23Q1盈利保持稳健，股权增持计划彰显信心

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 张鹏电力设备与新能源行业分析师 执业编号：S1500522020001 联系电话：18373169614 邮箱：zhangpeng1@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 当升科技(300073.SZ) 23Q1盈利保持稳健，股权增持计划彰显信心 2023年4月26日 事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入46.92亿元，同比增长22.12%，归母净利润4.31亿元，同比增长11.26%；扣非后归母净利润4.25亿元，同比增长21.01%。 点评： 2023Q1公司盈利保持稳健。2023Q1公司毛利率为16.43%，同比 -0.98pct，净利率9.18%，同比-0.89pct。2023Q1出货量1.4万吨，同比持平，吨盈利接近3万元/吨，同比+12%，环比-25%。我们认为公司盈利稳健原因：1）客户结构优异，受益于国内外锂盐价差；2）受益于海外需求旺盛，产销保持在较高水平。 产能持续扩张，产能瓶颈有望缓解。当升二期工程5万吨已投入使用，公司预计当升四期2万吨2023年下半年进行调试，新锂想5万吨三元正极材料陆续投产，公司高端多元正极材料产能瓶颈有望缓 解。 发布股权增持计划，彰显公司信心。本次股权增持计划参加对象不超过450人，合计不超过9000万元，其中公司董事、高管合计7人参与认购，认购金额不超过2400万元。本次增持资金来源为合法薪 酬及其他合法方式自筹资金。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收181、199、271亿元，归母净利润分别为24.4、28.0、32.1亿元，同比增长8%、15%、15%。截止2023年4月25日市值对应23、24年 PE估值分别是11、9倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A8,258 2022A21,264 2023E18,056 2024E19,942 2025E27,106 增长率YoY% 159.4% 157.5% -15.1% 10.4% 35.9% 归属母公司净利润(百万元) 1,091 2,259 2,435 2,798 3,213 增长率YoY% 183.4% 107.0% 7.8% 14.9% 14.8% 毛利率% 18.2% 17.4% 20.6% 21.5% 19.3% 净资产收益率ROE% 11.5% 19.7% 16.9% 15.8% 14.9% EPS(摊薄)(元) 2.15 4.46 4.81 5.52 6.34 市盈率P/E(倍) 40.33 12.65 10.81 9.41 8.19 市净率P/B(倍) 4.66 2.49 1.83 1.48 1.22 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年4月25日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 12,367 18,112 18,684 21,130 27,822 营业总收入 8,258 21,264 18,056 19,942 27,106 货币资金 4,318 5,216 6,882 8,334 11,287 营业成本 6,752 17,564 14,345 15,655 21,873 应收票据 67 291 49 55 74 营业税金及附加 21 45 54 60 81 应收账款 2,363 5,774 4,903 5,415 7,360 销售费用 45 50 54 60 81 预付账款 403 661 717 626 656 管理费用 170 275 289 319 434 存货 1,439 2,865 2,699 2,946 4,195 研发费用 336 860 903 997 1,355 其他 3,777 3,305 3,433 3,755 4,250 财务费用 2 -381 -57 -76 -101 非流动资产 2,120 3,444 4,983 6,216 7,469 减值损失合计 1 -218 -9 -8 -11 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 85 -110 9 10 14 固定资产（合计） 1,453 2,233 2,944 3,863 4,902 其他 223 17 299 252 267 无形资产 161 191 206 220 234 营业利润 1,241 2,539 2,768 3,180 3,652 其他 506 1,019 1,833 2,133 2,333 营业外收支 8 -1 -1 -1 -1 资产总计 14,487 21,555 23,666 27,346 35,291 利润总额 1,249 2,538 2,767 3,179 3,651 流动负债 4,749 9,752 8,975 9,283 13,362 所得税 158 279 332 382 438 短期借款 0 9 0 0 0 净利润 1,091 2,259 2,435 2,798 3,213 应付票据 3,243 6,676 6,288 6,434 8,989 少数股东损益 0 0 0 0 0 应付账款 1,108 2,342 1,913 2,088 3,296 归属母公司净利润 1,091 2,259 2,435 2,798 3,213 其他 398 725 774 762 1,077 EBITDA 1,065 2,640 2,614 3,085 3,556 非流动负债 289 313 313 313 313 EPS(当年)(元) 2.15 4.46 4.81 5.52 6.34 长期借款 0 0 0 0 0 其他 289 313 313 313 313 现金流量表 单位:百万元 负债合计 5,039 10,065 9,288 9,597 13,675 会计年度2021 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 0 0 0 0 0 经营活动现金流761 1,160 2,977 2,336 3,814 归属母公司股东权益 9,448 11,490 14,378 17,750 21,616 净利润1,091 2,259 2,435 2,798 3,213 负债和股东权益 14,487 21,555 23,666 27,346 35,291 折旧摊销131 170 203 235 275 财务费用29 -317 0 0 0 重要财务指标 单位:百万元 投资损失0 -85 110 -9 -10 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动-214 -1,294 396 -655 348 营业总收入 8,258 21,264 18,056 19,942 27,106 其它-191 232 -47 -31 -8 同比（%） 159.4% 157.5% -15.1% 10.4% 35.9% 投资活动现金流-2,709 -269 -1,303 -885 -861 归属母公司净利润 1,091 2,259 2,435 2,798 3,213 资本支出-618 -1,117 -975 -895 -875 同比（%） 183.4% 107.0% 7.8% 14.9% 14.8% 长期投资93 0 -80 -40 -20 毛利率（%） 18.2% 17.4% 20.6% 21.5% 19.3% 其他-2,184 848 -248 50 34 ROE% 11.5% 19.7% 16.9% 15.8% 14.9% 筹资活动现金流4,537 -214 -9 0 0 EPS(摊薄)(元) 2.15 4.46 4.81 5.52 6.34 吸收投资4,624 0 0 0 0 P/E 40.33 12.65 10.81 9.41 8.19 借款0 9 -9 0 0 P/B 4.66 2.49 1.83 1.48 1.22 支付利息或股息-75 -215 0 0 0 EV/EBITDA 37.27 8.87 7.46 5.85 4.24 现金流净增加额2,568 870 1,666 1,452 2,953 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，曾任东兴证券基金业务部研究员， 2020年加入信达证券研发中心，负责电力设备新能源行业研究。 张鹏，新能源与电力设备行业分析师，中南大学电池专业硕士，曾任财信证券资管投资部投资经理助理，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 黄楷，电力设备新能源行业分析师，墨尔本大学工学硕士，2年行业研究经验，2022年7月加入信达证券研发中心，负责光伏行业研究。 曾一赟，新能源与电力设备行业研究助理，悉尼大学经济分析硕士，中山大学金融学学士，2022年加入信达证券研发中心，负责新型电力系统和电力设备行业研究。 陈玫洁，团队成员，上海财经大学会计硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责锂电材料行业研究。 孙然，团队成员，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责新能源车行业研究。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区