一季报业绩超预期，第二成长曲线高速增长

事件：4月21日，中兴通讯发布2023年第一季度报告，2023年第一季度实现营业收入291.4亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润26.4亿元，同比增长19.2%。 不断强化I Ct 全栈核心能力，业绩稳定增长，毛利显著提升。2023年第一季度公司业绩实现稳定增长，2023年第一季度实现营业收入291.4亿元，同比增长4.3%；实现归母净利润26.4亿元，同比增长19.2%；从利润端看，公司2023年Q1销售毛利率为44.49%，同比2022年Q1（37.78%）提升6.71pcet；销售净利率为8.97%，同比2022年Q1（7.28%）提升1.69pct，毛利/净利率显著提升，盈利能力得到进一步提升，主要得益于公司基于长期积累的ICT全栈核心能力，围绕网络、算力、云网融合为全球客户构建全面高效的数字底座。我们认为，公司作为数字经济筑路者，充分把握数字经济建设、人工智能应用带来的发展机遇，未来业绩有望迎来快速增长。 传统运营商、政企及消费者业务持续发力，第二曲线创新业务增速明显。传统三大业务：1）运营商业务：持续推进与运营商算网、云网深度融合。公司不断提升无线及有线产品市场份额，持续推进与运营商在算网、云网融合上的合作，推进服务器及存储、新型数据中心、数据中心交换机、数字能源等创新产品的快速上量；2）政企业务：通过数字星云平台持续赋能千行百业。一方面保持光传输产品快速增长态势，服务器及存储成为政企业务重要增长引擎；另一方面，依托数字化能力沉淀的“数字星云”平台，持续为智能制造、低碳园区、智慧港口、交通运输等应用场景赋能；3）消费者业务：多款新品持续发布，不断丰富产品矩阵系列。公司持续发力构建全场景智慧生活2.0，发布搭载第四代屏下摄像的个性影像旗舰nubia Z50 Ultra，全球首款AI裸眼3D平板电脑nubia Pad 3D等多款首创新品。中兴5G MBB & FWA数据终端产品持续全球领先。家庭信息终端营业收入保持双位数增长，智慧家庭继2022年底发布新品AX5400Pro+后，2023年一季度推出新品小方糖路由器，持续丰富产品矩阵。第二曲线业务：积极拥抱数字新时代，收入实现快速发展。公司陆续推出具备高密度算力、灵活拓展、异构算力等特性的G5系列服务器，包含预制高功率电力模块、液冷、AI智能管理等高效节能产品的新一代数据中心以及全球首款5G云笔记本电脑“驭风2”等，推动2023年Q1第二曲线创新业务营业收入同比增长超40%。我们认为，公司在传统三大业务上持续发力，同时积极拥抱数字新时代，第二曲线创新业务有望得到快速发展。 盈利预测与投资评级 ：我们预计公司2023-2025年归母净利润为96.60/111.00/127.96亿元，当前股价对应PE分别为18/16/14倍，我们认为中兴通讯作为国内主设备、ICT行业的龙头，运营商网络、政企和消费者三大传统业务稳健增长，同时基于产业、技术优势快速培养第二曲线，培养新的业务增长点，我们持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。 风险提示：国际贸易冲突风险；知识产权风险；汇率风险；客户信用风险。