报告摘要
业绩概览
- 季度表现：2023年第一季度，公司实现营业收入5.77亿元，同比增长125%，归母净利润0.34亿元，同比增长169%，扣非归母净利润0.27亿元，同比增长160%。
- 增长驱动：
- 项目结转：2022年受特殊宏观因素影响，大量项目于2023年第一季度加速执行。
- 规模效益：规模效应推动费用率显著下降，同比下降5个百分点。
- 低基数效应：2022年同期业绩基数较低。
订单与产能
- 订单情况：2022年，得益于核心客户（如巴斯夫、英威达）在中国的扩张投资，公司新签订单大幅增长，重大项目中标额达40亿元，相当于2022年营收的2.3倍。
- 湛江基地：公司湛江基地即将投产，邻近巴斯夫、陶氏等化工龙头生产基地，地理位置优势明显。一季度已签订与湛江巴斯夫的模块制造及施工合同，金额累计6-7亿元，预计全年签单额将持续高位。
财务表现
- 毛利率：2023Q1毛利率为15.8%，相比去年小幅上升0.1个百分点。
- 费用率：期间费用率降至7.5%，较去年同期减少4.8个百分点，主要由于营收增长导致刚性成本占比降低。
- 所得税率：所得税率为26.2%，较去年下降4.9个百分点。
- 净利率：归母净利率提升至5.9%，同比增长1.0个百分点。
- 现金流：经营活动现金净流出0.46亿元，较去年同期增加0.94亿元，主要是由于加快项目执行，增加了材料款及分包款的支付。
市场展望
- 下游需求：预计下游化工需求将持续保持景气状态。
- 长期成长性：受益于全球化工巨头对华投资的增加，以及“一带一路”政策的支持和外资营商环境的优化，公司未来有望获得持续增长动力。
投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为2.1亿元、2.7亿元、3.6亿元，同比增长50%、32%、31%。
- 估值：当前股价对应的PE分别为20、16、12倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 订单执行风险：订单执行进度可能不达预期。
- 投资收缩风险：海外化工龙头对华投资可能收缩。
- 毛利率波动风险：存在毛利率波动的风险。
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