贵金属周报（黄金与白银）：债务上限扰动致短期利率升高，美银行信贷收紧致流动性收缩

贵金属周报(黄金与白银) 债务上限扰动致短期利率升高， 美银行信贷收紧致流动性收缩 www.hongyuanqh.com 2023年04月25日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银 1、美国政府用于支出的资金在4月纳税日后仅增长1084.7亿美元，高盛测算后认为美国财政部收入与支出或能维持平衡至6月底且真正违约或出现于7月底或8月初。美联储考虑提高商业银行为吸收潜在损失而必须持有的缓冲资金。花旗银行预计几乎所有推动全球各国央行“隐形”量化宽松政策的因素都将陷入停滞或彻底逆转，或使未来几周全球流动性或减少6000至8000亿美元，短期流动性收紧令贵金属价格承压。 2、部分欧洲官员认为欧元区已经明显出现“第二轮通胀效应”且工资增速放缓才能停止加息，使市场预期欧洲央行5月4日或放缓加息25个基点，而且更多欧洲央行官员认为每月150亿美元到期债券本金停止再投资的被动缩表步伐太慢，支持下半年起叫停所有到期证券本金的再投资。 投资策略：预计贵金属价格或宽幅震荡偏弱，关注伦敦金1960-1980附近支撑位及2000-2100附近压力位，沪金430-440附近支撑位及445-455附近压力位，伦敦银23.5-24.5附近支撑位及25.5-26.5附近压力位，沪银5350-5600附近支撑位及5800-6100附近压力位；建议投资者单边短线轻仓逢高做空主力合约，多边关注逢高做空“银金比”和“铜金比”、逢低做多“油金比”的套利机会。 风险提示：关注4月25日美国3月新屋销售，26日美国3月耐用品新增订单，27日中国3月工业企业利润和美国一季度GDP及初请失业金人数，28日日本央行利率决议、欧洲央行拉加德讲话、欧洲一季度GDP、美国3月PCE及4月消费者信心指数，以及中共中央政治局或将召开会议（经济）。 2018-04-30 2018-05-31 2018-06-30 2018-07-31 2018-08-31 2018-09-30 2018-10-31 2018-11-30 2018-12-31 2019-01-31 2019-02-28 2019-03-31 2019-04-30 2019-05-31 2019-06-30 2019-07-31 2019-08-31 2019-09-30 2019-10-31 2019-11-30 2019-12-31 2020-01-31 2020-02-29 2020-03-31 2020-04-30 2020-05-31 2020-06-30 2020-07-31 2020-08-31 2020-09-30 2020-10-31 2020-11-30 2020-12-31 2021-01-31 2021-02-28 2021-03-31 2021-04-30 2021-05-31 2021-06-30 2021-07-31 2021-08-31 2021-09-30 2021-10-31 2021-11-30 2021-12-31 2022-01-31 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 2022-12-31 2023-01-31 2023-02-28 2023-03-31 美国各期限国债收益率震荡下降 2200.0000 6.0000 5.0000 2000.0000 4.0000 1800.0000 3.0000 1600.0000 2.0000 1400.0000 1.0000 1200.0000 0.0000 1000.0000 美国3个月国债收益率 10年期国债收益率 1年期国债收益率 30年期国债收益率 2年期国债收益率 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 5年期国债收益率 美联储将于5月1日公布其对硅谷银行监管的调查情况，叠加中小银行存款仍在缓慢流向货币基金等更高收益率资产，叠加美国 3月成屋销售为444万低于预期和前值，4月达拉斯联储制造业活动指数为-23.4低于预期和前值，美国经济衰退担忧使美国各期限国债收益率震荡下降。 美国实际利率曲线短端持续升高但长端震荡趋降 美国3月消费端通胀同比增速回落至5%，联邦基金目标利率已经加息至4.75-5%，使短端实际利率已经升至0，后续随着消费端 通胀继续回落和美联储5月再次加息25BP，美国整条实际利率曲线短端将持续上升而长端将震荡趋降。 4.0000 2.0000 0.0000 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 2010-10-04 2010-12-04 2011-02-04 5年期国债实际收益率 2011-04-04 2011-06-04 2011-08-04 2011-10-04 2011-12-04 2012-02-04 2012-04-04 2012-06-04 2012-08-04 2012-10-04 2012-12-04 10年期国债实际收益率 2013-02-04 2013-04-04 2013-06-04 2013-08-04 2013-10-04 2013-12-04 2014-02-04 2014-04-04 2014-06-04 2014-08-04 2014-10-04 2014-12-04 30年期国债实际收益率 2015-02-04 2015-04-04 2015-06-04 2015-08-04 2015-10-04 2015-12-04 2016-02-04 2016-04-04 2016-06-04 2016-08-04 2016-10-04 2016-12-04 美国即期实际利率 2017-02-04 2017-04-04 2017-06-04 2017-08-04 2017-10-04 2017-12-04 2018-02-04 2018-04-04 2018-06-04 2018-08-04 消费者预期1年期实际利率 2018-10-04 2018-12-04 2019-02-04 2019-04-04 2019-06-04 2019-08-04 2019-10-04 2019-12-04 2020-02-04 2020-04-04 2020-06-04 2020-08-04 2020-10-04 消费者预期5年期实际利率 2020-12-04 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 2022-08-04 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 2023-04-04 美国消费端通胀粘性或使美联储保持高位利率 美国劳动力市场供给紧张致平均时薪增速仍处相对高位，消费端通胀粘性或使美联储保持高位利率较长时间，但亦需警惕美联 储加息累积与滞后效应兑现及美国民众超额储蓄或于三季度耗尽引发经济衰退。 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2017-02-01 2017-03-01 2017-04-01 2017-05-01 2017-06-01 5年期损益平衡通胀率 30年期损益平衡通胀率 2017-07-01 2017-08-01 2017-09-01 2017-10-01 2017-11-01 2017-12-01 2018-01-01 2018-02-01 2018-03-01 2018-04-01 2018-05-01 2018-06-01 2018-07-01 2018-08-01 2018-09-01 2018-10-01 2018-11-01 7年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右） 2018-12-01 2019-01-01 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 2019-05-01 2019-06-01 2019-07-01 2019-08-01 2019-09-01 2019-10-01 2019-11-01 2019-12-01 2020-01-01 2020-02-01 2020-03-01 2020-04-01 10年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学一年通胀预期（右） 2020-05-01 2020-06-01 2020-07-01 2020-08-01 2020-09-01 2020-10-01 2020-11-01 2020-12-01 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 20年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学五年通胀预期（右） 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 10.0000 9.0000 8.0000 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 2023-04-01 美国10年与3个月国债收益率差值再创新低 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-168和-60，而这源于美国债务上限问题扰动推升短期国债收益率，但是美国银行信贷收紧引发经济衰退担忧，使美国10年与3个月国债收益率差值再创新低。 2018-05-07 2018-06-07 2018-07-07 2018-08-07 2018-09-07 2018-10-07 2018-11-07 2018-12-07 2019-01-07 2019-02-07 2019-03-07 2019-04-07 2019-05-07 2019-06-07 2019-07-07 2019-08-07 2019-09-07 2019-10-07 2019-11-07 2019-12-07 2020-01-07 2020-02-07 2020-03-07 2020-04-07 2020-05-07 2020-06-07 2020-07-07 2020-08-07 2020-09-07 2020-10-07 2020-11-07 2020-12-07 2021-01-07 2021-02-07 2021-03-07 2021-04-07 2021-05-07 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 欧洲央行鹰派加息预期令美元指数承压 120.0000 2200.0000 115.0000 2000.0000 110.0000 1800.0000 105.0000 1600.