2023Q1基金季报解读：内外预期一致，成长内部切换

东兴策略 2023年4月25日 内外预期一致，成长内部切换 事件点评 A股策略 ——2023Q1基金季报解读 东 分析师 林莎 电话：010-66554151 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 分析师 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480523040001 兴 证券股份 有主要观点： 限23Q1公募基金整体流出，其中发行共计468亿份，赎回共计740亿份。我们认为基金发行增速还将继续上升，2023Q1主动公偏股型基金同比增速为-49.5%，增速较22Q4环比上行26.8个百分点，年初至4月中旬基金超额收益率（基金收益率中位数司-A股收益率中位数）上升近5个百分点至0.60%，预计下阶段发行份额将继续回升。 证券 研“抱团”有所缓解。偏股型基金重仓股市值占全部A股比例为3.65%，较22Q4下行0.24个百分点；持仓市值TOP100重仓股 究中位数为全部重仓股市值的78.11倍，环比下行10.66个百分点。年初以来市场风格迅速轮动，市场主线不明晰背景下抱团放 报缓。 告 行业来看，Q3基金持仓特点有：一、盈利预期主导市场偏好；二、成长内部配置切换，电新换至TMT；三、内外资对于成长、消费存在共识 第一，盈利预期稳定行业得到增配。超配比例环比抬升幅度前十行业中，食品饮料、通信、医药、家电盈利预期较年初变化分别为0.52%、-0.68%、-1.15%、-0.95%、年初以来各行业盈利预期向下，超配比例抬升幅度较大行业主要是盈利预期较为稳定行业。 第二，切换主要存在于科技板块内部。以第一大重仓行业划分主动偏股型基金类型，统计近期受关注的科技行业持仓占比变化，加仓计算机行业的主要是重仓电新的偏股型基金，重仓电新、消费、周期基金中计算机持仓占比变化分别为 +0.80%、+0.12%、+0.26%，行业配置切换主要存在于成长板块内部。 第三，内外资共同增配成长、消费。2023Q1，北向资金主要流入消费、科技板块，其中食品饮料大幅流入266亿元，电新、计算机、电子分别流入306、121、272亿元。公募基金超配环比抬升幅度最大的也是消费中食品饮料、科技板块中的计算机、通信。节奏来看，外资于年初至2月中旬流入上述行业，计算机行业加速上涨始于3月上旬，预计外资 先于内资流入。 注释：数据截至2023年4月23日。 风险提示：统计样本存在局限性，统计方法存在误差，宏观经济超预期波动。 P2 东兴证券策略报告 策略：内外预期一致，成长内部切换——2023Q1基金季报解读 目录 1.基金发行份额增速回升3 2.仓位维持高位，“抱团”情况继续缓解3 3.基金行业配置变化：成长板块的内部切换4 4.风险提示7 插图目录 图1：Q1基金发行份额增速上行3 图2：23Q1主动偏股型基金净申购规模3 图3：TOP100重仓股市值占比下行3 图4：市值占比TOP10行业持仓占比变化3 图5：成长风格内部切换明显5 图6：2023Q1北向资金流入行业情况5 表格目录 表1：Q1中信一级行业调仓变化4 表2：中信二级行业持仓环比及超配环比变化6 1.基金发行份额增速回升 东兴证券策略报告 P3 策略：内外预期一致，成长内部切换——2023Q1基金季报解读 发行同比回升，预计下阶段将持续。2023Q1主动偏股型基金发行份额共计468亿份，同比增速为-49.5%，增速较22Q4环比上行26.8个百分点。年初至4月中旬主动偏股型基金收益率中位数为2.28%，环比回升 3.3个百分点，基金收益率中位数-A股收益率中位数上升近5个百分点至0.60%，基金超额收益率回升背景下，预计下阶段发行份额将继续回升。 图1：Q1基金发行份额增速上行图2：23Q1主动偏股型基金净申购规模 8000亿份 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 主动偏股型基金发行份额同比增速 %45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 500 亿份 普通股票型基金净申购额 偏股混合型基金净申购额平衡混合型基金净申购额灵活配置型基金净申购额 0 -500 -1000 -1500 -2000 2009-032012-012014-112017-092020-07 2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 2.仓位维持高位，“抱团”情况继续缓解 仓位仍处较高水平，“抱团”有所缓解。股票仓位来看，23Q1主动偏股型基金股票仓位为83.69%，为2020 年以来第三高位。集中度来看，23Q1重仓股市值占全部A股比例为3.65%，较22Q4下行0.24个百分点；持仓市值前100重仓股中位数为全部重仓股市值的78.11倍，环比下行10.66个百分点。市值占比TOP10 行业中，电新占比降幅最大、下行2.72个百分点，计算机取代化工成为市值占比第五大行业。 图3：TOP100重仓股市值占比下行图4：市值占比TOP10行业持仓占比变化 TOP100/全部市值中位数 全部重仓股市值中位数/A股市值中位数（右轴） 23Q1 22Q4 18% 140 130 120 110 100 90 80 6%16% 14% 12% 5%10% 8% 5%6% 4% 4%2% 0% 4% 食品电力医药电子计算基础机械有色汽车国防 70 603% 2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1 饮料设备 及新 能源 机化工 金属军工 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4 东兴证券策略报告 策略：内外预期一致，成长内部切换——2023Q1基金季报解读 3.基金行业配置变化：成长板块的内部切换 Q1公募基金持仓变化主要有以下特点：一、盈利预期主导市场偏好；二、成长内部配置切换，电新换至TMT；三、内外资对于成长、消费存在共识。 第一，盈利预期上行幅度居前行业超配比例抬升较大。超配比例环比抬升幅度前十行业中，食品饮料、通信、医药、家电盈利预期较年初变化分别为0.52%、-0.68%、-1.15%、-0.95%、年初以来各行业盈利预期向下，超配比例抬升幅度较大行业主要是盈利预期较为稳定行业。 表1：Q1中信一级行业调仓变化 2023Q1 超配比 例变化 -1.04% 6% -2.1 4.42% 12.66% 电新 3.46% % 0.04 -1.11% 1.19% 传媒 -10.51% 3% -1.0 0.45% 2.90% 国防军工 -3.42% % 0.06 -0.33% 0.27% 纺织服装 -6.77% 1% -0.5 0.31% 1.31% 消费者服务 -15.09% % 0.07 -0.06% 2.74% 交通运输 -2.03% 7% -0.3 -4.35% 2.00% 银行 -12.42% % 0.07 0.85% 9.95% 电子 -23.13% 3% -0.3 -0.28% 1.57% 房地产 -3.86% % 0.07 -0.22% 0.88% 煤炭 -3.98% 6% -0.2 -0.10% 3.16% 汽车 -5.22% % 0.09 -0.16% 1.57% 农林牧渔 -6.48% 3% -0.2 -1.30% 4.06% 机械 -7.74% % 0.10 -0.83% 0.24% 商贸零售 -7.62% 7% -0.1 -0.34% 0.74% 轻工制造 -2.56% % 0.14 -1.92% 1.23% 电力及公用事业 -6.44% 4% -0.1 -4.75% 0.89% 非银行金融 -2.06% % 0.17 -1.21% 0.77% 建筑 -13.26% 2% -0.1 -0.93% 5.39% 基础化工 -10.70% % 0.33 0.35% 1.68% 石油石化 -4.52% 7% -0.0 -0.08% 3.77% 有色金属 -0.95% % 0.37 -0.27% 1.72% 家电 -16.70% 5% -0.0 -0.63% 0.37% 钢铁 -1.15% % 0.43 2.95% 12.08% 医药 -17.51% 3% -0.0 -0.41% 0.78% 建材 -0.68% % 0.62 0.06% 2.42% 通信 -5.05% 0% 0.0 -0.10% 0.00% 综合金融 0.52% % 1.16 8.86% 16.22% 食品饮料 -4.94% 2% 0.0 -0.27% 0.01% 综合 -4.92% % 1.74 1.37% 7.44% 计算机 2023年 净利润预测增 速 2023Q1 超配比例变化 2023Q1 超配比例 2023Q1 持仓占比 2023年 净利润预测增 速 2023Q1 超配比例 2023Q1 持仓占比 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 第二，配置切换主要存在于成长板块内部。以第一大重仓行业划分主动偏股型基金类型，统计近期受关注的科技行业持仓占比变化，加仓计算机行业的主要是重仓电新的偏股型基金，重仓电新、消费、周期基金中计 算机持仓占比变化分别为+0.80%、+0.12%、+0.26%，行业配置切换主要存在于成长板块内部。 图5：成长风格内部切换明显1 东兴证券策略报告 P5 策略：内外预期一致，成长内部切换——2023Q1基金季报解读 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% -0.8% 电子 计算机 通信 重仓电新基金重仓消费基金重仓周期基金 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 注释：行业持仓占比变化计算方法为重仓电新、消费、周期基金中各个行业持仓市值/整体持仓市值 第三，内外资共同增配成长、科技。2023年一季度，北向资金主要受到配置盘主导，流入消费、科技板块规模最大，其中食品饮料大幅流入266亿元，电新、计算机、电子分别流入306、121、272亿元。公募基金超配环比抬升幅度最大的也是消费中食品饮料、科技板块中的计算机、通信。节奏来看，外资于年初至2 月中旬流入上述行业，计算机行业加速上涨始于3月上旬，预计外资先于内资流入。 图6：2023Q1北向资金流入行业情况 亿元 配置盘 交易盘 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 食电非计电有医机银汽消传基电石轻商家纺建钢综综国建农交通房煤品新银算子色药械行车费媒础力油工贸电织筑铁合合防材林通信地炭 饮行机金 者化及石制零服 金军牧运产 料金 属 服 工公化造售装融工渔输 融 务 用事业 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 1重仓电新基金是指第一大重仓行业为电新的主动偏股型基金，重仓消费基金是指第一大重仓行业为食品饮料、消费者服务、商贸零售的主动偏股型基金，重仓周期基金是指重仓钢铁、煤炭、有色、石油石化、机械、化工、建筑、建材、公用事业、交运行业的主动偏股型基金 P6 东兴证券策略报告 策略：内外预期一致，成长内部切换——2023Q1基金季报解读 表2：中信二级行业持仓环比及超配环比变化 2023Q1持 仓占比 2023Q1持 仓占比环比变化 2023Q1超 配比例 2023Q1超 配比例变 化 2023Q1持 仓占比 2023Q1持 仓占比环 比变化 2023Q1超配比例 2023Q1超 配比例变 化 酒类 14.88% 1.03% 9.30% 1. 08% 渔业 0.00% 0.00% -0.03% 0. 00% 云服务 2.55% 1.02% 1.35% 0. 73% 农产品加工Ⅱ 0.01% -0.01% -0.24% 0. 00% 光学光电 1.55% 0.94% -0.38% 0. 69% 专业市场经营Ⅱ 0.01% 0.00% -0.10% 0. 00