中泰化工周度观点22W48：万华化学联手光伏龙头，加速新能源布局

中泰化工周度观点22W48：万华化学联手光伏龙头，加速新能源布局 化工 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 华鲁恒升 32.30 0.96 0.98 1.14 2.66 12.7 12.5 10.8 4.6 2.62 买入 桐昆股份 15.31 3.04 1.12 2.93 3.57 4.1 11.2 4.3 3.5 1.01 买入 广汇能源 10.09 0.76 1.67 2.34 2.94 16.1 7.3 5.3 4.2 2.50 买入 新和成 19.75 1.40 1.27 1.54 1.77 12.7 14.0 11.5 10.0 2.66 买入 中国海油 16.15 1.48 2.96 3.10 3.25 11.0 5.5 5.3 5.0 1.43 买入 执业证书编号：S0740519110001Email：xienan@r.qlzq.com.cn研究助理：�鹏Email：wangpeng07@zts.com.cn 备注：股价取自2022年12月9日 基本状况投资要点 上市公司数433 行业总市值(百万元)6560558 行业流通市值(百万元)2336232 行业-市场走势对比 相关报告 1中泰化工周度观点22W47：中国化学多项目推进，催生成长新动能 2中泰化工周度观点22W46：宝丰能源内蒙一期环评获批，公司进入高成长期 3中泰化工周度观点22W45：能耗政策细节持续推进，鹰派发言致油价短期下行 年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为1.86%，创业板指 数涨幅为1.57%，沪深300指数上涨3.29%，上证综指上涨上涨1.61%，化工（申万）板块领先大盘0.25个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为 -12.70%，创业板指数下跌幅度为-27.15%，沪深300指数下跌幅度为-19.07%，上证综指下跌幅度为-11.89%，化工（申万）板块落后大盘-0.81个百分点。 事件：近日，万华化学与隆基绿能签署战略合作协议。未来双方将发挥各自优势，在光伏、氢能、建筑光伏一体化、新材料等多领域形成深度合作，共同开拓清洁能源应用市场。 点评： 万华化学联手光伏龙头，加速完善新能源布局。万华化学作为国内化工龙头，近年以“2030年前碳达峰、2060年前碳中和”目标为指引，立足于低碳产业链发展新格局，不仅在主营业务方面不断巩固地位，还致力于为风电、光伏等新能源行业在新 材料应用、产品品质提升、新能源布局等方面提供优质稳定的材料解决方案与响应及时的服务。目前在光伏领域在建或储备有改性聚碳酸酯、聚氨酯、聚烯烃弹性体 （POE）、锂电原料和电池正极等产品技术。 （1）聚烯烃弹性体（POE）是由乙烯和高碳α-烯烃(1-丁烯、1-己烯、1-辛烯等)聚合而成的无规共聚物弹性体。由于POE水汽阻隔、抗PID等性能优异，在N型光伏电池封装胶膜中的渗透率提升，随着TOPCon等N型光伏装机量的快速增长，光伏胶膜对POE的需求量将持续提升。2022年8月，万华化学公告120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目获得核准批复，该项目中包括2×20万吨/年聚烯烃弹性体 （POE）装置，预计将在2023年投产10万吨POE，2025年之前合计投产20万吨。 （2）特种共聚聚碳酸酯。2022年上半年万华化学特种共聚聚碳酸酯项目顺利投产,首款高硅含量(20%)硅氧烷PC产品正式上市。硅氧烷共聚PC产品是特种共聚PC系列产品之一,由于引入了柔顺的硅氧烷链段,其具有优异的低温韧性、良好的流动性、长期耐紫外老化、阻燃性、电气绝缘性等性能特点,在光伏连接器领域具有成熟的应用。根据2022年10月27日环评公示，万华化学将利用原有装置框架，对现有20 万吨/年聚碳酸酯项目扩能，新增产能14万吨。 （3）聚氨酯。边框作为太阳能光伏组件的重要组成部分，主要对光伏组件寿命有较大影响，近年来聚氨酯复合边框局作为非金属材料解决方案可以起到降本增效的作 用。此外聚氨酯还可以用于胶黏剂、表面涂料等。 （4）电池。万华化学现阶段有1万吨/年三元正极材料产能，5万吨/年磷酸铁锂项目正在建设中。 隆基绿能是单晶硅片和电池组件的龙头，从2016年起到2021年，产能扩张超过13倍，2022年底公司的硅片产能有望达到150GW。2022年公司前三季度营收为870.4亿元，同比增长54.85%，归母净利润为109.8亿元，同比增长45.26%。 两大龙头联手后，供应链将更完善，实现双赢发展。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：碳四原料气(13.04%)、液氨(5.30%)、硫酸钾(50%粒,华东)(4.86%)、磷酸二铵(DAP,国内)(4.74%)、乙烯(CFR东南亚)(4.54%)。产品价格跌幅居前品种：美国HenryHub期货(-12.54%)、Brent期货(-11.60%)、WTI期货(-10.93%)、石脑油(FOB新加坡)(-9.53%)、维生素B5(泛酸 钙,98%)(-8.82%)。 风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 内容目录 1.投资观点.....................................................-6- 2.化工板块整体表现投资观点......................................-8- 3.化工板块个股表现.............................................-8- 4.本周重点新闻及公告：.........................................-9- 4.1万华化学联手光伏龙头，加速完善新能源布局...............-9- 4.2重点公告.-10- 5.产品价格及价差变动分析..........................................................................-23- 6.风险提示....................................................................................................-33- 投资评级说明：..............................................................................................-34- 图表目录 图表1：化工（申万）指数周涨幅.-8- 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅.........................................................-8- 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名............................................................-8- 图表4：本周价格涨跌幅前十名的化工产品...................................................-23- 图表5：本周价差涨跌幅前十名的化工产品...................................................-24- 图表6：Brent-WTI期货主连合约价差...........................................................-25- 图表7：双酚A-苯酚-丙酮价差......................................................................-25- 图表8：己二酸-纯苯-硝酸价差.....................................................................-25- 图表9：甲醇-无烟煤价差...............................................................................-25- 图表10：二甲醚-甲醇价差.............................................................................-25- 图表11：环氧乙烷-乙烯价差.........................................................................-25- 图表12：醋酸-甲醇价差................................................................................-25- 图表13：电石法醋酸乙烯价差.......................................................................-25- 图表14：乙烯法醋酸乙烯价差.......................................................................-26- 图表15：电石法BDO价差...............................................................................-26- 图表16：顺酐法BDO价差...............................................................................-26- 图表17：炭黑-煤焦油价差.............................................................................-26- 图表18：DOP-苯酐-辛醇价差.........................................................................-27- 图表19：DMF-甲醇-液氨价差.........................................................................-27- 图表20：TDI价差..........................................................................................-27- 图表21：聚合MDI价差..................................................................................-27- 图表22：硬泡聚醚-环氧丙烷价差..................................................................-27- 图表23：TPU-纯MDI价差...............................................................................-27- 图表24：草甘膦-二乙醇胺价差.....................................................................-28- 图表25：百草枯价差....................................................