中泰化工周度观点230422：宁东泰和BDO、PTMEG项目报批，氨纶一体化布局加速

年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.65%，创业板指数跌幅为-3.58%，沪深300指数下跌-1.45%，上证综指上涨下跌-1.11%，化工（申万）板块落后大盘-2.54个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-3.31%，创业板指数下跌幅度为-0.24%，沪深300指数上涨幅度为4.16%，上证综指上涨幅度为6.86%，化工（申万）板块落后大盘-10.17个百分点。 事件：4月13日，宁东泰和新建12.5万吨BDO+10万吨PTMEG项目报批，总投资15亿元。 点评： 新建12.5万吨BDO+10万吨PTMEG。该项目位于宁东能源化工基地煤化工园区宁夏宁东宁东泰和有限公司厂区内，总投资150000万元。项目新建1套12.5万t/a1,4-丁二醇(BDO)生产装置和1套10万t/a聚四亚甲基醚二醇(PTMEG)生产装置，并配套建设辅助工程、公用工程、储运工程和环保工程。由宁夏回族自治区石油化工环境科学研究院股份有限公司进行环评。 核心下游氨纶产业前景广阔，推动企业向上游延申。PTMEG是BDO的主要下游应用，消费占比约53%，已建成产能规模约85万吨。近年来中国BDO投资持续火热，受益于三大产业方向：生物可降解塑料，新能源产业锂电池溶剂、PTMEG-氨纶产业链。 PTMEG的消费领域包括氨纶、聚氨酯弹性体，其中氨纶是最大消费领域占比约95%。 氨纶性能优异，随着人们在纺织服装领域对舒适性需求的提升，氨纶行业将迎来新一轮扩能周期；以及未来技术壁垒突破在高端领域的应用也将成为PTMEG新的增长点。基于氨纶产业良好的发展前景和大规模BDO产业链的延伸，新建PTMEG项目发展火热并呈现两大趋势，BDO-PTMEG一体化和PTMEG-氨纶产业集聚。在内蒙古乌海市，利用本地资源优势，BDO规划产能近300万吨，其中配套PTMEG产能144万吨； 宁东能源化工基地打造百万吨级中国“氨纶谷”，已建成和规划的配套PTMEG产能近50万吨；在重庆市长寿经济技术开发区，规划和签约了中石化川维化工74.5亿元年产30万吨BDO一体化项目、中润化学29亿元NMP新材料一体化项目等。 宁东泰和持续扩张，加强一体化竞争优势。宁东泰和拥有宁夏和烟台两大生产基地。 烟台基地主要生产氨纶、芳纶、芳纶纸，宁东基地主要生产氨纶和芳纶。目前，宁东宁东泰和氨纶项目一期、二期已建成投产，产能达到8.5万吨。三期全部建成后宁东宁东泰和氨纶产能将达到16.5万吨。年产4500吨对位芳纶项目于2018年8月开始建设，单套装置规模国内最大。产品涵盖高模型对位芳纶、标准型对位芳纶等产品类型。此外，宁东泰和在宁夏还有3200吨/年芳纶深加工产品生产能力。2022年3月，宁东泰和1.2万吨/年防护用对位芳纶项目在宁夏开工。项目计划2024年上半年建成投产，届时宁东基地将成为全球最大的芳纶生产基地。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国Henry Hub期货(10.15%)、聚合MDI(5.48%)、甲基丙烯酸甲酯(MMA)(5.31%)、丁二烯(4.05%)、纯MDI(3.93%)。 产品价格跌幅居前品种：煤焦油(-23.14%)、硫酸(98%)(-11.11%)、百草枯(42%母液)(-11.11%)、工业萘(-10.71%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(-4.29%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 1.投资观点 展望2023：外需或面临较大压力。尽管2021年全球经济强势反弹，走出“深V”趋势。然而，进入2022年后，在疫情不断反复、地缘政治冲突、供应链问题持续、大宗商品价格上涨等多重因素影响下，全球经济再次进入波动下行阶段，在美国美联储加息后维持高利率和欧洲能源成本高企经济通胀加息未结束的背景下，全球经济增速或将进一步下行，全球贸易收缩，我国出口将面临较大压力。内需信心逐渐恢复。1）11月底以来防疫政策方针重点逐渐转向恢复正常生活；2）12月14日公布了《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》、11月频出地产政策释放积极信号，12月6日中央政治局会议提出着力扩大国内需求，12月15日至16日中央经济工作会议明确提出2023年要大力提振市场信心，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。 投资主线一：聚焦内需复苏。以疫后消费恢复、地产产业链为主方向关注投资方向，从基础消费衣食住行来看，衣：2022年受国内疫情的影响，服装行业整体承压明显，从服装业零售额看，4月旺季零售额同比下降25.6%，10月份旺季疫情再次严重，服装类和社会消费品零售总额同比下降9.2%，整体表现不佳，Q4纺服业已经触底，预计随着疫情政策逐步放松，未来纺服行业迎来后期复苏，建议关注涤纶长丝/尼龙；食：耕地面积稳定上涨，化肥使用需求增加。据国家统计局公布数据，2021年全国农作物播种面积为1.69亿公顷，同比2020年增加0.72%，结束了连续4年的下降趋势并触底反弹，明年有望维持稳定增长态势，此外，全球农作物价格的上行，有望带动我国化肥需求稳定增长，此外磷矿石供给偏紧将支撑磷肥价格、建议关注氮/磷/钾；住：2022年个房地产市场整体处于低迷状态，地产“第三只箭”射出，住房贷款利率动态调整机制出台，政策支持房地产市场企稳回升，预计明年地产市场将迎来复苏，建议关注地产链条相关化工品MDI/纯碱/钛白粉；行：轮胎至暗时刻或已过去。我国是轮胎的生产大国，常年来贸易顺差为正，轮胎出口占据我国轮胎贸易的近70%。2020年Q3后由于海外经济刺激复苏，轮胎主要原材料成本大幅提升；2021年后由于集装箱紧缺、洛杉矶港拥堵、苏伊士运河堵船、国内港口疫情等因素导致海运费出现剧烈上涨，均对行业盈利形成较大压制。目前可以看到，原材料、海运费均已回落，成本端压力得到显著改善。美国汽零消费市场情绪稳定，进口数据强势，从历史看拐点即现。欧洲能源危机下或刺激轮胎进口需求提升。 投资主线二：关注国产替代。1）全球化工行业成本重塑，国内龙头或取而代之。作为全球第二大生产基地的欧洲，能源安全和结构转型，成本或长期丧失竞争优势，我国龙头企业竞争力明显。维生素和蛋氨酸：欧洲VA产能占比50%以上，VE和蛋氨酸产能占比30%以上。随着欧洲天然气等能源价格高企，生产压力逐渐显现。10月31日，帝斯曼发布维生素提价函。 安迪苏在三季报中提到关掉一条固体蛋氨酸生产线。11月21日，帝斯曼宣布将从2023年1月2日起停止瑞士工厂的维生素A生产至少两个月。历史经验，供给受限往往带来价格反弹。此外，目前禽畜养殖需求旺盛，价格或迎来上涨。三氯蔗糖：代糖理念深入，供需格局向好。三氯蔗糖作为第五代甜味剂，随着成本下降，市场渗透率仍在提高。欧美日韩等国无糖饮食观念更为深入，市场需求更大，随着我国国内企业产能扩张，三氯蔗糖进出口贸易顺差将进一步扩大。2）高端新材料国产化替代任重道远、意义重大。己二腈：国产化技术取得突破，尼龙66将迎来放量。POE：EVA后的下一代封装材料，N型电池、双玻组件的更好选择。气凝胶：极佳隔热材料，新能源电池安全的不二之选。芳纶：传统领域稳定增长，涂覆领域有望放量。氟聚合物：氟化工价值重心下移，高分子材料景气上行。超高分子量聚乙烯：进口替代加速，军民两用空间广阔。 投资主线三：把握低估龙头。由于经济需求承压，化工原料需求受限，化工行业及各板块龙头估值普遍处于较低水平。随着疫后经济活动回暖和内需复苏，龙头凭借资产、规模等众多优势率先迎来估值修复。 重点推荐关注标的：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、扬农化工、兴发集团、龙佰集团、合盛硅业、金禾实业、中国化学、新和成、安迪苏、聚合顺、泛亚微透、同益中。 2.化工板块整体表现投资观点 本周化工（申万）行业指数跌幅为-3.65%，创业板指数跌幅为-3.58%，沪深300指数下跌-1.45%，上证综指上涨下跌-1.11%，化工（申万）板块落后大盘-2.54个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-3.31%，创业板指数下跌幅度为-0.24%，沪深300指数上涨幅度为4.16%，上证综指上涨幅度为6.86%，化工（申万）板块落后大盘-10.17个百分点。 图表1：化工（申万）指数周涨幅 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 3.化工板块个股表现 本周领涨个股包括：科思股份(17.28%)、润禾材料(10.92%)、金宏气体(9.19%)、雅克科技(9.16%)、广东榕泰(7.50%)、鼎龙股份(4.72%)、蓝晓科技(4.46%)、赛特新材(4.42%)、广汇能源(4.22%)、浙江龙盛(3.90%)。 本周领跌个股包括：碳元科技(-24.45%)、天奈科技(-21.55%)、松井股份(-21.17%)、ST昌九(-21.00%)、奥克股份(-20.34%)、瑞联新材(-17.30%)、瑞丰新材(-15.62%)、晨光新材(-14.22%)、清水源(-13.97%)、新安股份(-13.43%)。 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 重点新闻及公告： 4.1新建12.5万吨BDO+10万吨PTMEG，宁东泰和氨纶一体化布局加速 事件：4月13日，宁夏宁东宁东泰和有限公司高性能纤维原料项目环境影响报告书报批前公示。 新建12.5万吨BDO+10万吨PTMEG。该项目位于宁东能源化工基地煤化工园区宁夏宁东宁东泰和有限公司厂区内，总投资150000万元。项目新建1套12.5万t/a1,4-丁二醇(BDO)生产装置和1套10万t/a聚四亚甲基醚二醇(PTMEG)生产装置，并配套建设辅助工程、公用工程、储运工程和环保工程。 由宁夏回族自治区石油化工环境科学研究院股份有限公司进行环评。 核心下游氨纶产业前景广阔，推动企业向上游延申。PTMEG是BDO的主要下游应用，消费占比约53%，已建成产能规模约85万吨。近年来中国BDO投资持续火热，受益于三大产业方向：生物可降解塑料，新能源产业锂电池溶剂、PTMEG-氨纶产业链。PTMEG的消费领域包括氨纶、聚氨酯弹性体，其中氨纶是最大消费领域占比约95%。氨纶性能优异，随着人们在纺织服装领域对舒适性需求的提升，氨纶行业将迎来新一轮扩能周期；以及未来技术壁垒突破在高端领域的应用也将成为PTMEG新的增长点。基于氨纶产业良好的发展前景和大规模BDO产业链的延伸，新建PTMEG项目发展火热并呈现两大趋势，BDO-PTMEG一体化和PTMEG-氨纶产业集聚。在内蒙古乌海市，利用本地资源优势，BDO规划产能近300万吨，其中配套PTMEG产能144万吨；宁东能源化工基地打造百万吨级中国“氨纶谷”，已建成和规划的配套PTMEG产能近50万吨；在重庆市长寿经济技术开发区，规划和签约了中石化川维化工74.5亿元年产30万吨BDO一体化项目、中润化学29亿元NMP新材料一体化项目等。 宁东泰和持续扩张，加强一体化竞争优势。宁东泰和拥有宁夏和烟台两大生产基地。烟台基地主要生产氨纶、芳纶、芳纶纸，宁东基地主要生产氨纶和芳纶。目前，宁东宁东泰和氨纶项目一期、二期已建成投产，产能达到8.5万吨。三期全部建成后宁东宁东泰和氨纶产能将达到16.5万吨。年产4500吨对位芳纶项目于2018年8月开始建设，单套装置规模国内最大。产品涵盖高模型对位芳纶、标准型对位芳纶等产品类型。此外，宁东泰和在宁夏还有3200吨/年芳纶深加工产品生产能力。2022年3月，宁东泰和1.2万吨/年防护用对位芳纶项目在宁夏开工。项目计划2024年上半年建成投产，届时宁东基地将成为全球最大的芳纶生产基地。 4.2重点公告 风光股份：1）公司发布关于收到三乙基铝中标通知书的公告。公司收到了招标代理机构国家能源集团国际工程咨询有限公司发来的中标通知书，确定公司为该项目的中标人，项目名称为宁夏煤业烯烃一、二分公司三乙基铝框架协议采购，中标价为1473万元。2）公司发布关于募投项目进入试生产阶段的公告。近日，陕西艾科莱特新材料有限公司已获得榆林市政