开源晨会

2023年04月25日 市场快报 开源晨会0425 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 36% 24% 12% 0% -12% 2022-042022-082022-12 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)传媒3.637 通信2.164 汽车0.695 公用事业0.077 环保-0.081 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 有色金属-2.222 电子-2.031 钢铁-2.008 美容护理-1.846 电力设备-1.776 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【中小盘】定增收益维持高位，重点跟踪华发股份、博迁新材——中小盘增发并购月报-20230424 行业公司 【非银金融】负债成本下降长短期均利好保险行业，中期影响有限——上市险企负债成本调整研究深度报告-20230424 【地产建筑】一季度销售数据边际改善，上海土拍热度超预期——行业周报 -20230423 【电力设备与新能源：快可电子(301278.SZ)】业绩符合预期，产能持续扩张抢占市场先机——公司信息更新报告-20230424 【轻工：明月镜片(301101.SZ)】一季度业绩靓丽，继续看好离焦镜的高成长性— —公司信息更新报告-20230424 【商贸零售：吉宏股份(002803.SZ)】2023Q1归母净利润同比+64.3%超业绩预告上限，公司持续进化打造长期竞争力——公司信息更新报告-20230424 【食品饮料：东鹏饮料(605499.SH)】全国化有序推进，仍处于渠道红利期——公司信息更新报告-20230424 【医药：海泰新光(688677.SH)】2022&2023Q1业绩符合预期，新品放量全年可验证——公司信息更新报告-20230424 【电子：纳芯微(688052.SH)】营收业绩持续增长，持续推新创造增长新引擎——公司信息更新报告-20230424 【化工：新和成(002001.SZ)】营养品板块静待复苏，新项目接力助成长——公司信息更新报告-20230424 【家电：亿田智能(300911.SZ)】2022Q4业绩阶段性承压，高举高打发力全渠道拓展——公司信息更新报告-20230424 【轻工：太阳纸业(002078.SZ)】2022收入稳健增长，看好浆价下行下的盈利修复 ——公司信息更新报告-20230424 【家电：盾安环境(002011.SZ)】盈利能力稳步提升，汽车热管理业务快速增长— —公司信息更新报告-20230424 【计算机：三六零(601360.SH)】业绩符合预期，AIGC布局成效显著——公司信息更新报告-20230424 【家电：帅丰电器(605336.SH)】2022Q4毛利率保持提升，有望迎来渠道红利释放期——公司信息更新报告-20230424 【家电：浙江美大(002677.SZ)】2023Q1净利率修复，看好2023Q2迎来需求端拐点——公司信息更新报告-20230424 【轻工：乐歌股份(300729.SZ)】2022营收稳健增长，盈利环比改善——公司信息更新报告-20230424 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【中小盘】定增收益维持高位，重点跟踪华发股份、博迁新材——中小盘增发并购月报-20230424 任浪（分析师）证书编号：S0790519100001重大增发并购案例 华发股份：公司聚焦核心城市核心区域，优质土地资源丰富。本次定增募集资金可为公司扩大业务规模并优化公司资产负债表，进一步释放扩表空间。同时，公司控股股东华发集团拟参与认购不超过30亿元，可进一步强化国资背景，带来更多的协同受益空间。 博迁新材：公司为电子专用纳米级高端金属粉体龙头，镍粉PVD制备工艺先进，有望受益于MLCC镍粉需求回升。同时，公司凭借技术积累向光伏用银包铜粉、负极用纳米硅粉等领域拓展，打开发展新增长极。本次实控人全额认购8.28亿元定增，彰显对公司发展信心。 增发并购重点关注：华阳集团已获批文，海优新材已获上交所审核通过。本期（2023.03.01-2023.03.31）定增动态 预案：本期公告竞价定增预案55例，预计募资897亿元，预案数量和规模较上期（2023.02.01-2023.02.28） 增长；定价定增预案16例，预计募资169亿元，数量较上期下降，规模较上期增长；公告预案的上市公司行业集中在机械设备和基础化工行业。 发行：本期竞价定增发行20例，实际募资706.68亿元，数量较上期下降，规模较上期增长；平均折价率12.33%，较上期下降3.19pct；平均收益率20.70%，较上期增长6.06pct。 解禁：下期（2023.4.1-2023.4.30）即将解禁定增11例，解禁规模388.83亿元；解禁项目数量较本期有所下降，解禁规模较本期有所增长；解禁行业分布于电力设备、银行等。 定增策略与项目筛选 项目筛选：（1）华阳集团拟募资20亿，布局汽车智能化、轻量化领域。（2）海优新材拟募资11.36亿，扩张优质产能。 定增策略：（1）高折价策略下，吉林碳谷、普联软件等基本面较优。（2）低估值策略下，电投能源、靖远煤电、山西焦煤等PE较低且基本面较优。（3）信息优势方策略下，和林微纳等本期末收盘价与定增发行价倒挂且基本面较优。 股权激励、增持、回购、协议转让动态 股权激励：本期贝泰妮、华海清科、埃斯顿等27家公司激励力度较大且基本面较优，其中贝泰妮的业绩考核要求为：以2022年为基数，2023-2025年营业收入增长率不低于28%、61.28%、100%。 增持：本期科达制造等10家公司获重要股东1%以上增持。 回购：本期苏泊尔、赛轮轮胎、TCL中环、中宠股份等15家公司拟实施回购金额较大且基本面较优。协议转让：本期22家上市公司股东拟协议转让股份，荣盛石化、奋达科技等股东转让份额较高。 风险提示：再融资政策变动；股权激励、回购、增减持政策变动。 行业公司 【非银金融】负债成本下降长短期均利好保险行业，中期影响有限——上市险企负债成本调整研究深度报告 -20230424 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|吕晨雨（分析师）证书编号：S0790522090002行业负债成本下降短期利好新单销售，长期利好估值提升，中期影响有限 监管于2023年3月底调研险企负债成本，于2023年4月20日附近进行窗口指导，要求新开发产品定价利率自3.5%降至3.0%，尚未明确高定价产品退市时限，预计仍将设置过渡期。具体影响看，负债成本下降短期内将引起产品需求提前释放；中期来看，由于产品需求提前释放，产品切换期销售端或面临一定压力，但我们预计影响弱于重疾定义切换，但高于4.025%定价产品退市。长期看，负债成本下降将有效降低险企利差损风险，有望提振保险股PEV估值。对于中大型险企来讲，产品价格竞争有望减弱，市占率有望回升。考虑到宏观经济复苏势头良好，居民投资意愿有所回升，储蓄型保险产品需求或维持相对高位，银保渠道受自身及外部因素双重利好有望保持明显增长，我们预计2023Q1上市险企NBV同比将明显改善；同时，市场对Q1NBV转正已有预期，我们认为储蓄型产品供需改善趋势有望在2季度延续，叠加高定价产品销售阶段性走高，我们预计保险负债端2023Q2仍有望超市场预期。继续首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国太保，推荐中国平安和中国人寿，港股推荐友邦保险和众安在线。 后端调控带动成本下移，当前险企投资足以覆盖负债成本 我国保险产品设计定价监管变化可分为三个阶段：第一阶段1999-2010年：应对利差损风险，管控前端产品 预定利率；第二阶段2010-2015年：激活行业创新发展活力，放开前端，管住后端，适度提升评估利率。第三阶段2016-至今：未雨绸缪，应对未来投资端压力，下调后端牵动前端。由于险企并未披露负债成本，我们通过CRIA模型反推进行估算负债成本，并与投资收益率结合分析。自2011年以来总投资收益率与测算负债成本差值均值分别为：中国平安+1.6%、新华保险+1.3%、中国人寿+1.2%、中国太保+1.0%，多数时期险企投资收益率足以覆盖负债成本，负债成本降低或降低上市险企上述差值差异。 短期利好新单，长期利好估值，中期或迎一定压力 具体影响看，负债成本下降短期内将引起产品需求提前释放，相较于银行定期存款、银行理财产品以及基金产品，储蓄型保险产品具有“保底、刚兑”属性以及相对较确定预期收益，我们测算部分产品IRR可达到3.2%-4.3%区间，产品退市将引起需求提前释放；中期来看，由于产品需求提前释放，产品切换期销售端或面临一定压力，但我们预计影响弱于重疾定义切换，但高于4.025%定价产品退市，主要原因有四：（1）重疾险覆盖率相对较高且需求维度存在差异；（2）重疾定义切换宣传过渡；（3）4.025%预定利率产品数量较少；（4）居民理财投资需求多为同时点横向对比，储蓄型保险产品具有相对优势。长期看，负债成本下降将有效降低险企利差损风险，提升利差益确定性，从而带动长期盈利概率上升，有望提振保险股PEV估值。对于中大型险企来讲，产品价格竞争有望减弱，“保险+服务”将进一步成为竞争优势及壁垒，市占率有望回升。 风险提示：保险需求复苏不及预期；长端利率超预期下行。 【地产建筑】一季度销售数据边际改善，上海土拍热度超预期——行业周报-20230423 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002 核心观点：一季度销售数据边际改善，上海土拍热度超预期 一季度商品房销售额同比增长，开发投资数据仍不及预期，区域之间和高低能级城市之间的分化进一步拉大。我们跟踪的64城新房成交面积在低基数下仍连续8周同比实现增长，23城二手房年初以来累计成交面积同比增长达68%，销售市场回暖节奏持续，但新房单周成交较三月高位数据有所回落，二季度小阳春持续性有待观察。 上海土拍参拍企业数量回升，成都土拍摇号企业数量高企，房企资金修复和补货动力有望助力维持二季度重点城市土地市场热度。我们认为新房市场基本面复苏态势初显，二手房成交持续回暖，市场信心有望持续提升，行业估值将陆续修复，板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。 政策端：统计局房地产数据边际改善，最高法明确购房者权利享优先顺位 中央层面：统计局一季度房地产开发投资和销售数据边际改善，商品房销售额3.05万亿元，同比增长4.1%。最高人民法院明确在房屋不能交付且无实际交付可能的情况下，商品房消费者主张价款返还请求权优先于建设工程价款优先受偿权、抵押权以及其他债权的，人民法院应当予以支持。 地方层面：据证券时报，网传深圳二手房指导价时代已过去，具体为指导价不调整，银行核定房价以网签备案价和评估价孰低为准，参考价仅作参考。杭州多子女家庭首套首次申请住房公积金贷款限额和租赁住房提取住房公积金限额上浮。 市场端：新房成交同比持续增长，上海广州无锡一批次土拍收官 销售端：2023年第16周，全国64城商品住宅成交面积359万平米，同比增加4%，环比下降5%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达6126万平米，累计同比增加2%。全国23城二手房成交面积为221万平米，同比增速74%，前值76%；年初至今累计成交面积2854万平米，同比增速68%，前值68%。 投资端：2023年第16周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积2682万平方米，成交土地规划建筑面积 2385万平方米，同比下降15%，成交溢价率为1.9%。 上海一批次19宗地块总成交金额519亿，参与竞拍企业数量为近6年以来最多，近20家民企参拍，保利发 展、招商蛇口、万科、金地集团分别获得2宗地块。广州番禺区两宗相邻宅地最终均被华润置地联合体摇号摘得， 至此广州一批次集中供地共8宗地块成交7宗，成交总