2022年报及2023年一季报点评：业绩再超预期，重申目标价205元

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公司年度及季度财报分析

主要财务亮点：

• 2022年全年：

  • 营收总额121.8亿元，同比增长31.4%。
  • 归母净利润11.01亿元，同比增长61.4%。

• 2023年第一季度：

  • 收入31.9亿元，同比增长36.4%。
  • 归母净利润3.6亿元，同比增长76.9%。

经营业绩与增长驱动因素：

• 并购业务贡献：新宏业和新柳伍的并表业务合计贡献约19.1亿元，占总营收的16.0亿元和3.1亿元。冻品先生和安井小厨的收入分别约为6亿元和2亿元，受益于渠道和品类的拓展，预计主业收入实现约17%的增长。

• 产品线与渠道布局：面米类产品、鱼糜产品、肉制品和菜肴类分别同比增长17.6%、13.4%、11.3%和111.6%，预制菜和宅家品类实现了较快增长。渠道方面，经销商、商超、特通直营、电商和新零售等均实现了两位数的增长，其中商超渠道有所下滑，主要是由于个别商超销售下滑及去年3月C端基数较高。

成本与费用管理：

• 成本控制：2022年鱼糜单价同比降低3%，显示公司在成本控制上取得了成效。
• 费用率优化：销售、管理、研发和财务费用率分别同比减少2.0%、0.6%、0.2%和0.6%，这有助于提升整体盈利能力。
• 毛利率与净利率：2022年第四季度，毛利率提升至23.8%，净利率达到10.2%。2023年第一季度，毛利率为24.7%，较上一季度提升0.9个百分点，净利率为11.3%，较上一季度提升1.1个百分点，达到历史最高水平。

预期与展望：

• 收入增长预期：全年收入增长趋势预计将得到延续，尤其是在渠道和品类双轮驱动下。
• 利润弹性释放：公司强调盈利考核导向，加之成本红利的持续、锁鲜装产品的积极规划，预计全年利润将超过预期，实现较好的弹性释放。
• 投资建议：鉴于业绩超预期，上调2023-2024年的每股收益预测，并引入2025年的预测值。目标价设定为205元，对应2023年40倍PE，维持“强推”评级。

风险提示：

• 市场竞争加剧：面临来自竞争对手的激烈竞争。
• 费用投入增加：可能因扩大市场推广活动而增加营销费用。
• 食品安全风险：潜在的食品安全问题可能影响品牌形象和消费者信任。
• 股东减持：股东减持可能导致股价波动加剧。

综上所述，公司通过并购业务的整合、渠道的多元化布局以及成本费用的有效控制，实现了强劲的收入和净利润增长。未来，随着新品类的持续发展、渠道策略的深化和盈利增长的潜力释放，公司的长期增长前景被看好。然而，市场面临的不确定性因素仍需密切关注。