能源组日报：新增确诊刷新前高，美股再创历史新高

-2%0%2%4%6%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货煤炭指数中信期货黑色建材指数中信期货商品指数涨跌对比日涨跌周涨跌 2021-12-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源组研究团队 桂晨曦（原油） 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 杨家明（燃料油、沥青） 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 投资咨询号：Z0015448 中信期货研究|能源组日报 摘要： 新增确诊刷新前高，美股再创历史新高 原油: 新增确诊刷新前高，美股再创历史新高 逻辑：本周油价企稳回升。虽然疫情正在加速传播，市场再度进入利空消化期，情绪升温油股双双上行。（一）市场进展：1. 欧美经济活动放缓：根据IHS领先PMI指数显示，12月G4（美国、欧元区、英国、日本）PMI较11月环比下降3.2至54.7。欧元区综合PMI降至九个月低点，其中德国自去年下半年以来首次降至荣枯线以下。2. 全球新增确诊新高：截止12月28日，全球单日新增确诊周均值达到85万例，是去年疫情爆发以来的最高值。全球累计确诊2.8亿人，占总人口3.6%。欧美年末假期聚会放松隔离，加速两地疫情传播导致确诊新高。（二）短期分析：2021年进入最后一周，欧美仍处假期，成交相对清淡；市场风险偏好回升，美股再创新高，美油震荡上行。需求端担忧仍然存在，奥密克戎病毒处于快速爆发期尚未见顶，发达国家经济活动继续放缓。供应端欧洲天然气炒作短期提振情绪，在大量LNG船货驶向欧洲后，价格已经高位回落。金融端美联储加息渐行渐近，流动性回收对资产价格将产生实质负面影响。市场逻辑压力仍大，但需谨防年末低流动性下价格极端波动风险。近期关注1月4日欧佩克月度会议产量决议。 策略建议：短期震荡回升，中期重心承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 需求端担忧仍然存在，奥密克戎病毒处于快速爆发期尚未见顶，发达国家经济活动继续放缓。供应端欧洲天然气炒作短期提振情绪，在大量LNG船货驶向欧洲后，价格已经高位回落。金融端美联储加息渐行渐近，流动性回收对资产价格将产生实质负面影响。市场逻辑压力仍大，但需谨防年末低流动性下价格极端波动风险。 报告要点 中信期货研究|策略日报（能源） 2 / 8 品种 日观点 中线展望 原油 观点: 新增确诊刷新前高，美股再创历史新高 逻辑: 本周油价企稳回升。虽然疫情正在加速传播，市场再度进入利空消化期，情绪升温油股双双上行。（一）市场进展：1. 欧美经济活动放缓：根据IHS领先PMI指数显示，12月G4（美国、欧元区、英国、日本）PMI较11月环比下降3.2至54.7。欧元区综合PMI降至九个月低点，其中德国自去年下半年以来首次降至荣枯线以下。2. 全球新增确诊新高：截止12月28日，全球单日新增确诊周均值达到85万例，是去年疫情爆发以来的最高值。全球累计确诊2.8亿人，占总人口3.6%。欧美年末假期聚会放松隔离，加速两地疫情传播导致确诊新高。（二）短期分析：2021年进入最后一周，欧美仍处假期，成交相对清淡；市场风险偏好回升，美股再创新高，美油震荡上行。需求端担忧仍然存在，奥密克戎病毒处于快速爆发期尚未见顶，发达国家经济活动继续放缓。供应端欧洲天然气炒作短期提振情绪，在大量LNG船货驶向欧洲后，价格已经高位回落。金融端美联储加息渐行渐近，流动性回收对资产价格将产生实质负面影响。市场逻辑压力仍大，但需谨防年末低流动性下价格极端波动风险。（三）中期展望：商品属性与金融属性支撑逐渐转弱，油价基准重心预期逐渐下移。商品属性角度，供应回升需求放缓，油品或将阶段累库。经济增速放缓、高价抑制效应、低碳环境政策预计将使需求增速逐渐回落。欧佩克渐进复产、美国产量继续回升、其他地区项目投产，基准情形下供应回升至超过需求时即转为累库。金融属性角度，美联储三月完成缩减购债规模，宽松程度边际收窄；后续或将启动首次加息，美元流动性正式回收后将对前期金融溢价高位的资产价格产生负面影响。近期关注1月4日欧佩克月度会议产量决议。 策略建议：短期震荡回升，中期重心承压 风险因素：地缘政治导致供应中断，疫情复发导致需求回落 震荡 沥青 观点：沥青数据继续改善，跟随原油走强 （1）12月29日，Bu主力收于3288元/吨，当日现货华东、东北和山东沥青现货3250，3175，3010元/吨（0，0，+10）。 （2）12月29日，隆众显示沥青炼厂整体开工率32.2%（环比-1.6%，同比-11%），炼厂库存75.03万吨（环比-1%，同比+24%），社会库存42.02万吨（环比+1%，同比-26%）。 逻辑：油价继续反弹，驱动沥青期价走强，山东沥青现货继续上涨，当周炼厂开工下降、库存去化，数据持续改善。在炼厂利润低位、开工低位、基建预期足，沥青裂解价差走强，沥青-燃油价差亦受带动走强，国内降息、美国加息、基建预期证伪前，沥青-燃油价差仍有概率回到正常区间。 操作策略：多沥青2206-燃油2205 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 燃料油（FU） 观点：原油上涨驱动高硫燃油走强 （1）12月29日，Fu主力收于2852元/吨，当日仓单108170吨。 （2）12月28日，舟山船燃价格510美元/吨， 12月28日新加坡高硫380贴水1.47美元/吨。 逻辑：原油持续反弹，高硫燃油反弹，但裂解价差走弱。欧佩克+原油增产，重质化趋势确定，高硫燃油裂解价差向下趋势确立，但天然气价格暴涨一方面导致燃油燃烧替代需求预期提升，但加氢成本提升亦会驱动布伦特-迪拜价差走强，意味着高硫燃油裂解价差利多、利空均存。能源危机短炒驱动燃油价格提升，料高硫燃油先强后弱。 操作策略：多沥青2206-燃油2205 风险因素：下行风险：沥青需求不及预期 震荡 低硫燃料油（LU） 观点：富查伊拉库存增加，低硫燃油月差仍较强 （1）12月29日，Lu主力收于3697元/吨，仓单56750吨。 （2）12月28日，舟山VLSFO价格630美元/吨。 逻辑：油价持续反弹驱动低硫燃油走强，当周富查伊拉库存环比提升，但新加坡低硫燃油月差仍受燃料油发电需求支撑强势。冷冬炒作需求终将回落，十一月新加坡低硫燃油销量环比下降，船用需求高位回落，国产低硫燃油供应不断提升，低硫燃油面临较大的累库存压力。 操作策略：多沥青2206-低硫2205价差 风险因素：下行风险：冷冬超预期 震荡 rQpQoOmMnRoRpPsPnNsNsP6MdNbRpNoOpNrQiNoPoMjMpMoO6MmMyQwMpNyQvPmMmQ中信期货研究|策略日报（能源） 3 / 8 LPG 观点：进口成本走强支撑，LPG期价区间震荡 （1）12月29日，PG2202合约收盘价为4614元/吨，较上一交易日收盘价下跌21元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差816元/吨，以华东金陵石化价格为参考，基差至296元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至566元/吨。 （2）12月29日，华南地区出厂价5100-5300元/吨。华东地区出厂价4900-5200元/吨。山东现货报价5000-5100元/吨。 （3）11月30日，沙特阿美公司12月CP公布，丙烷795美元/吨，较上月下调75美元/吨；丁烷750美元/吨，较上月下调80美元/吨。 （4）12月29日，华南1月到岸成本预估：华南进口丙烷到货成本为5402元/吨，丁烷到货成本为5192元/吨。 （5）12月29日，仓单量总计8716手，减少6手仓单。 逻辑：近期欧洲天然气价或维持高位；美股再创新高，美油震荡回升。外盘价格偏强，我国LPG进口成本明显上移，本周冷空气将造成国内大面积降温，一定程度将利好燃烧气需求，LPG现货价格回升，期价震荡偏强运行。当前盘面仓单量高位，LPG期价上行过程或持续承压。国内基本面偏中性，最大不确定性来自PDH和调油需求可能边际走弱。丙烷进口成本支撑边际转弱，PDH装置开工率上周出现明显回调，当前PDH企业利润持续倒挂，利空丙烷进口需求。疫情的反复也对汽油消费也存在一定利空，国内调油需求缺乏明显改善的动力，烷基化装置开工率依然维持在40%左右的水平。国内民用气与醚后碳四的价差显著收窄。当前盘面定价或多参考山东醚后碳四或华东民用气价格，交割逻辑逐渐增强，维持期货深度贴水现货。考虑到旺季交割逻辑持续存在，当前内盘一大利空点在于油价转弱后将导致汽油价格跟随下跌，由调油下游的传递使得国内醚后碳四市场承受更明显的压力。 操作策略：区间操作 风险因素：原油、天然气价格大跌 震荡 中信期货研究|策略日报（能源） 4 / 8 二、品种数据监测 1. 原油 图表 1：原油期价跟踪 价格ICE BrentNymex WTI DME OmanINE SCSHFE BUSHFE FU现值78.9475.9876.41486.1032382809日变化0.340.410.0110.505452日涨幅0.43%0.54%0.01%2.21%1.70%1.89%月走势月差Brent 1-6WTI 1-6RBOB-WTIULSD-WTIRBOB-ULSDNymex 321现值2.292.5918.4023.10-12.4319.97日变化-0.13-0.020.450.29-0.470.40月走势内盘SC/BrentSC/FX-Freight-BrentRMB/USDFreightBU/SCFU/SC现值6.16-3.73-2.661.076.665.78日变化0.310.74-0.380.52-2.26-0.08月走势 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 图表 2：能源期货价格涨跌幅 单位：% 图表 3：内外盘原油价差比较 单位：美元/桶 0204060801001201401601802020/12/302021/03/302021/06/302021/09/30BrentSCBUFU 012345678-12-10-8-6-4-202462020/12/302021/03/302021/06/302021/09/30SC/FX-Freight-BrentFreightSC/BrentFX 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 资料来源：Bloomberg 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（能源） 5