贵金属月报（黄金与白银）：美国中小银行危机难言缓解，信贷收紧引美经济衰退担忧

贵金属月报(黄金与白银) 美国中小银行危机难言缓解， 信贷收紧引美经济衰退担忧 www.hongyuanqh.com 2023年05月09日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银 1、美联储5月加息25个基点至5%-5.25%，利率指引删除了“可能适合增加紧缩”的说辞，叠加鲍威尔亦表示原则上 无需将利率提高至那么高，确认信贷环境收紧并将密切关注对经济增长的累积与滞后效应（利多）。 2、美国4月新增非农就业人数为25.3万高于预期和前值，失业率为3.4%低于前值3.5%和预期3.6%，平均时薪同比增速为4.4%高于预期和前值4.2%。强劲的劳动力市场支撑美联储6月保持高位利率（偏空）。 3、美国第一共和银行被摩根大通收购，使美国中小银行危机再次发酵，可用流动性与无保险存款比值更低的西太平洋合众银行（PACW）和阿莱恩斯西部银行（WAL）及齐昂银行（ZION）等美国地区性银行股票价格亦开始大幅下跌，甚至西太平洋合众银行已经正在寻找买家，第一地平线银行（FHN）被加拿大第二大银行多伦多道明银行（TD）并购泡汤，美国银行、摩根大通、花旗银行和富国银行所持有的有价证券账面上亏损总计达2115亿美元，使市场预期美联储最早或于7月开启降息（利多）。 投资建议：预计贵金属价格或宽幅震荡偏强，关注伦敦金1950-2000附近支撑位及2080-2150附近压力位，沪金430-440附近支撑位及450-460附近压力位，伦敦银24.5-25.5附近支撑位及26.5-27.5附近压力位，沪银5350-5600附近支撑位及5800-6100附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 风险提示：关注5月10日美国消费者物价指数CPI，11日英国央行利率决议及美国当周初请失业金人数，12日英国一季度GDP增速及美国5月消费者信心指数，16日中国固定投资与社会消费品零售增速，17日美国4月新屋开工数量。 美联储2023年加息终点利率或已基本确定 76.000025.0000 65.0000 20.0000 54.0000 43.0000 15.0000 32.000010.0000 21.0000 5.0000 10.0000 0 -1.0000 0.0000 美国:准备金余额利率美国:联邦基金目标利率美国:隔夜逆回购:第一批:利率:国库券 -2.0000-5.0000 美国:芝加哥联储调整后的全国金融状况指数(周)美联储联邦基金利率（日，右轴）美国消费者物价指数CPI同比增速（右轴） 美联储5月加息25个基点至5%-5.25%，已经达到3月点阵图隐含的终点利率5.1%，叠加利率指引删除了“可能适合增加紧缩”的说辞，叠加鲍威尔亦表示原则上无需将利率提高至那么高，说明美联储此轮加息周期或已渐进尾声，使市场预期美联储6月或将保持高位利率；随着美联储暂停加息甚至降息预期提前至7月，芝加哥联储金融条件指数有所回落。 4,500,000.0010,000,000.00 4,000,000.00 9,000,000.00 8,000,000.00 3,500,000.00 7,000,000.00 3,000,000.00 6,000,000.00 2,500,000.00 5,000,000.00 2,000,000.00 4,000,000.00 1,500,000.00 3,000,000.00 1,000,000.00 2,000,000.00 500,000.00 1,000,000.00 0.00 0.00 2007-02-212008-02-212009-02-212010-02-212011-02-212012-02-212013-02-212014-02-212015-02-212016-02-212017-02-212018-02-212019-02-212020-02-212021-02-212022-02-212023-02-21 商业银行准备金 其他流通货币（百万美元） 隔夜逆回购规模 财政部一般账户 美联储资产负债表总资产(右)美联储持有证券规模(右) 美国3月M2同比增速降至-4.05% 高盛测算后认为美国财政部收入与支出或能维持平衡至6月底且真正违约或出现于7月底或8月初。美国共和党议员提议要么将债务上限提高1.5万亿美元并未来削减政府开支共4.5万亿美元的“限制、节约、增长法案”议案，要么暂停债务上限至2024年3月31日，哪种先被通过就推行哪个。美国财政部公布可能最早8月适度增加发债规模且比交易商预期时间提前，明年将启动二十年来首次定期回购旧券项目，称旨在加强债市流动性、减少现金余额和债券发行波动，无意明显改变债券总体的久期状况。 美国10年与1个月国债收益率差值出现暴跌 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 10年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值 10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 花旗银行预计几乎所有推动全球各国央行“隐形”量化宽松政策的因素都将陷入停滞或彻底逆转，或使未来几周全球流动性或减少6000至8000亿美元；美国第一共和银行被摩根大通收购，使美国中小银行危机持续发酵，致美国银行信贷条件收紧，使美国10年与1个月、3个月国债收益率差值均屡创新低。 美国4月ISM制造业PMI高于预期和前值 80.0000 70.0000 60.0000 50.0000 40.0000 30.0000 20.0000 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:非制造业PMI 美国4月ISM制造业PMI为47.1高于预期和前值，其中新增及出口订单、物价支付、就业与产出、客户库存等分项均出现回升； 非制造业PMI为51.9高于预期和前值，其中新增及出口订单、供应商交付、订单库存等分项均出现回升，商业活动、就业与库存等分项均现大幅下降。以上说明美国经济仍然保持一定景气度。 2003-05-01 2003-10-01 2004-03-01 2004-08-01 2005-01-01 2005-06-01 2005-11-01 2006-04-01 2006-09-01 2007-02-01 2007-07-01 2007-12-01 2008-05-01 2008-10-01 2009-03-01 2009-08-01 2010-01-01 2010-06-01 2010-11-01 2011-04-01 2011-09-01 2012-02-01 2012-07-01 2012-12-01 2013-05-01 2013-10-01 2014-03-01 2014-08-01 2015-01-01 2015-06-01 2015-11-01 2016-04-01 2016-09-01 2017-02-01 2017-07-01 2017-12-01 2018-05-01 2018-10-01 2019-03-01 2019-08-01 2020-01-01 2020-06-01 2020-11-01 2021-04-01 2021-09-01 2022-02-01 2022-07-01 2022-12-01 105.0000 95.0000 85.0000 75.0000 65.0000 55.0000 45.0000 35.0000 25.0000 15.0000 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2002-09-01 2003-01-01 美国:ISM:制造业PMI:新订单美国:ISM:制造业PMI:自有库存 美国:ISM:制造业PMI:新出口订单 2003-05-01 2003-09-01 2004-01-01 2004-05-01 2004-09-01 2005-01-01 2005-05-01 2005-09-01 2006-01-01 2006-05-01 2006-09-01 2007-01-01 2007-05-01 2007-09-01 2008-01-01 美国:ISM:制造业PMI:产出 美国:ISM:制造业PMI:客户库存美国:ISM:制造业PMI:进口 2008-05-01 2008-09-01 2009-01-01 2009-05-01 2009-09-01 2010-01-01 2010-05-01 2010-09-01 2011-01-01 2011-05-01 2011-09-01 2012-01-01 2012-05-01 2012-09-01 美国:ISM:制造业PMI:就业 美国:ISM:制造业PMI:物价 2013-01-01 2013-05-01 2013-09-01 2014-01-01 2014-05-01 2014-09-01 2015-01-01 2015-05-01 2015-09-01 2016-01-01 2016-05-01 2016-09-01 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 美国:ISM:制造业PMI:供应商交付 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 美国15与30年期抵押贷款利率保持高位 10.0000 1,400.00 9.0000 1,200.00 8.0000 7.0000 1,000.00 6.0000 800.00 5.0000 4.0000 600.00 3.0000 400.00 2.0000 200.00 1.0000 0.0000 0.00 美国:联邦基金目标利率美国:15年期抵押贷款固定利率美国:30年期抵押贷款固定利率 美国:MBA抵押贷款申请活动指数:季调:当周值 美国联邦基金目标利率已升至5%-5.25%且将保持一段时间，叠加美国银行业危机致信贷条件收紧、美国商业地产潜在风险重重，使美国15年和30年期抵押贷款利率仍处高位，而MBA抵押贷款申请活动指数仍处低位。 美国3月营建许可与新屋开工及成屋销售数量环比下降 2500.0000 2000.0000 1500.0000 1000.0000 500.0000 0.0000 美国新建住房月度销售数量（千套）美国成屋月度销售数量（万套） 美国已获批新建私人住宅月度数量（千套）美国已开工新建私人住宅月度数量（千套） 2002-01-01 2002-06-01 2002-11-01 2003-04-01 2003-09-01 2004-02-01 2004-07-01 2004-12-01 2005-05-01 2005-10-01 2006-03-01 2006-08-01 2007-01-01 2007-06-01 2007-11-01 2008-04-01 2008-09-01 2009-02-01 2009-07-01 2009-12-01 2010-05-01 2010-10-01 2011-03-01 2011-08-01 2012-01-01 2012-06-01 2012-11-01 2013-04-01 2013-09-01 2014-02-01 2014-07-01 2014-12-01 2015-05-01 2015-10-01 2016-03-01 2016-08-01 2017-01-01 2017-06-01 2017-11-01 2018-04-01 2018-09-01 2019-02-01 2019-07-01 2019-12-01