2022年报及2023年一季报点评：Q1储能业务超预期，看好公司长期各业务发展前景

公司研究 证券研究报告 电池综合服务2023年05月18日 盛弘股份（300693）2022年报及2023年一季报点评 Q1储能业务超预期，看好公司长期各业务发展前景 强推维持） 目标价：56.5元 当前价：43.39元 华创证券研究所 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com执业编号：S0360522080001 联系人：梁旭 邮箱：liangxu@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)30,924.58 已上市流通股(万股)24,753.65 总市值(亿元)134.18 流通市值(亿元)107.41 资产负债率(%)54.39 每股净资产(元)5.66 12个月内最高/最低价74.43/23.40 市场表现对比图(近12个月) 2022-05-17~2023-05-17 216% 140% 64% -12% 22/0522/0722/1022/12 盛弘股份 23/0323/05 沪深300 相关研究报告 《盛弘股份（300693）深度研究报告：传统业务增长稳健，储能、充电桩前景广阔》 2022-10-24 事项： 公司近期发布22年年报及23年一季报：22年实现营收15.03亿元，同比增长47.2%；实现归母净利润2.24亿元，同比增长97.0%；实现扣非净利润2.13亿元，同比增长111.1%。单Q4实现营收5.69亿，同比增长56.5%，环比增长47.3%；实现归母净利润0.93亿，同比增长168.8%，环比增长47.2%；实现扣非净利润0.90亿，同比增长181.2%，环比增长55.9%。23年一季度，公司实现营收4.48亿元，同比增长88.5%；归母净利润0.63亿元，同比增加172.53%；扣非净利润0.57亿元，同比增加162.2%。 评论： 22年全年充电桩业务表现亮眼、储能PCS略低于预期，23年Q1储能业务开始发力，带动Q1实现大幅环比业绩提升。分业务拆分来看，22年公司储能业务（新能源电能变换设备）实现营收2.56亿元，同比增加6.5%，营收增速 略低于预期（参照之前报告）；毛利率43.80%，同比增加7.64pp，主要系海外储能收入占比提升所致。22年公司充电桩业务实现营收4.26亿元，同比增加117.0%；毛利率35.29%，同比下降0.83pp。22年公司电能质量设备实现营收 5.12亿元，同比增加26.69%；毛利率54.43%，同比下降-0.02pp。22年公司化成分容检测设备实现营收2.58亿元，同比增加72.4%；毛利率39.28%，同比增加0.50pp。特别地，根据公司官方公众号，23年Q1，公司充电桩实现营收 1.55亿元，同比增长148.96%；储能实现营收1.67亿元，同比增长446.97%，单Q1营收已超去年该业务整体营收的一半。 公司后续需要关注的重点：1）储能：储能一般行业具备季节特性，Q1偏淡季，后续需观察Q2订单情况，如若表现较好，该板块预期有望进一步上修。2）充电桩：海外的增长是23年的重要看点，其占比提升后，利润率有望进一步提升，海外客户的进展也是后续季度预期能否上修的关键。3）电能质量：该业务是产品驱动型的行业，公司持续拓展多个领域，例如单晶硅炉的加热电源，新产品客户的突破是全年预期能否上修的关键。4）电池化成分容：公司主要做面向实验室的电源，行业增速保持稳定。 5.17日发改委官网挂网《关于加快推进充电基础设施建设，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》更具体给出了支持政策。1）加强公共桩建设：充电站“县县全覆盖”、充电桩“乡乡全覆盖”，推进集中式充电场站，配 置公共桩。2）推进社区桩建设：旧社区改造配建公共桩，新社区须配建或前置预留安装空间，并建立投诉机制解决用户用桩问题。3）充电网络支持：专项债支持高速公路国省道等充换电设施建设；鼓励加强电网改造并在2030年以前集中式充换电场站免收需量/容量电费，并且放宽电网企业相关配电网建设投资效率约束，全额纳入输配电价回收。4）推广光储充一体化和V2G，公 共充换电网络和运营商平台互联互通。在此政策的推动下，公司作为重点的充电桩企业，有望深度受益。 投资建议：综上，公司各项业务前景较好，储能业务Q1超预期，我们上修之前的预测：预计公司2023-2025归母净利润分别为3.48/5.16/7.36亿元（前值2.77/3.46/-亿元），当前市值对应PE分别为39/26/18倍。参考可比公司估值， 同时考虑公司各项业务发展情况，给予2023年50xPE，对应目标价56.5元，维持“强推”评级。 风险提示：大储PCS需求不及预期，储能、充电桩竞争加剧，新业务拓展不及预期。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万) 1,503 2,601 4,231 6,455 同比增速(%) 47.2% 73.0% 62.7% 52.6% 归母净利润(百万) 224 348 516 736 同比增速(%) 97.0% 55.7% 48.2% 42.7% 每股盈利(元) 0.72 1.13 1.67 2.38 市盈率(倍) 60 39 26 18 市净率(倍) 12.6 9.1 7.0 5.3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2023年5月17日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 333 585 980 1,186 营业总收入 1,503 2,601 4,231 6,455 应收票据 87 156 253 388 营业成本 844 1,522 2,574 4,050 应收账款 551 916 1,432 2,306 税金及附加 9 18 28 32 预付账款 12 23 37 59 销售费用 209 338 550 807 存货 483 723 1,202 2,008 管理费用 59 104 165 245 合同资产 33 65 104 159 研发费用 148 234 338 484 其他流动资产 225 266 314 404 财务费用 -2 3 4 4 流动资产合计 1,723 2,734 4,322 6,509 信用减值损失 -14 -15 -15 -15 其他长期投资 3 5 8 12 资产减值损失 -12 -12 -12 -12 长期股权投资 1 1 1 1 公允价值变动收益 4 4 4 4 固定资产 180 204 233 268 投资收益 2 2 2 2 在建工程 182 473 569 666 其他收益 33 25 25 25 无形资产 82 93 100 96 营业利润 248 386 576 836 其他非流动资产 90 92 94 97 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 537 867 1,005 1,140 营业外支出 2 1 1 1 资产合计2,261 3,601 5,327 7,649 利润总额 246 387 576 837 短期借款100 170 240 310 所得税 23 39 61 100 应付票据 132 228 383 601 净利润 224 348 516 736 应付账款 519 913 1,566 2,448 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 224 348 516 736 合同负债 155 286 465 710 NOPLAT 222 351 519 740 其他应付款 8 8 8 8 EPS(摊薄)（元） 0.72 1.13 1.67 2.38 一年内到期的非流动负债8 8 8 8 其他流动负债 176 221 353 538 主要财务比率 流动负债合计 1,097 1,834 3,024 4,624 2022A 2023E 2024E 2025E 长期借款 72 268 358 448 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 47.2% 73.0% 62.7% 52.6% 其他非流动负债 30 30 30 30 EBIT增长率 84.7% 59.6% 48.7% 44.9% 非流动负债合计 102 298 388 478 归母净利润增长率 97.0% 55.7% 48.2% 42.7% 负债合计 1,198 2,131 3,412 5,102 获利能力 归属母公司所有者权益 1,062 1,469 1,915 2,547 毛利率 43.9% 41.5% 39.2% 37.3% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 14.9% 13.4% 12.2% 11.4% 所有者权益合计 1,062 1,469 1,915 2,547 ROE 21.0% 23.7% 26.9% 28.9% 负债和股东权益 2,261 3,601 5,327 7,649 ROIC 23.9% 22.9% 25.2% 27.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 53.0% 59.2% 64.0% 66.7% 单位：百万元2022A 2023E 2024E 2025E 债务权益比 19.7% 32.3% 33.2% 31.2% 经营活动现金流202 282 470 317 流动比率 1.6 1.5 1.4 1.4 现金收益246 381 553 778 速动比率 1.1 1.1 1.0 1.0 存货影响 -211 -240 -479 -806 营运能力 经营性应收影响 -186 -432 -615 -1,019 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 235 491 808 1,100 应收账款周转天数 111 102 100 104 其他影响 117 84 203 264 应付账款周转天数 184 169 173 178 投资活动现金流 -257 -357 -168 -168 存货周转天数 161 143 135 143 资本支出 -133 -355 -165 -166每股指标(元) 股权投资7 0 0 0 每股收益 0.72 1.13 1.67 2.38 其他长期资产变化-131 -2 -2 -2 每股经营现金流 0.65 0.91 1.52 1.02 融资活动现金流112 328 92 58 每股净资产 3.44 4.75 6.19 8.24 借款增加 142 266 160 160估值比率 股利及利息支付 -29 -74 -108 -153 P/E 60 39 26 18 股东融资 0 0 0 0 P/B 13 9 7 5 其他影响 -1 136 41 51 EV/EBITDA 51 32 22 15 资料来源：公司公告，华创证券预测 电力设备新能源小组团队介绍 中游制造组组长，电力设备新能源首席研究员：黄麟 吉林大学材料化学博士，深圳大学材料学博士后，曾任职于新时代证券/方正证券/德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 高级分析师：盛炜 墨尔本大学金融专业硕士，入行5年，其中买方经验2年。2022年加入华创证券研究所。高级研究员：苏千叶 中南大学硕士，研究方向锂电池，曾任上汽新能源动力电池工程师、德邦电新研究员，2022年加入华创证券研究所。 高级研究员：何家金 上海大学硕士。2年电新研究经验，曾任职于方正证券研究所、德邦证券研究所，2022年加入华创证券研究所。高级研究员：吴含 中山大学金融学学士，伦敦大学国�学院金融硕士。1年产业，2年电新研究经验，曾任职于西部证券研究所、明阳智 能投关部、德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。研究员：梁旭 武汉大学物理学本科，港中文金融硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：代昌祺 西北农林科技大学金融学硕士，曾任职于德邦证券研究所。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企