4月26日,公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营收47.78亿元,同比+22.58%;归母净利润2.14亿元,同比-20.22%;扣非归母净利润0.83亿元,同比-47.19%。2023年Q1实现营收11.87亿元,同比+22.95%;归母净利润0.93亿元,同比+109.58%;扣非归母净利润0.71亿元,同比+99.69%。 22年业绩符合预期,传统主业大幅增长 22年公司实现营收47.78亿元 , 其中传统主业TPMS和金属管件分别实现14.76/7.16亿元,同比增长10.85%/15.01%,均实现较大幅度增长。22年公司TPMS发射器销量为3808.38万支,同比增长16%,得益于自主品牌客户的销量高增。22年公司归母净利润承压,同比出现下滑的主要原因包括欧元和美元汇率波动(损失3773.41万元)和股权激励费用支出(2636.86万元)。 空悬、传感器放量,奠定长期成长基础 22年公司空气悬架和传感器业务分别实现营收2.55/3.66亿元,同比增长368.39%/101.38%。作为智驾重要执行器,空悬可明显改善驾乘舒适性,渗透率处在1%-10%的阶段,市场空间广阔,22年公司空气弹簧出货量超过4.6万套,实现大规模放量。根据公司公告,21年10月至今公司已累计披露7个空悬类产品定点,包括空气弹簧和空气供给单元,累计披露订单金额48.52亿元,我们认为公司在手订单充沛,未来几年业绩增长动能强劲。 新老业务双驱动,23Q1业绩实现高增 得益于TPMS、金属管件、空气悬架和传感器业务放量,公司23年Q1实现营收11.97亿元,同比+22.95%;归母净利润0.93亿元,同比增长109.58%,在国内车市相对承压的背景下,仍取得远好于行业平均的业绩。目前公司还在积极开扩ADAS各类系统及相关传感器的业务,后续有望成为公司新的业绩增长极。 盈利预测、估值与评级 考虑公司新业务开始放量,预计23-25年公司营收分别为58.31/77.65/99.72亿元(23/24年原值58.12/77.54亿元),同比增长22.04%/33.17%/28.42%;归母净利润分别为4.03/5.38/7.38亿元(23/24年原值3.44/5.07亿元),同比增长88.24%/33.54%/37.06%;EPS分别为1.93/2.58/3.53元/股 (23/24年原值1.65/2.43元/股),对应4月26日收盘市值的PE分别为21/16/12倍。考虑到公司空悬与传感器业务处在快速增长期,参考可比公司估值,给予公司23年30倍PE,目标价57.9元,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场需求不及预期风险;汽车芯片供应紧张风险;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表