公有云份额再创历史新高，巩固前三格局

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年04月24日 中国电信（601728.SH） 公有云份额再创历史新高，巩固前三格局 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 434,160 474,967 526,121 580,890 648,099 增长率yoy（%） 11.3 9.4 10.8 10.4 11.6 归母净利润（百万元） 25,953 27,593 30,879 33,968 36,635 增长率yoy（%） 24.4 6.3 11.9 10.0 7.9 ROE（%） 6.1 6.3 6.7 7.1 7.5 EPS最新摊薄（元） 0.28 0.30 0.34 0.37 0.40 P/E（倍） 23.3 22.0 19.6 17.8 16.5 P/B（倍） 1.4 1.4 1.3 1.3 1.2 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月24日收盘价 事件：4月23日，IDC最新发布《中国公有云服务市场（2022下半年）跟踪》报告显示，在中国公有云IaaS+PaaS市场中，中国电信天翼云以10.3%的市场份额再创历史新高，位列业内第三；在公有云IaaS市场中，份额占比升至11.8%，继续保持行业第三。 市占率持续创新高，牢据云市场龙头。报告显示，天翼云在中国公有云IaaS +PaaS市场中份额再创新高，较上期增长0.1PP，保持业内前三排名。公司公有云IaaS市场份额提升较大，2022年下半年达到11.8%，位列第三。2022年，天翼云收入持续翻倍增长，达到579.03亿元，同比增长108%。随着行业市场份额的提高、收入体量增大，我们看好天翼云市场影响力有望进一步加强，持续领跑中国云市场。 加强科技创新，积极进行业务布局与行业赋能。天翼云持续坚持核心技术自主攻关，目前已建立包括操作系统、数据库等在内的“全栈自研技术体系”，实现技术自主可控，产品服务可靠高效；业务布局方面，天翼云以“2+4+31+X +O”布局为基础，打造高水平算力体系，提供公、私、专、混、边全形态云服务，满足行业多元化需求；行业赋能方面，天翼云已为超过200万行业客户提供上云服务，并深入布局政企、医疗等行业，充分开发利用数据价值，加速行业“数字赋能“，协助企业进行数字化转型。 加强基础设施建设，巩固市场地位。公司持续加大数字信息基础设施建设力度，加强云中台建设，打造差异化竞争，预计2023年IDC投资95亿元，算力（云资源）投资195亿元。目前，天翼云是全球最大的电信运营商云、国内最大的混合云，作为国家云的框架基本成型。我们看好天翼云在强大基础设施的支撑下巩固市场领先地位。 投资建议：天翼云保持公有云市场龙头地位，收入体量增大，市场份额持续创新高。凭借对自主核心技术的把控与更新，公司以高水平算力体系提供多元化服务，深入布局多行业，持续进行行业赋能。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025年实现营收5261.21亿元、5808.90亿元、6480.99亿元；归母净利润308.79亿元、339.68亿元、366.35亿元；EPS 0.34、0.37、0.40，PE 20X、18X、17X，维持“买入”评级。 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2023年4月24日收盘价（元） 6.66 总市值（百万元） 609,437.54 流通市值（百万元） 130,472.23 总股本（百万股） 91,507.14 流通股本（百万股） 19,590.43 近3月日均成交额（百万元） 3,431.77 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《基础业务稳增，产数第二增长曲线推动发展 —中国电信一季报点评》2023-04-24 2、《自研A I+算力，天翼云布局A IGC数字人 —中国电信动态点评》2023-04-11 3、《基础产数双轮驱动，持续高质量发展—中国电信年报点评》2023-03-24 -8%10%28%46%64%82%100%118%2022-042022-082022-122023-04中国电信沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 风险提示：产业数字化发展不及预期；公有云市场发展进度不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 127364 141072 156301 161985 187596 营业收入 434160 474967 526121 580890 648099 现金 75213 76300 87831 95145 107174 营业成本 307335 339940 374492 414614 461950 应收票据及应收账款 22389 24312 31137 28946 37069 营业税金及附加 1730 1643 2017 2188 2438 其他应收款 4015 4943 8672 5016 9348 营业费用 52172 53803 62451 67377 76051 预付账款 7773 9400 9080 12113 11463 管理费用 32363 33578 38206 41625 46752 存货 3827 3513 5466 4013 6559 研发费用 6933 10560 14205 16265 17823 其他流动资产 14148 22604 14116 16752 15983 财务费用 1294 7 519 1086 1966 非流动资产 634883 666626 670237 712542 738213 资产减值损失 -235 -101 -1835 -2507 -1387 长期投资 41166 42220 45084 47987 50913 其他收益 3672 4545 2969 3349 3634 固定资产 415381 413407 447515 496539 528086 公允价值变动收益 -67 -91 -79 -85 -82 无形资产 41911 44836 38894 32725 26157 投资净收益 4193 2265 3043 2602 2900 其他非流动资产 136426 166164 138743 135291 133058 资产处置收益 1589 1591 1795 1543 1630 资产总计 762246 807698 826538 874528 925809 营业利润 39666 41304 46101 50177 53479 流动负债 260297 277874 281204 309327 351615 营业外收入 2042 2332 2157 2056 2147 短期借款 2821 2840 3990 15109 28139 营业外支出 7836 7922 7879 7901 7890 应付票据及应付账款 114894 127260 141011 155045 175305 利润总额 33872 35714 40380 44333 47736 其他流动负债 142583 147774 136203 139173 148171 所得税 7716 8038 9256 10111 10862 非流动负债 70769 93397 77782 85043 81619 净利润 26155 27676 31124 34222 36874 长期借款 7395 4484 4244 4201 3350 少数股东损益 203 83 245 254 240 其他非流动负债 63374 88913 73538 80841 78269 归属母公司净利润 25953 27593 30879 33968 36635 负债合计 331065 371271 358987 394370 433234 EBITDA 113784 117025 96928 111762 127603 少数股东权益 2496 4338 4583 4837 5077 EPS（元/股） 0.28 0.30 0.34 0.37 0.40 股本 91507 91507 91507 91507 91507 资本公积 67583 69394 69394 69394 69394 主要财务比率 留存收益 270335 271303 280640 290222 299440 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 428685 432089 462969 475321 487499 成长能力 负债和股东权益 762246 807698 826538 874528 925809 营业收入（%） 11.3 9.4 10.8 10.4 11.6 营业利润（%） 27.6 4.1 11.6 8.8 6.6 归属母公司净利润（%） 24.4 6.3 11.9 10.0 7.9 获利能力 毛利率（%） 29.2 28.4 28.8 28.6 28.7 现金流量表（百万元） 净利率（%） 6.0 5.8 5.9 5.9 5.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 6.1 6.3 6.7 7.1 7.5 经营活动现金流 139194 137219 96714 119984 131377 ROIC（%） 5.3 5.6 6.2 6.5 6.8 净利润 26155 27676 31124 34222 36874 偿债能力 折旧摊销 81509 83132 58211 69008 81019 资产负债率（%） 43.4 46.0 43.4 45.1 46.8 财务费用 1294 7 519 1086 1966 净负债比率（%） -8.5 -9.8 -15.0 -13.8 -13.4 投资损失 -4193 -2265 -3043 -2602 -2900 流动比率 0.5 0.5 0.6 0.5 0.5 营运资金变动 7017 -2341 17394 20903 18452 速动比率 0.4 0.4 0.5 0.4 0.4 其他经营现金流 27412 31009 -7492 -2632 -4035 营运能力 投资活动现金流 -79427 -95588 -57063 -107253 -102243 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 85174 91512 93865 99369 104186 应收账款周转率 19.8 20.5 19.1 19.4 19.7 长期投资 -365 10 -2865 -2903 -2925 应付账款周转率 2.9 2.9 2.9 2.9 2.9 其他投资现金流 6112 -4086 39666 -4982 4869 每股指标（元） 筹资活动现金流 -10040 -42901 -29270 -16536 -30135 每股收益（最新摊薄） 0.28 0.30 0.34 0.37 0.40 短期借款 -13174 19 1151 11119 13029 每股经营现金流（最新摊薄） 1.52 1.50 1.06 1.31 1.44 长期借款 -16826 -2911 -240 -43 -852 每股净资产（最新摊薄） 4.68 4.72 5.0