前三季度业绩再创历史新高，炼油化工环比改善

前三季度业绩再创历史新高，业绩符合预期。2023年前三季度公司实现营收22821亿元，同比-7.1%；归母净利润1316.5亿元，同比+9.8%，创历史同期最好水平。其中单三季度实现营收8023亿元，同比-4.6%，环比+7.3%；归母净利润463.8亿元，同比+21.1%，环比+11.4%，单季度利润为历史新高。 公司经营效果优异，前三季度实现经营活动现金净额3410亿元，同比+8.8%。 勘探开发板块：努力推动增储上产，降本增效效果显著。2023年前三季度公司实现原油产量7.06亿桶，同比+4.3%；可销售天然气产量3.66万亿立方英尺，同比+6.1%。成本端公司单位油气操作成本为11.25美元/桶，同比-4.1%。前三季度公司平均实现原油价格为75.3美元/桶，同比-20.9%，但是在销量增长及成本下降的带动下，公司上游板块表现稳健，实现营收6477.7亿元，同比-6.0%，实现经营利润1327.0亿元，同比-4.5%。 炼化板块：动态优化产品结构，化工业务扭亏为盈。2023年前三季度公司实现原油加工量10.4亿桶，同比+16.5%；生产成品油9245.1万吨，同比+19.4%； 化工产品商品量2610.5万吨，同比+11.2%。公司前三季度炼化板块营收9027.6亿元，同比+2.6%，经营利润278.1亿元，同比+5.5%，其中炼油业务经营利润276.8亿元，同比+4.1%，化工业务扭亏实现经营利润1.3亿元。 销售板块：成品油市场回暖，业绩大幅提升。2023年前三季度公司实现成品油销量12562.4万吨，同比+13.4%，其中国内销量同比+17.2%。公司紧抓国内宏观经济复苏、成品油市场需求回暖的有利时机，努力扩大成品油销量，销售板块效益持续改善，前三季度实现经营利润172.8亿元，同比+138.6%。 天然气销售板块：努力提升销售量效，弹性逐步显现。2023年前三季度公司销售天然气1931.3亿立方米，同比+1.9%，其中国内销售天然气1553.6亿立方米，同比+5.5%。公司天然气销售业务不断增强市场开发能力、客户服务能力和市场交易能力，努力提升销售量效，前三季度实现营收3927.1亿元，同比+6.1%，实现经营利润194.8亿元，同比+24.8%。 风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。 投资建议：维持“买入”评级。 维持2023-2025年归母净利润预测1707/2050/2390亿元 ， 摊薄EPS=0.93/1.12/1.31元，当前股价对应PE=7.6/6.4/5.5x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 前三季度业绩再创历史新高，业绩符合预期。2023年前三季度公司实现营收22821亿元，同比-7.1%；归母净利润1316.5亿元，同比+9.8%，创历史同期最好水平。 其中单三季度实现营收8023亿元，同比-4.6%，环比+7.3%；归母净利润463.8亿元，同比+21.1%，环比+11.4%，单季度利润为历史新高。公司经营效果优异，前三季度实现经营活动现金净额3410亿元，同比+8.8%。 图1：中国石油营业收入及增速 图2：中国石油归母净利润及增速 勘探开发板块：努力推动增储上产，降本增效效果显著。2023年前三季度公司实现原油产量7.06亿桶，同比+4.3%；可销售天然气产量3.66万亿立方英尺，同比+6.1%。成本端公司单位油气操作成本为11.25美元/桶，同比-4.1%。前三季度公司平均实现原油价格为75.3美元/桶，同比-20.9%，但是在销量增长及成本下降的带动下，公司上游板块表现稳健，实现营收6477.7亿元，同比-6.0%，实现经营利润1327.0亿元，同比-4.5%。 图3：布伦特油价（美元/桶） 炼化板块：动态优化产品结构，化工业务扭亏为盈。2023年前三季度公司实现原油加工量10.4亿桶，同比+16.5%；生产成品油9245.1万吨，同比+19.4%；化工产品商品量2610.5万吨，同比+11.2%。公司前三季度炼化板块营收9027.6亿元，同比+2.6%，经营利润278.1亿元，同比+5.5%，其中炼油业务经营利润276.8亿元，同比+4.1%，化工业务扭亏实现经营利润1.3亿元。 图4：中国石油原油加工量（百万桶） 销售板块：成品油市场回暖，业绩大幅提升。2023年前三季度公司实现成品油销量12562.4万吨，同比+13.4%，其中国内销量同比+17.2%。公司紧抓国内宏观经济复苏、成品油市场需求回暖的有利时机，努力扩大成品油销量，销售板块效益持续改善，前三季度实现经营利润172.8亿元，同比+138.6%。 图5：中国石油成品油销量（百万吨） 天然气销售板块：努力提升销售量效，弹性逐步显现。2023年前三季度公司销售天然气1931.3亿立方米，同比+1.9%，其中国内销售天然气1553.6亿立方米，同比+5.5%。公司天然气销售业务不断增强市场开发能力、客户服务能力和市场交易能力，努力提升销售量效，前三季度实现营收3927.1亿元，同比+6.1%，实现经营利润194.8亿元，同比+24.8%。 图6：中国石油天然气销量（亿方） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明