盈利能力有望恢复，第二、第三生命曲线顺利 推进

事件：公司发布2023年一季报，报告期公司实现营收11.86亿元（同比+17.37%），实现归母净利润0.83亿元（同比-34.31%）。 产品销量有所增加，盈利能力有望恢复：公司作为高分子材料抗老化行业龙头，当前是国内唯一、全球两家之一的高分子材料抗老化行业产品门类配套最完整的公司，主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂、紫外线吸收剂和为客户提供一站式解决材料抗老化问题的U-pack产品的全产品系列。报告期公司双基地备用产线模式继续发力，根据公告，随着公司珠海一期60000吨抗氧化剂、51500吨U-pack、利安隆凯亚3200吨HALS建设全面投产，23Q1公司产品销量增加，为公司营收增加提供支撑，展望未来，当前公司在建赤峰基地5500吨光稳定剂项目及中卫基地6000吨造粒项目，预计将于2023年底投产，未来公司经营规模有望持续增长。另一方面，前期公司所处行业下游需求有限，叠加公司新产能投产带来的产品结构变化，共同导致毛利率有所下滑，未来随着行业格局向好以及公司抗老化剂、光稳定剂等产品布局逐步推进带来的U-pack产品自供率增长，公司盈利能力有望逐步提升。 润滑油添加剂规模持续扩大，生物砌块赛道有序布局：公司第二生命曲线有序推进，根据公告，当前锦州康泰具有润滑油添加剂产能9.3万吨/年，此外二期5万吨/年项目也已于2023年初投产，未来随着开工率逐步提升以及全球布局的逐步推进，有望带来有力业绩支撑。此外在第三生命曲线方面，根据公告，当前公司已设立生命科学事业部，并在两个赛道同步发力，其中在生物砌块赛道，公司以生产RNA单体起步，与吉玛基因共同出资设立天津奥瑞芙生物医药有限公司，此外，在天津汉沽基地规划建设的年产6吨核酸单体中试车间已于23Q1投料生产，计划到2024年末完成全部生物砌块的产品布局；同时在合成生物学赛道，根据公告，公司与天津大学建立产学研合作关系，开始聚谷氨酸和红景天苷两个创新成果的产业化，两个产品预计将于2024年实现工业量产，此外未来也将有一系列新产品陆续试产投产，从而为公司长期发展提供支持。展望未来，随着公司第二、第三生命曲线持续发力，公司盈利能力有望提升。 投资建议：我们预计公司2023年-2025年的净利润分别为6.54亿元、8.28亿元、10.0亿元，给予23年20xPE，目标价56.9元，维持买入-A投资评级。 风险提示：在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表