2022年报及2023年一季报点评：疫情+投资亏损拖累22年业绩，期待变革逐步显效

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公司2022年度及2023年第一季度业绩总结

2022年度业绩概览

• 营收表现：全年营收录得26.2亿元，同比下降14.11%，主要受疫情影响以及净关店策略的影响。
• 净利润表现：归母净利润亏损9,342万元，扣除非经常性损益后的归母净利润为5,619万元，同比下降67.34%。这一表现符合先前的业绩预告。
• 品牌与渠道分析：九牧王品牌的净盈利为1.5亿元，占总营收的比重较大。全品牌和全渠道净关店，导致收入下滑。九牧王、FUN、ZIOZIA品牌分别经历了不同幅度的收入下滑，其中九牧王品牌收入恢复增长。

2023年第一季度业绩亮点

• 收入恢复增长：随着疫情缓解和消费市场的回暖，九牧王品牌收入实现了正增长，其他品牌也显示出复苏迹象。
• 利润扭亏为盈：归母净利润实现同比扭亏，主要得益于公允价值变动亏损的缩减。

业绩驱动因素与变革成效

• 渠道优化：2022年，公司通过调整购物中心及奥莱店布局，增加了约300家门店，提高了购物中心和奥莱店的比例，同时提升了平均单店面积，优化了渠道结构。
• 品牌与产品战略：公司自2020年起实施“男裤专家”战略，通过品牌、产品、渠道的改革，提升品牌市场认可度。
• 财务表现：尽管受到投资业务的拖累，但2023年第一季度的现金流表现良好，经营活动产生的净现金流入显著增长。

盈利预测与投资评级

• 业绩预测：考虑到公司主业的复苏，上调2023-2025年的归母净利润预测至2.84亿、3.55亿、4.35亿元。
• 估值与评级：基于新的盈利预测，对应2023-2025年的市盈率分别为21、17、14倍，上调投资评级为“增持”。

风险提示

• 疫情反复：未来疫情的不确定性可能影响业绩。
• 金融资产公允价值波动：金融市场波动可能对公司的财务状况产生影响。
• 品牌转型不及预期：品牌转型策略的执行效果存在不确定性。