板块将上线。公司自研产品的落地推广得到了工业企业客户的认可，业务获得了较大的增长，2023上半年自研产品（云产品与服务）实现收入1.54亿元，同比增长75.79%，营收占比同比增加4.68个百分点。我们认为央企重工、高科技电子与5G等行业客户对于自主可控和业务上云的需求有望进一步加速公司自研产品推广，自研产品营收占比有望持续提升，进而带动公司整体盈利能力进一步提升。 公司数字化生态合作持续深入，满足企业客户全生命周期的数字化转型需求。公司积极与西门子、SAP、Amazon和华为开展数字化生态建设。在工业软件领域，公司长期保持与西门子工业软件原厂的深度合作，积累了大量行业知识经验、工业软件技术能力以及高质量客户资源，为双方共同推动中国工业企业客户数字化建设和行业生态环境奠定基础。在云技术和服务领域，公司完成了和华为云、AmazonAWS云以及SAPHANA云的适配，实现了公司自研产品与云厂商的生态共享和优势互补。同时，公司在云产品和技术、客户资源等方面与云厂商共同为企业数字化建设开展项目，助力企业客户在云端运行和应用维护，满足企业客户全生命周期的数字化转型需求。 投资建议与投资评级：随着数字经济与工业经济的深度融合，数字化建设有望持续推进工业企业转型升级，公司业务有望维持高速增长。我们预计，公司2023-2025年EPS分别1.55/2.03/2.66元，对应PE分别为27.70 /21.13/16.08倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游景气度不及预期；自研产品推广不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1,141 1,235 1,528 1,870 2,271 增长率YoY% 19.8% 8.3% 23.7% 22.4% 21.4% 归属母公司净利润(百万元) 159 198 258 338 444 增长率YoY% 32.7% 24.3% 30.0% 31.1% 31.4% 毛利率(%) 39.9% 44.0% 45.7% 47.1% 48.3% ROE(%) 6.8% 8.0% 9.5% 11.2% 13.0% EPS(摊薄)(元) 0.96 1.19 1.55 2.03 2.66 市盈率P/E（倍） 41.46 21.96 27.70 21.13 16.08 市净率P/B（倍） 2.81 1.75 2.63 2.36 2.09 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年8月31日收盘价 资产负债表 单位: 百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度2021A 2022A2023E 2024E2025E 流动资产 1,960 1,948 2,198 2,576 3,081 营业总收入1,141 1,2351,528 1,8702,271 货币资金 565 382 374 410 496 营业成本685 692829 9891,174 应收票据 35 28 40 48 57 营业税金及附加5 66 79 应收账款 754 1,048 1,243 1,496 1,817 销售费用65 7795 116141 预付账款 94 83 99 119 141 管理费用87 99122 159193 存货 155 111 133 158 188 研发费用115 123176 215261 其他 356 297 308 345 381 财务费用10 -112 11 非流动资产 919 1,179 1,228 1,275 1,319 减值损失合计2 1-16 -17-16 长期股权投资 0 1 1 1 1 投资净收益1 88 77 固定资产（合计） 119 112 107 102 97 其他11 -323 2630 无形资产 476 517 558 599 640 营业利润188 254313 400513 其他 324 550 562 573 581 营业外收支-5 -14-5 -5-5 资产总计 2,879 3,127 3,425 3,851 4,400 利润总额182 240308 395508 流动负债 464 544 591 691 817 所得税16 2531 3641 短期借款 64 76 53 53 53 净利润167 215277 359467 应付票据 58 60 71 85 100 少数股东损益7 1619 2223 应付账款 189 292 310 385 451 归属母公司净利 159 198258 338444 润 其他 153 116 157 168 212 EBITDA270 337378 462571 非流动负债 19 32 32 32 32 EPS（当年）（元）0.96 1.191.55 2.032.66 长期借款 0 0 0 0 0 其他 19 32 32 32 32 现金流量表 单位:百万元 负债合计 483 576 623 723 849 会计年度2021A 2022A2023E 2024E2025E 少数股东权益 44 65 84 106 129 经营活动现金流49 111168 193253 归属母公司股东 2,352 2,486 2,718 3,022 3,422 净利润167 215277 359467 权益负债和股东权 2,879 3,127 3,425 3,851 4,400 折旧摊销87 9978 7878 益 财务费用13 -23 22 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-1 -8-8 -7-7 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动-221 -234 -203 -261 -308 营业总收入 1,141 1,235 1,528 1,870 2,271 其它5 41 21 22 21 同比(%) 19.8% 8.3% 23.7% 22.4% 21.4% 投资活动现金流-426 -234 -124 -122 -120 归属母公司净利 159 198 258 338 444 资本支出-224 -334 -98 -98 -98 润同比(%) 32.7% 24.3% 30.0% 31.1% 31.4% 长期投资0 -1 -10 -8 -5 毛利率(%) 39.9% 44.0% 45.7% 47.1% 48.3% 其他-202 101 -16 -17 -17 ROE(%) 6.8% 8.0% 9.5% 11.2% 13.0% 筹资活动现金流726 -70 -51 -36 -47 EPS（摊薄）（元） 0.96 1.19 1.55 2.03 2.66 吸收投资790 0 0 0 0 P/E 41.46 21.96 27.70 21.13 16.08 借款-44 11 -23 0 0 P/B 2.81 1.75 2.63 2.36 2.09 支付利息或股息-5 -19 -29 -36 -47 EV/EBITDA 22.72 12.09 18.13 14.74 11.77 现金净增加额348 -187 -8 35 87 研究团队简介 庞倩倩，计算机行业首席分析师，华南理工大学管理学硕士。曾就职于华创证券、广发证券，2022年加入信达证券研究开发中心。在广发证券期间，所在团队21年取得：新财富第四名、金牛奖最佳行业分析师第二名、水晶球第二名、新浪金麒麟最佳分析师第一名、上证报最佳分析师第一名、21世纪金牌分析师第一名。 姜惦非，计算机行业研究员，悉尼大学商学硕士，2023年加入信达证券研究所，主要覆盖金融it、网络安全等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。