医疗器械行业周度点评：关注百亿级结直肠癌早筛市场

行业周度点评 医疗器械 62 证券研究报告 2023年04月24日 评级领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 医疗器械沪深300 关注百亿级结直肠癌早筛市场 17% 7% -3% -13% 2022-042022-072022-102023-01 %1M3M12M 医疗器械1.58-5.60-3.79 沪深3002.37-3.56-0.94 邹建军分析师 执业证书编号:S0530521080001 zoujianjun@hnchasing.com 龙靖宁研究助理 longjingning@hnchasing.com 2021A2022E2023E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 迈瑞医疗 6.58 45.82 8.05 37.45 9.76 30.89 买入 爱博医疗 1.63 131.47 2.34 91.58 3.31 64.74 买入 惠泰医疗 3.12 112.08 4.46 78.40 6.33 55.24 增持 正海生物 1.4 33.28 1.42 32.81 1.46 31.91 增持 我武生物 0.65 68.43 0.81 54.91 1.03 43.18 增持 诺唯赞 1.7 23.05 2.34 16.74 2.45 15.99 增持 澳华内镜 0.43 151.28 0.43 151.28 0.7 92.93 增持 开立医疗 0.62 87.63 0.76 71.49 0.98 55.44 增持 海泰新光 1.35 77.75 1.95 53.83 2.59 40.53 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 行情回顾：上周医药生物（申万）板块跌幅为-3.83%，在申万32个一 级行业中排名第17位，医疗器械（申万）板块跌幅为-3.34%，在6个 申万医药二级子行业中排名最末。截止2023年4月24日，医疗器械 板块PE均值为18.04倍，在医药生物6个二级行业中排名最末，相对申万医药生物行业的平均估值折价27.02%，相较于沪深300、全部A股溢价67.60%、30.73%。 国内新冠疫情低位，流感发病率高位下降。2022年12月9日以来，各省份报告人群新冠病毒核酸及抗原阳性数及阳性率呈现先增加后降 低趋势，阳性人数12月22日达到高峰后波动下降，全国（不含港澳 台）发热门诊（诊室）就诊人数于2022年12月23日达到峰值286.7万人次，随后连续下降；2023年1月23日后就诊人数呈现低位波动,约6周（2月24日-4月6日）的波动增加及平台波动后，近2周（4月7 日-4月20日）呈下降趋势，4月20日为23.6万人次,较峰值下降了 91.8%；自2月来流感病毒阳性率持续上升，2023年3月下旬达峰后感染率逐步下降。 结直肠癌早筛市场空间广阔，我国仍处于市场导入期。结直肠癌发病率、死亡率高，社会卫生负担重，发病进程缓慢，早诊早治卫生经济学意义意义显著。随着我国社会老龄化的进展和居民健康意识的提升， 预计2030年结直肠癌早筛市场规模将增长至198亿元。现有金标准胃肠镜检查限制条件较多，无法进行大规模的筛查，而FIT-DNA结合了FIT与针对粪便中脱落细胞的相关DNA生物标记的测试，临床性能优秀，无痛无创，操作简便。目前我国结直肠癌早筛仍处于市场导入期，渗透率较低。国内结直肠癌筛查产品布局的企业有诺辉健康、康立明生物、鹍远基因、贝瑞基因、华大基因等。我们认为未来癌症早筛的技术将不断发展，特异性、敏感性提升，成本逐步降低，并且随着国民收入水平的提高，大众对早筛的认知逐步提升，医疗消费升级，国 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内结直肠癌早筛需求将进一步增大，发展前景广阔，建议关注华大基因、贝瑞基因、圣湘生物等。 投资建议：自年初以来，既往因疫情压制的医疗需求持续回升，院内手术量（如因疫情后延的择期手术）迎来回弹，院外消费医疗也有望 回温。院内需求方面，我们看好与可择期进行的诊疗活动相关的、具备自主创新能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、惠泰医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；院外需求方面，在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、产品竞争格局较好的脱敏治疗龙头我武生物、再生医学材料自主研发企业正海生物等。 风险提示：海内外疫情加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等 内容目录 1一周回顾4 1.1行情回顾4 1.2新冠数据跟踪7 2本周观点：关注百亿级结直肠癌早筛市场8 3重点行业及公司动态10 图表目录 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%）4 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%）4 图3：近一周医药生物子行业估值情况5 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值6 图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率6 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例6 图7：近一周陆股通持股市值变化靠前公司（万元）7 图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至4月24日）7 图9：全国报告人群新冠核酸阳性数及阳性率变化趋势7 图10：全国报告人群新冠抗原阳性数及阳性率变化趋势7 图11：全国发热门诊（诊室）诊疗人数变化趋势8 图12：全国哨点医院流感样病例新冠和流感病毒阳性率8 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司5 表2：结直肠癌主流筛查方式比较9 1一周回顾 1.1行情回顾 近一周（统计期间为2023年4月17日-2022年4月23日），医药生物（申万）板块 涨幅为-3.83%，在申万32个一级行业中排名第17位，分别跑输沪深300、上证指数、深证成指、创业板指2.28、1.10、2.97、3.58百分点；医疗器械（申万）板块跌幅为-3.34%，在6个申万医药二级子行业中排名第2位，跑赢医药生物（申万）0.49百分点，跑输沪 深300指数1.06百分点。 图1：近一周申万一级子行业涨跌幅（%） 1.57 0.41 0.01 -0.10 -0.82-0.91 -1.61 -1.90 -2.28 -2.77-2.83-3.03 -3.65-3.66-3.70-3.80-3.83-3.92-3.98 -4.05-4.05-4.16-4.16-4.29 -4.48-4.58-4.60 -5.17 -5.42-5.63 -6.45 -6.67 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 资料来源：同花顺，财信证券 图2：近一周医药申万二级子行业涨跌幅（%） -2.56 -3.34 -3.78 -3.83 -4.02 -4.36 -6.67 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 -7.00 -8.00 中药Ⅱ医疗器械化学制药医药生物生物制品医药商业医疗服务 资料来源：同花顺，财信证券 近一周，医疗器械公司涨少跌多，行业涨幅排名靠前的个股有祥生医疗（35.55%）、迪瑞医疗（8.62%）、ST和佳（7.94%）、戴维医疗（7.83%）、大博医疗（6.78%）；跌幅排名靠前的个股有贝瑞基因（-17.95%）、英科医疗（-10.08%）、睿昂基因（-9.53%）、天智航（-9.44%）、迈普医学（-9.37%）。 表1：近一周医疗器械板块涨跌幅靠前公司 代码 名称 涨幅（%） 代码 名称 跌幅（%） 688358.SH 祥生医疗 35.55 000710.SZ 贝瑞基因 -17.95 300396.SZ 迪瑞医疗 8.62 300677.SZ 英科医疗 -10.08 300273.SZ *ST和佳 7.94 688217.SH 睿昂基因 -9.53 300314.SZ 戴维医疗 7.83 688277.SH 天智航 -9.44 002901.SZ 大博医疗 6.78 301033.SZ 迈普医学 -9.37 688050.SH 爱博医疗 6.64 300676.SZ 华大基因 -9.29 300049.SZ 福瑞股份 6.52 603392.SH 万泰生物 -9.14 688338.SH 赛科希德 5.13 300562.SZ 乐心医疗 -8.88 300406.SZ 九强生物 4.33 688067.SH 爱威科技 -8.74 688139.SH 海尔生物 3.29 688108.SH 赛诺医疗 -8.55 资料来源：同花顺，财信证券 截止2023年4月24日，医疗器械板块PE（TTM，整体法，剔除负值，下同）均值 为18.04倍，在医药生物6个二级行业中排名最末，申万医药生物板块PE为24.72倍；医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值折价27.02%，相较于沪深300、全部A股溢价67.60%、30.73%。 图3：近一周医药生物子行业估值情况 32.41 32.14 25.91 25.63 24.72 19.02 18.04 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 化学制药医疗服务生物制品 中药Ⅱ 医药生物医药商业医疗器械 资料来源：同花顺，财信证券 图4：医疗器械、医药生物、沪深300历年估值图5：医疗器械对沪深300、医药生物的溢价率 医疗器械/医药生物医疗器械/沪深300 140.0000 120.0000 100.0000 80.0000 60.0000 40.0000 20.0000 0.0000 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 沪深300医药生物医疗器械 资料来源：同花顺，财信证券资料来源：同花顺，财信证券 截至2023年4月24日，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额14.65%；陆 港通医药行业投资2150.26亿元，其中医疗器械持股706.38亿元，占比为32.85%；个股方面，医疗器械板块持股市值前五名分别为迈瑞医疗、海尔生物、乐普医疗、山东药玻、艾德生物，近一周净增持金额前五为奕瑞科技、乐普医疗、迈瑞医疗、理邦仪器、振德医疗，净减持金额前五为达安基因、山东药玻、圣湘生物、安图生物、凯普生物。 图6：2019年以来医疗器械成交额及其占医药生物总成交额比例 成交额占医药生物总成交额占比（%）医疗器械成交额（亿元） 600.0040.00% 500.00 400.00 35.00% 30.00% 25.00% 300.0020.00% 200.00 100.00 15.00% 10.00% 5.00% 2019/01/02 2019/03/02 2019/05/02 2019/07/02 2019/09/02 2019/11/02 2020/01/02 2020/03/02 2020/05/02 2020/07/02 2020/09/02 2020/11/02 2021/01/02 2021/03/02 2021/05/02 2021/07/02 2021/09/02 2021/11/02 2022/01/02 2022/03/02 2022/05/02 2022/07/02 2022/09/02 2022/11/02 2023/01/02 2023/03/02 0.000.00% 资料来源：同花顺，财信证券 图7：近一周陆股通持股市值变化靠前公司（万元）图8：陆股通持股市值前十公司（亿元）（至4月24日） 15538 1147910967 6141 3416 -4866-4039-3637 -7508-7070 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 500.0 450.0 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 46