主动权益基金季报分析：存量博弈结构下消费加速向成长切换

证券研究报告|基金研究报告 2023年7月24日 存量博弈结构下消费加速向成长切换 分析师 分析师：王家祺邮箱：wangjq1@hx168.com.cnSACNO：S1120521100002联系电话：021-50380388分析师：杨国平邮箱：yanggp@hx168.com.cnSACNO：S1120520070002联系电话：021-50380388 ——主动权益基金季报分析2023Q2 二季度主动权益基金整体仓位下降，基金新发依旧冷淡 2023年二季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出3257亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-1864亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-1818亿元，新发基金发行规模为419亿元，基金发行依旧冷淡。 主动权益型基金仓位小幅下滑，仍处于历史上游水平。剔除二季度新成立基金，普通股票型和偏股混合型基金平均仓位为87.14%，灵活配置型基金平均仓位为70.42%，均处于历史较高水平。 消费板块占比大幅下滑，成长板块占比明显提升 2023年二季度基金重仓股中，港股和创业板获减持，主板 和科创板获增持。港股股票占比下滑0.79个百分点，至 9.13%；科创板股票占比较前一季度大幅提升0.90个百分点，至9.14%，连续9个季度占比均在提升。此外，主板股票占比小幅提升0.25个百分点，目前约为63.54%，创业板股票占比小幅下降0.37个百分点，至18.08%。在北交所成立之后，此次北交所股票占比为0.11%。 从风格板块来看，今年二季度市场持仓风格出现了明显变化，主动权益基金重仓股中成长板块占比提升明显，消费板块占比大幅下降，周期板块和金融板块占比小幅下滑。截至二季度末，消费板块占比大幅下滑3.21个百分点至30.15%，周期板块占比下滑0.61个百分点至23.13%，成长板块占比大幅提升3.92个百分点至42.36%，金融板块占比小幅下降0.11个百分点到4.36%。 剥离行业涨跌影响，主动基金明显增持了通信、电子、汽车等行业 从重仓股行业分布来看，二季度基金重仓股中食品饮料、电力设备、医药生物、计算机等行业相对于各行业自由流通市值占比超配最为明显，超配比例分别为6.39%、5.35%、3.41%和1.70%。目前医药生物、社会服务、轻工制造、传媒、机械设备等行业的超配比例处于近10年较低水平。 剥离行业涨跌影响后，可以看到主动权益类基金在通信、电子、汽车和家用电器等行业上净增持最为明显，增持比例分别是1.72%、1.53%、0.64%和0.62%，同时在食品饮料、交通运输、电力设备和计算机行业上减持最多，减持比例分别是2.09%、0.68%、0.59%和0.54%。 风险提示： 基金投资策略风险，政策变化风险、市场风格漂移风险。 正文目录 1.二季度主动权益基金整体仓位下降，基金新发依旧冷淡3 1.1.2023年二季度主动权益基金规模净流出3257亿元3 1.2.2023年二季度主动权益基金新发419亿份3 1.3.2023年二季度权益市场先跌后震荡，主动基金表现尚可4 1.4.主动权益基金仓位小幅下降，仍处于历史高位6 2.主动权益基金行业配置分析8 2.1.消费板块占比大幅下滑，成长板块占比明显提升8 2.2.二季度末基金超配食品饮料、电力设备、医药生物等行业9 2.3.剥离行业涨跌影响，基金二季度明显增持了通信、电子、汽车等行业10 3.重仓个股：大量TMT股票新进入重仓股行列11 4.风险提示12 图表目录 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量4 图22023年二季度主要宽基指数涨跌幅4 图32023年二季度主动权益基金业绩分位数统计5 图4普通股票型&偏股混合型基金仓位变化7 图5灵活配置型基金仓位变化7 图6普通股票型基金中58%的基金仓位高于90%以上7 图7偏股混合型基金中48%的基金仓位高于90%7 图8超过半数灵活配置型基金仓位高于80%8 图9二季度主动权益基金加仓科创板，减仓港股8 图10成长获增持，金融、周期、消费占比均下滑8 图11通信、电子、汽车等行业基金净增持最多11 表12023年二季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元）3 表22023年二季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十5 表32023年二季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表42023年二季度灵活配置型基金（仅保留初始基金）收益率前十6 表5二季度申万一级行业超低配幅度及近10年历史分位数9 表6二季度申万二级行业超低配幅度及近10年分位数10 表7二季度主动权益基金持股总市值前十大重仓股11 表8二季度主动权益基金重仓股持股比例排名前十12 表9二季度主动权益基金新进重仓股持有基金数前十12 1.二季度主动权益基金整体仓位下降，基金新发依旧冷淡 1.1.2023年二季度主动权益基金规模净流出3257亿元 对于任意一类基金，本期基金总规模减去上一期基金总规模即为基金规模净流入，其中，规模净流入是由存量基金（在上一期已成立）引起，或由新发基金（上一期至本期之间成立）引起。对于存量基金，一方面基金的净值变动会带来规模的变动，另一方面基金的净申购行为也会引起规模变动。同理，对于新发基金来说，一方面是新发基金规模会增加规模净流入，另一方面净值和净申赎也会影响规模变动。此外，还有个别基金转型带来的案例。 我们统计了8类基金的规模情况，并对净流入做了拆分。2023年二季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，下同）总规模净流出3257亿元，其中，存量基金净值变动引起的规模变动为-1864亿元，存量基金净申赎行为引起的规模变动为-1818亿元，新发基金发行规模为419亿元。此外，我们还观察到，投资者净申购被动指数型基金1941亿元，是统计类型中唯一一类净申赎为正的资产基金类型。 表12023年二季度不同投资类型基金资金净流入拆解（单位：亿元） 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 型基金 2023Q2规模 6762 12814 27071 399 4460 18396 1906 93 2023Q1规模 7048 13769 29086 424 4987 17145 1924 89 总规模净流入 -287 -955 -2016 -25 -527 1250 -18 4 存量基金：净值引起 -226 -286 -1352 -9 -23 -864 -50 -1 存量基金：净申赎 -88 -679 -1051 -20 -573 1941 0 4 新发基金：发行规模 26 0 393 4 69 246 36 0 新发基金：净值引起 0 0 0 0 0 -1 1 0 新发基金：净申赎 2 10 0 0 0 -71 -4 0 产品转型 0 0 -5 0 0 0 -1 0 普通股票 灵活配置 偏股混合 平衡混合 偏债混合 被动指数 增强指数 股票多空 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年6月30日 1.2.2023年二季度主动权益基金新发419亿份 2023年二季度，主动权益类基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型，含非 初始基金份额，下同）发行热度仍旧维持在低位，新成立主动权益基金211只，发行 份额合计419亿份，相较于今年一季度减少了120亿份。基金发行氛围仍不乐观，目前基金季度平均新发规模仅1.98亿元，历史上来看仍处于很低位置。 图1主动权益类基金历史季度发行规模与数量 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 基金发行份额（亿份，左轴）基金发行数量（只，右轴） 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年6月30日 1.3.2023年二季度权益市场先跌后震荡，主动基金表现尚可 2023年二季度，权益市场先跌后震荡，主要宽基指数中，上证指数下跌2.16%，表现最佳，同期创业板指下跌7.69%，表现最差。此外，同期偏股基金指数下跌3.91%，表现相对优异，跌幅小于大部分主要宽基指数。 图22023年二季度主要宽基指数涨跌幅 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% -2.16% -3.91%-3.98% -5.15%-5.38% -5.85%-5.97% -6.38% -7.30%-7.69% 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年6月30日 二季度主动权益基金业绩分化明显，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金的收益率中位数分别是-3.83%、-4.25%、-2.16%，其中，收益率为正的比例分别是21.76%、18.41%和27.32%。 图32023年二季度主动权益基金业绩分位数统计 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 偏股混合型基金普通股票型基金灵活配置型基金 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年6月30日 今年二季度收益率排名靠前的普通股票型基金中，太平行业优选A、鹏华文化传媒娱乐、广发电子信息传媒产业精选A表现最佳，季度收益分别为25.71%、18.46%、18.16%。偏股混合型基金中，国融融盛龙头严选A、诺德新生活A、华润元大价值优选A表现最佳，季度收益分别是35.12%、31.44%、30.73%。灵活配置型基金中，华宝万物互联A、东吴新趋势价值线、东吴移动互联A表现最佳，季度收益分别为23.16%、23.16%、22.66%。 表22023年二季度普通股票型基金（仅保留初始基金）收益率前十 基金代码 基金名称 基金成立日 最近3月收益 最近1年收益 最近3年收益 规模(合计) 规模变动 009537.OF 太平行业优选A 2020-09-01 25.71% 2.12% 2.03 1.24 001223.OF 鹏华文化传媒娱乐 2016-01-27 18.46% 20.61% 7.85% 0.96 0.14 005310.OF 广发电子信息传媒产业精选A 2017-12-11 18.16% 48.18% 57.86% 48.73 41.02 009891.OF 融通产业趋势臻选A 2020-08-17 17.67% 5.35% 6.67 3.63 014376.OF 东吴新能源汽车A 2022-01-25 13.96% -4.79% 2.02 0.71 011104.OF 光大保德信智能汽车主题A 2021-02-09 13.72% -10.55% 9.80 0.14 011377.OF 创金合信积极成长A 2021-02-08 12.03% 4.35% 0.48 0.19 014736.OF 创金合信专精特新A 2022-01-26 11.97% 32.95% 4.47 -1.15 005628.OF 汇安趋势动力A 2018-04-25 11.79% -9.66% 15.19% 0.69 0.39 003053.OF 嘉实文体娱乐A 2016-09-07 10.89% 34.77% 41.95% 9.15 6.67 资料来源：Wind，华西证券研究所，截至2023年6月30日 表32023年二季度偏股混合型基金（仅保留初始基金）收益率前十 基金代码 基金简称 基金成立日 最近3月收益 最近1年收益 最近3年收益 规模(合计) 规模变动 006718.OF 国融融盛龙头严选A 2019-05-29 35.12% 27.80% 32.91% 9.72 9.65 006887.OF 诺德新生活A 2019-03-28 31.44% 47.45% 26.21% 10.56 10.02 004930.OF 华润元大价值优