全年归母净利润再创历史新高值，公司配额优势继续巩固

事件：公司全年实现营业收入372.60亿元，同比增长22.53%；实现归属于上市公司股东的净利润59.84亿元，同比增长16.64%。 2022全年稀土量价齐升，带动业绩增长。价：根据公司月度产品挂牌价格取算术平均，2022年公司氧化镨钕和金属镨钕均价分别为75.7万元/吨和92.4万元/吨，分别同比增加28.1%和27.6%。量：全年生产冶炼分离产品14.08万吨，同比增长26.05%；生产稀土金属2.43万吨，同比增长16.41%；全年生产稀土功能材料6.74万吨，同比增长2.99%，其中，磁性材料3.8万吨，同比增长23.82%。稀土原料及功能材料产品产量再创历史新高。 23年Q2精矿价格环比下滑12%，23年第一批配额公司占六成以上。根据公司公告，2023年第二季度稀土精矿交易价格调整为不含税31030元/吨（干量，REO=50%），环比下滑12.1%，REO每增减1%、不含税价格增减620.6元/吨（包钢股份尚需履行决策程序）。根据工信部2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标，公司矿产品和冶炼分离产品指标分别为80943吨和73403吨，分别占总体配额的67.5%和63.8%。同时公司是唯一配额同比增加的稀土集团，其矿产品和冶炼分离产品配额分别同比增加34.4%和36.5%。 下游需求旺盛，未来主要产品氧化镨钕仍处于供需紧平衡状态：下游新能源汽车、风电、工业电机等应用领域的快速增长将有效支撑稀土需求，此外稀土在风、光、电、联合储能等领域的发展稳步推进，抛光、储氢等稀土新材料需求有望增加，稀土行业将迎来新一轮的发展机遇期。根据我们的《新型储能拥抱大时代，钠钒电池迎接主升浪——能源金属2023年度投资策略》，2025年全球市场对氧化镨钕的需求量约为12.26万吨，2021-2025年CAGR约为14%，未来将继续维持供需紧平衡的状态，利好稀土价格维持在合理区间。 盈利预测与评级：考虑到稀土产品价格的回落，我们下调盈利预测，预计 2023-2024年EPS为1.81元/2.16元，下调14.2%/6.1%，新增2025年EPS为2.43元，对应2023-2025PE为14倍、12倍、10倍。鉴于公司稀土行业龙头地位，我们维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业供给过快释放；稀土产品价格下跌；公司项目建设达产不及预期；安全环保风险；技术路径变化风险等。 公司盈利预测与估值简表 表1：北方稀土单季度主要财务指标（亿元） 风险提示 下游电动车、工业电机等需求不及预期；行业供给侧资本开支加剧，海外产能过快释放，国内配额放开提速，稀土价格下跌；公司项目建设达产不及预期； 安全环保风险；估值过高风险；技术路径变化的风险；宏观政策以及流动性调整的风险。