养殖产业周报：全面下行，生猪独涨

期货研究报告|商品研究 全面下行，生猪独涨 ——养殖产业周报 （2023年04月17日-2023年04月23日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年04月23日 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 生猪指数 2.85% 3.23% -1.22% 棕榈指数 -1.28% -4.49% -37.60% 菜油指数 -1.75% -3.37% -37.49% 玉米指数 -2.08% -3.47% -10.00% 鸡蛋指数 -2.45% -2.90% -9.76% 菜粕指数 -3.72% -4.73% -20.05% 豆油指数 -3.73% -6.45% -31.38% 豆一指数 -3.93% -9.56% -21.21% 豆粕指数 -4.59% -6.90% -13.08% 豆二指数 -5.99% -7.99% -23.73% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块全面下行，生猪独涨。具体分品种和策略来看：生猪端，节日效应提振消费，猪价上涨后二育询价增多，政策面收储预期提振市场情绪，北方部分屠宰企业主动入库增加，提振价格。当前阶段性重点关注二育的动向及猪粮比变化，短期反弹还难确认是阶段底部，观望为宜。大豆端，短期市场的焦点仍在南美卖压，巴西贴水加速走低，而美豆盘面受美国旧作紧张有所支撑，但整体震荡偏弱。中期来看，市场的焦点将围绕北美产量博弈，而全球大格局随着巴西供应压力释放后将体现出旧作库存偏紧，届时才能体现近强远弱，需要一步步演绎。后期关注巴西贴水走向、美国新作种植情况。豆粕端，短期大豆有效供应紧张问题缓解，国内现货基差回吐大部分涨幅。定价维度，国内市场核心将顺畅传递国际成本端逻辑，目前国际市场仍在交易收获压力，国内单边整体承压驱动下行，中期取决北美产量博弈。关注巴西贴水和后期产区天气。油脂端，阶段性来看，产区棕榈油进入季节性增产周期，远端预期偏松。价格维度，油脂跟随整体油料及马棕季节性增产预期偏空，重心下移，后期关注产区产量及印尼出口政策。国内市场大方向跟随外盘，P59月间正套获利平仓。玉米端，国内目前市场重点关注小麦价格走势，新作小麦预计过剩，而余粮偏多，贸易商收购心态谨慎，小麦仍处于季节性下跌通道，对玉米价格仍有压制，受此影响玉米仍有回调压力。关注国内新作种植情况。可继续持有玉米79反套及淀粉玉米价差走扩策略。鸡蛋端，节日效应提振，加之生产流通环节库存偏低，蛋价偏强运行，近月区间震荡。就远期来看，蛋鸡养殖利润高刺激养殖户积极补栏，后期产能预计增加。叠加饲料原料价格持续走低，养殖成本下降，远月期价承压。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化 性/宽松）持/减弱） /维当下交易的驱动后期市场关 注点 生猪 宽松 维持 宽松 维持 二育、政策需求 鸡蛋 紧张 减弱 宽松 强化 饲料成本、补栏需求 大豆 宽松 维持 宽松 维持 巴西卖压美豆产量博 弈 豆粕 紧张 缓解 宽松 维持 巴西卖压，成本端下移美豆产量博 弈 玉米 宽松 强化 宽松 强化 小麦小麦及进口 棕榈油 紧张 减弱 宽松 维持 跟随油料偏空及季节性产区产量及 增产 需求 豆油 紧张 减弱 宽松 维持 跟随油料偏空 产区产量 菜油 宽松 维持 宽松 维持 持续累库 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价全面反弹，东北及西南等南方区域涨幅较大，近期二育询价增多，但实际入场偏谨慎。五一假期提振，消 费好转，屠宰量明显回升。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止3月末，能繁母猪存栏量4305万头，同比+2.87%，环比-0.87%。据涌益咨询，3月能繁母猪存栏 109.5万头，环比减少1.95%，同比增加2.96%，能繁母猪连续四个月下降。 出栏量方面，3月商品猪出栏量227.3万头，环比+3.89%，同比+3.65%。据钢联数据，4月猪企计划出栏量预计-0.31%，在需求偏淡 情况下，供应压力较大。从农业部新生仔猪数来看，预计6月前供应压力仍较大。 3 体重方面，本周市场交易体重继续抬升，全国出栏体重为122.74公斤，周均重环比降低0.12公斤，同比上涨6.15公斤。北方二次育肥猪基本出栏完毕，二育补栏零星增加，各个集团有不同程度降重表现。 需求方面：农业部数据显示，2023年2月生猪定点屠宰企业屠宰量2260万头，环比-21.99%，同比+44.13%。据涌益数据，本周宰量1066738头，较上周+4.65%，冻品库容率25.63%，环比+1.31%，同比+7.3%。猪价跌至低位，北方企业低价入库意愿增加，鲜品涨价带动冻品走货好转，刺激屠宰量走高。 4 5 总结和策略：目前市场供应仍相对宽松，节日效应带动餐饮消费增加，屠宰量持续走高。北方散户低价惜售，多数地区集团场出栏节奏放缓，支撑猪价上行，南方养殖户受北方涨价影响，看涨情绪较强。猪价上涨后二育询价增多，政策面收储预期提振市场情绪，北方部分屠宰企业主动入库增加，提振价格。当前阶段性重点关注二育的动向，二育积极则猪价有望继续上行。另外猪粮比变化及政策动向也需关注，短期反弹还难确认是阶段底部，建议观望为宜。观点仅供参考。 风险提示：需求恢复或二育力度不及预期。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年6月 2010年6月 2013年6月 2016年6月 2019年6月 2022年6月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-102019-082020-062021-042022-022022-122023-10 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：目前市场供应仍相对宽松，节日效应带动餐饮消费增加，屠宰量持续走高。北方散户低价惜售，多数地区集团场出栏节奏放缓，支撑猪价上行，南方养殖户受北方涨价影响，看涨情绪较强。猪价上涨后二育询价增多，政策面收储预期提振市场情绪，北方部分屠宰企业主动入库增加，提振价格。当前阶段性重点关注二育的动向，二育积极则猪价有望继续上行。另外猪粮比变化及政策动向也需关注，短期反弹还难确认是阶段底部，建议观望为宜。观点仅供参考。 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 能繁母猪存栏（万头） 2023 2022 2021 2020 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 2,000 2020年 2022年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月2023年2月 全国能繁母猪存栏环比同比 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 140 135 130 125 120 115 110 生猪出栏体重走势图(公斤) 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2023 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全国屠宰企业平均开工率(%) 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 生猪日度屠宰量(头) 2023 2022 1-11-313-24-15-15-316-307-308-299-2810-2811-2712-27 冻品库容率 2023 2022 2021 2020 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2022年 2021年 2023年 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1月3日3月3日5月3日7月3日9月3日11月3日 1.5 1 0 0 -0 175公斤与标猪价差 .0 .5 .0 2021/5/272021/9/272022/1/272022/5/272022/9/272023/1/27 .5 .0 全国平均四川市场 二元母猪周度平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 90 80 70 60 50 40 30 2023 2022 2021 2020 20 160 140 120 100 80 60 40 20 0 22个省市仔猪周度平均价(元/公斤) -1第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 第1周第13周第25周第37周第49周 22个省市生猪平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 4560 40 50 35 3040 25 30 20 1520 10 10 5 00 22个省市猪肉平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2023 2022 2021 2020 22个省市猪粮比价(元/公斤) 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 第1周第13周第25周第37周第49周 4.30 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2023 2022 2021 2020 第1周 第13周 第25周 第37周 第49周 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 自繁自养养殖利润(元/头) 2023202220212020 第1周第13周第25周第37周第49周 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 外购仔猪养殖利润(元/头) 202320222021202014 12 10 8 6 毛白价差 -500第1周第13周第25周第37周第49周 -1,000 -1,500 -2,000 4 2 0 2020/4/302020/10/312021/4/302021/10/312022/4/302