盈利能力有望逐季改善，受益数据要素变革

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 公司报告│季报点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 万达信息（300168）\计算机 盈利能力有望逐季改善，受益数据要素变革 事件： 4月24日晚万达信息发布2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年实现营业收入为32.24亿元，同比下降8.24%；实现归母净利润为-2.90亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润为-3.88亿元，由盈转亏；基本每股收益-0.24元；毛利率为26.41%，同比下降7.08pct。2023年第一季度实现营业收入为6.63亿元，同比下降18.77%；实现归母净利润为-0.43亿元，由盈转亏。 ➢ 盈利水平受宏观环境冲击，未来有望逐季改善 受宏观环境影响，公司部分项目实施放缓，客户验收工作不及预期，拖累整体收入确认进度，而公司项目采购、人工成本相对刚性，盈利水平受到较大冲击。但随着宏观环境影响逐步减弱，公司自身采取提高产品化程度、提升代码复用率、推进配置型交付等多种手段，盈利能力有望逐季改善，单季度毛利率已从22Q3的20.66%提升至23Q1的31.53%。此外，2023年1月公司完成定增发行，募资净额为19.52亿元，2023年一季度末短期借款同比下降7.69亿元，资产负债率同比下降17.55pct，全年财务费用有望下降。 ➢ 深耕政务、医卫等领域，具备数据要素核心竞争力 公司深耕政务、医疗卫生、健康服务管理和智慧城市领域多年，具有丰富业务案例和行业数据运营管理经验，形成“数据资源运营+应用场景模型”的数据服务体系，构建了在数据要素赛道的核心竞争力。公司布局智慧医卫领域数据应用，与宁数科创成立合资健康大数据平台，深度参与上海等城市数字化，有望受益于数据要素市场建设，打通数据要素为驱动的新商业模式。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.27/50.45/63.42亿元（23-24年原值为39.84/49.92亿元），对应增速分别为24.92%/25.30%/25.70%，归母净利润分别为1.01/3.14/5.33亿元（23-24年原值为0.96/3.04亿元），对应增速134.75%/211.49%/69.83%，EPS分别为0.07/0.22/0.37元/股。考虑到数据要素市场建设进入落地阶段，数据产品和服务市场广阔，公司智慧医卫、智慧政务等业务有望深度受益，参考可比公司2023年平均PS，我们给予公司2023年PS为8倍，目标价22元，维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期，产品和技术不及预期，行业竞争加剧风险。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,513 3,224 4,027 5,045 6,342 增长率（%） 16.78% -8.24% 24.92% 25.30% 25.70% EBITDA（百万元） 483 119 400 580 821 净利润（百万元） 69 -290 101 314 533 增长率（%） 105.36% -518.68% 134.75% 211.49% 69.83% EPS（元/股） 0.05 -0.20 0.07 0.22 0.37 市盈率（P/E） 285.55 -68.20 196.28 63.01 37.10 市净率（P/B） 12.72 15.57 5.90 5.40 4.71 EV/EBITDA 35.99 101.33 48.94 33.22 22.90 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年4月24日收盘价 证券研究报告 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 2023年04月24日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资评级： 行 业： 计算机应用 投资建议： 买入 （维持评级） 当前价格： 13.70元 目标价格： 22元 Tabl e_First|Tabl e_M ark etI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,443/1,183 流通A股市值（百万元） 16,210 每股净资产（元） 2.20 资产负债率（%） 60.63 一年内最高/最低（元） 16.20/7.25 Tabl e_First|T abl e_C hart 股价相对走势 Table_First|Table_Author 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001 邮箱：huangk@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《万达信息（300168）\计算机行业智慧医卫领先厂商受益医保等数据要素变革》2023.04.11 2、《万达信息（300168）\计算机行业定增完成有利公司长期发展》2023.01.12 3、《万达信息（300168）\计算机行业中国人寿拟认购定增，显示对公司认可及信心》2022.12.02 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司报告│季报点评 财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,211 1,255 541 852 1,371 营业收入 3,513 3,224 4,027 5,045 6,342 应收账款+票据 1,511 1,349 1,637 2,051 2,578 营业成本 2,336 2,372 2,687 3,269 4,009 预付账款 21 42 42 52 66 税金及附加 12 13 14 17 21 存货 854 823 911 1,109 1,360 营业费用 147 183 209 247 292 其他 339 281 415 520 654 管理费用 900 878 1,015 1,231 1,484 流动资产合计 3,937 3,750 3,546 4,584 6,028 财务费用 116 132 84 14 7 长期股权投资 70 76 76 76 76 资产减值损失 -16 -38 -20 -25 -32 固定资产 412 347 293 238 184 公允价值变动收益 34 36 35 35 35 在建工程 3 1 1 1 0 投资净收益 13 10 12 12 12 无形资产 374 746 638 527 413 其他 29 45 70 72 73 其他非流动资产 2,349 1,942 1,908 1,875 1,853 营业利润 62 -301 114 361 617 非流动资产合计 3,208 3,111 2,916 2,717 2,526 营业外净收益 -3 6 6 6 6 资产总计 7,145 6,862 6,462 7,301 8,554 利润总额 58 -295 120 367 623 短期借款 2,916 2,957 0 0 0 所得税 15 20 11 26 44 应付账款+票据 457 572 585 712 873 净利润 43 -315 109 341 579 其他 1,807 1,448 2,037 2,537 3,171 少数股东损益 -26 -25 9 27 46 流动负债合计 5,180 4,978 2,622 3,248 4,044 归属于母公司净利润 69 -290 101 314 533 长期带息负债 279 537 405 277 155 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 147 118 118 118 118 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 426 655 523 395 273 成长能力 负债合计 5,606 5,633 3,145 3,643 4,317 营业收入 16.78% -8.24% 24.92% 25.30% 25.70% 少数股东权益 -16 -41 -32 -5 41 EBIT 114.91% -193.21% 225.70% 86.49% 65.27% 股本 1,188 1,188 1,443 1,443 1,443 EBITDA 158.09% -75.28% 235.03% 45.00% 41.54% 资本公积 2,218 2,204 3,927 3,927 3,927 归母净利润 105.36% -518.68% 134.75% 211.49% 69.83% 留存收益 -1,851 -2,122 -2,021 -1,707 -1,175 获利能力 股东权益合计 1,539 1,229 3,317 3,658 4,237 毛利率 33.49% 26.41% 33.27% 35.21% 36.79% 负债和股东权益总计 7,145 6,862 6,462 7,301 8,554 净利率 1.23% -9.77% 2.72% 6.76% 9.13% ROE 4.45% -22.83% 3.01% 8.57% 12.70% 现金流量表 ROIC 3.71% -6.32% 4.46% 10.05% 17.39% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 43 -315 109 341 579 资产负债 78.47% 82.09% 48.67% 49.90% 50.47% 折旧摊销 308 282 196 199 191 流动比率 0.76 0.75 1.35 1.41 1.49 财务费用 116 132 84 14 7 速动比率 0.55 0.55 0.89 0.95 1.04 存货减少 -83 31 -88 -197 -251 营运能力 营运资金变动 -452 -130 92 -101 -130 应收账款周转率 2.34 2.39 2.47 2.47 2.47 其它 113 31 52 162 216 存货周转率 2.74 2.88 2.95 2.95 2.95 经营活动现金流 45 31 445 418 613 总资产周转率 0.49 0.47 0.62 0.69 0.74 资本支出 -224 -291 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 -10 11 0 0 0 每股收益 0.05 -0.20 0.07 0.22 0.37 其他 17 40 36 35 35 每股经营现金流 0.03 0.02 0.31 0.29 0.42 投资活动现金流 -218 -239 36 35 35 每股净资产 1.08 0.88 2.32 2.54 2.91 债权融资 355 299 -3,090 -128 -122 估值比率 股权融资 0 0 256 0 0 市盈率 285.55 -68.20 196.28 63.01 37.10 其他 -354 -98 1,639 -14 -7 市净率 12.72 15.57 5.90 5.40 4.71 筹资活动现金流 1 201 -1,195 -142 -128 EV/EBITDA 35.99 101.33 48.94 33.22 22.90 现金净增加额 -171