公司2023Q1业绩同比扭亏，客车需求有望复苏，建议“买进”

m 2023年4月26日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)RMB16.6 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2023/4/25)12.56 上证指数(2023/4/25)3264.87 股价12个月高/低13.02/6.49 总发行股数(百万)2213.94 A股数(百万)2213.94 A市值(亿元)278.07 主要股东郑州宇通集团有限公司(37.70%) 每股净值(元)6.62 股价/账面净值1.90 一个月三个月一年股价涨跌(%)17.848.583.4 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 -- -- -- 产品组合 客车产品100% 客运服务 机构投资者占流通A股比例 基金13.4% 一般法人53.1% 股价相对大盘走势 宇通客车(600066.SH)Buy买进 公司2023Q1业绩同比扭亏，客车需求有望复苏，建议“买进”结论与建议： 公司2023Q1实现营收35.76亿元，YOY+1.4%，录得净利润1.2亿元,去年同期亏损1.16亿元(扣非后净利润0.48亿，去年同期亏损3.24亿元)，折合EPS 为0.05元，公司业绩符合预期 随着旅游市场的快速恢复，今年旅游客车需求有望回升；公交车即将进入更新周期，行业正在逐步复苏。公司继续拓展海外市场，建立直销网络，在中东、欧洲、拉美等地区实现新能源客车的批量销售，建立了良好的品牌口碑。公司坚持高研发投入，电动化和智能网联技术行业领先，产品竞争力强，市占率有望进一步提升。我们预计公司2023年和2024年的净利润分别为 11.7亿和14.2亿元，YOY分别为+54%和+21.2%，EPS为0.53元和0.64元。当前股价对应2023、2024年P/E分别为23.8倍和19.6倍,公司业绩有望底部回升，建议“买进”。 公司Q1同比扭亏为盈，经营稳健：公司2023Q1实现营收35.76亿元， YOY+1.4%，录得净利润1.2亿元,去年同期亏损1.16亿元(扣非后净利润 0.48亿，去年同期亏损3.24亿元)，折合EPS为0.05元，公司业绩符合预期。 公司经营稳健，虽然一季度公司整体销量同比下滑10%，但是通过加强订单价格管控，提升出口占比，实现了营收同比小幅增长，净利润扭亏为盈。Q1公司录得毛利率21.48%，同比提升6.5个百分点，环比下降4.57个百分点，毛利率环比下降主要是因为去年Q4有较多高毛利海外订单集中交付。 费用方面，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别-1pct、 -2.1pct和+1.3pct。管理费用率下降主要得益于人员优化。一季度公司得到政府补助0.63亿元，幷且冲回的资产和信用减值准备合计0.9亿元，亦增加了当期利润 公司3月份单月销量同比转正，轻型车市场恢复较快：3月份公司销售客车2390辆，YOY+4.96%，MOM+203.3%。其中大客车和轻客车分别销售1205辆和470辆，同比分别增长3.34%和32%，中客车销售715辆，同比下滑5.3%。 1-3月份，公司累计销售客车4439辆，YOY-10.2%。其中大客车销售2100 辆，YOY-13.8%；中客车1363辆，YOY-16.5%；轻客车销售976辆，YOY+11.5%。目前轻型车市场恢复较快。随着旅游旺季来临，中大客车销量有望加快增长。 盈利预期：我们预计公司2023年和2024年的净利润分别为11.7亿和14.2亿元，YOY分别为+54%和+21.2%，EPS为0.53元和0.64元。当前股价对应2023、2024年P/E分别为23.8倍和19.6倍,公司业绩有望底部回升，建议“买进”。 ..............................................................接续下页........................................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023E 2024E 纯利(Netprofit) RMB百万元 516 614 759 1169 1417 同比增减 ％ -73.41 18.95 23.68 54.02 21.17 每股盈余(EPS) RMB元 0.233 0.271 0.343 0.528 0.640 同比增减 ％ -73.40 16.38 26.42 54.02 21.17 A股市盈率(P/E) X 53.89 46.31 36.63 23.78 19.63 股利(DPS) RMB元 0.50 0.50 1.00 0.50 0.50 股息率(Yield) ％ 3.98 3.98 7.96 3.98 3.98 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图表一：宇通客车月度销量及YoY单位：辆 资料来源：公司公告，群益证券 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 21705 23233 21799 24597 29491 经营成本 17912 18901 16823 19010 22802 营业税金及附加 182 272 225 253 304 销售费用 1553 1695 1639 1820 2094 管理费用 835 894 846 935 1062 财务费用 73 -121 -78 -49 59 资产减值损失 -88 -117 -126 -100 -100 投资收益 89 125 153 154 170 营业利润 304 535 706 1270 1539 营业外收入 62 51 33 34 34 营业外支出 18 42 31 32 32 利润总额 348 543 708 1272 1541 所得税 -170 -82 -60 89 108 少数股东损益 2 12 9 13 16 归属于母公司所有者的净利润 516 614 759 1169 1417 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 6151 5631 7035 9870 13732 应收帐款 8952 5531 4090 5317 5848 存货 5017 6106 4894 5872 7047 流动资产合计 22946 20756 18998 19378 19766 长期投资净额 806 897 997 1047 1099 固定资产合计 4127 4081 4161 4578 5035 在建工程 774 745 276 138 69 无形资产 1241 1214 1565 1534 1503 资产总计 33312 32166 29998 30590 31302 流动负债合计 15015 13930 12580 12203 11837 长期负债合计 2854 2892 2821 2624 2440 负债合计 17869 16823 15402 14827 14277 少数股东权益 109 124 123 133 144 股东权益合计 15443 15343 14596 15764 17025 负债和股东权益总计 33312 32166 29998 30590 31302 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 3568 716 3254 4555 5466 投资活动产生的现金流量净额 1052 -454 -399 -419 -440 筹资活动产生的现金流量净额 -3066 -707 -1437 -1293 -1164 现金及现金等价物净增加额 1527 -425 1408 2843 3862 货币资金的期末余额 6044 5619 7027 9870 13732 货币资金的期初余额 4516 6044 5619 7027 9870 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。