一季报业绩阶段性承压，毛利率与现金流改善佐证经营质量提升

事件：2023年4月25日晚，公司发布2023年一季报。2023Q1，公司收入增速同比增长1.18%，归母净利润同比增长8.06%，经营性净现金流同比增长356.19%。 宏观经济波动叠加去年高基数，带来Q1业绩阶段性扰动。公司的手机与物联网业务，最终下游为消费端，Q1受到宏观经济波动影响，受到一定压制。与此同时，2022年Q1基数较高，二者叠加，带来2023Q1业绩的阶段性扰动。我们预计，伴随着宏观经济的复苏，公司全年业绩有望回暖。 毛利率与现金流改善，体现出公司出众的产业链议价能力与经营质量提升。2023Q1，公司经营性净现金流同比增长356.19%，毛利率也从2022Q4单季度的35.06%提升至了2023Q1的40.83%。毛利率回暖叠加现金流方面的优异表现，反映出公司同时在软件与硬件业务方面的产业链议价权，以及公司经营质量的持续提升。 合同负债增速亮眼，印证市场需求高景气。2023Q1公司合同负债较上年末增加14,435.02万元，同比增长42.20%，主要系报告期预收客户款项增加所致，公司订单主要来自手机、汽车与物联网领域，合同负债高增速印证了产业景气度。 研发投入高增长，为未来业务打下技术根基。公司仍处于产业景气度高企阶段，需要较高研发投入为未来汽车智能化与万物互联化趋势做准备。而随着ChatGPT的横空出世，行业进入了大模型带来的颠覆性创新的时代。在这样时代变革背景下，公司需要持续投入研发，为未来业务发展打下根基。 产业卡位优异，有望核心受益于“软件定义汽车”产业浪潮。相比手机等消费级产品，车规级产品对安全要求极为严格，而汽车OS又复杂度极高，形成较高进入壁垒。 随着汽车智能化不断开展，软件定义汽车将成为未来的大趋势。汽车软件模块数量与相互协同的增加提高了汽车OS的开发难度，更专业的独立第三方OS厂商有望受到青睐。叠加全球造车新势力所推动的OTA升级产业趋势的逐步明晰，公司有望在汽车行业这一历史性产业变革的快速迭代期获得持续发展的机会。 维持“买入”评级。智能网联汽车、智能物联网、智能软件等赛道市场空间巨大，公司作为领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备全球视野、深厚客户基础、丰富人才储备。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.80/12.12/14.46亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险；智车智能化推进不及预期的风险；知识产权风险；疫情持续产生负面影响的风险；测算、假设存在误差风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）