2025年一季报点评：降本增效深挖潜能，大股东增持彰显信心

2025年一季报点评

核心观点
中煤能源2025年第一季度业绩受煤炭价格下滑影响，但公司通过降本增效深挖潜能，聚烯烃和甲醇业务盈利能力显著提升，大股东增持彰显对公司发展的信心。

关键数据

• 煤炭业务：25Q1自产煤量增价减，产量3335万吨（+1.9%），销量3268万吨（+1.1%）；综合价格492元/吨（-17.7%），成本269.8元/吨（-7.3%）；毛利率45.2%（-6.1pct）。
• 煤化工业务：聚烯烃/甲醇产量分别为37.8/51.4万吨，价格分别为6876/1794元/吨，单位成本分别为5775/1414元/吨；吨毛利分别为1101/380元/吨，毛利率16.0%/21.2%（+2.2/+25.1pct）。
• 财务指标：25Q1营业收入383.9亿元（-15.4%），归母净利润39.8亿元（-20.0%）；预计2025~2027年归母净利润分别为162.22/172.10/181.64亿元。

研究结论
公司煤炭主业具备内部和外部的延展性，叠加高长协特点保障盈利稳步提升；煤化一体的协同模式有助于提高估值。维持“推荐”评级，预计2025年PE为9倍。
风险提示：煤炭、煤化工产品价格大幅下滑；煤矿投产进度不及预期；计提大额减值。