2023年一季报点评：海外战略优势尽显，股权增持计划彰显信心促发展

事件说明。公司发布2023年一季报，实现营收46.92亿元，同比+22.12%； 实现归母净利4.3亿元，同比+11.26%；实现归母扣非净利4.25亿元，同比+21.01%。盈利方面，2023Q1毛利率16.43%，同比-0.98%，环比-0.46%； 2023Q1归母净利率9.19%，同比-0.89%，环比-1.7%。 坚定执行出海战略，量利弹性增强提振业绩。出货量方面，23Q1出货预计1.5万吨，环比下滑16%，但同比仍略有增长。盈利方面，23Q1单吨扣非净利预计2.7万元/吨，环比下滑27%，但仍处于历史较高水平。回首与展望：海外客户在供应商选取方面有较高的认证要求，且注重长期合作关系，因此正极厂商在海外市场将具备更高的客户粘性及利润分配主动权。随着产能逐步建成落地，公司量利拓展空间或将进一步强化。 产品矩阵不断丰富，匹配国际一线客户。产品矩阵丰富：公司高压实、长寿命NCMA高镍四元产品已持续向国际高端客户供货。Ni90、Ni93等超高镍产品已成功进入国际一线客户供应链并实现批量出货。此外公司中镍高电压产品具备良好竞争优势匹配国内多家主流电池厂商，多层次产品矩阵能够契合下游客户需求，锰铁锂及钠电池材料的积极布局进一步打造公司平台化竞争优势。深耕海外市场：公司前瞻性洞察行业发展趋势，积极布局海外市场，目前已经与SK、AESC、LG新能源、Murata等全球一线品牌动力电池企业均建立了深度战略合作关系，在产品、技术、交付与服务方面持续获得海外客户认可，截至22年底海外出货占比已超过70%。整体来看，公司凭借多年技术积累具备优质产能的前瞻性布局，与国际客户保持紧密合作关系，从而增强产品定价弹性，头部企业优势尽显，业绩有望持续兑现且存在超预期可能。 实施股权增持计划彰显公司信心。公司宣布股权增持计划，参加对象为公司及所属分子公司核心骨干员工，总人数不超过450人，拟认购股权增持计划的资金总额预计不超过9,000万元。其中，董事、高级管理人员7人，合计认购不超过2,400万元。股权增持计划一方面体现员工对公司的高度认可，另一方面有助于各方凝聚力量共同促进公司又好又快发展。 投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收237.39/282.49/317.24亿元，同比+11.6%/+19%/+12.3%；归母净利润分别为20.67/23.17/26.72亿元，同比-8.5%/+12.1%/+15.4%。4月24日收盘价对应PE为13x/12x/10x，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）