南华有色金属（镍不锈钢）周报：高反弹后给予较好的做空性价比

南华有色金属（镍不锈钢）周报：高反弹后给予较好的做空性价比 2023年4月23日星期日 分析师：肖宇非 投资咨询证书：Z0018441 0571-87839265 xyy@nawaa.com 联系人：张冰怡 投资咨询证书：F03099601 0571-87839265 zby@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 核心观点 镍不锈钢：高反弹后给予较好的做空性价比 【盘面回顾】NI2306收于185200元/吨，环比上涨2.22%，周内强势冲高至关键压力位后回落，多空在关键位置博弈比较激烈；月差有所回落。SS2306收于15280元/吨，环比上涨2.36%，走势基本跟随镍价，月差持平。 【产业表现】1、镍矿：菲律宾1.5%镍矿FOB价格45.5美元/湿吨持平，印尼镍矿内贸价格维持走弱趋势；3月镍矿进口502万吨，累计同比增11.6%，菲律宾镍矿离港量增多，中国港口镍矿库存转增时间点提前，库存量高于往年。2、中间品：印尼高冰镍和MHP产量持平，增速明显放缓，3月中国进口高冰镍2万吨，累计同比增361%，进口MHP2.46万镍吨，累计同比增159.4%。3、精炼镍：3月精炼镍进口2.14万吨，累计同比减75%；保税区库存稍有增加，社库3740吨，较上期减少338吨，交易所库存降至1500吨以下，低库存的隐患仍在，仅交割需保持关注。4、硫酸镍：价格继续下跌，中间品产硫酸镍理论上开始亏损，维持弱势判断；5、不锈钢：利润下滑的情况下，铁厂有挺价意愿，镍铁开工率降低，镍铁库存有所去化；不锈钢当前生产利润600元/吨附近，300系社库录得57.19万吨，环比降3.4万吨。 【核心逻辑】长期，镍供强需弱主逻辑未变，短期反弹后给予较好的做空性价比；不锈钢基本面偏空，跟随镍价波动。 【策略观点】策略上，镍不锈钢空单继续持有。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 期货盘面和现货市场回顾 盘面数据NI2305NI2306NI2307NI2308 伦镍SS2305SS2306SS2307SS2308 单位元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨元/吨 最新价 189510 185200 181240 178190 24650 15455 15280 15120 14970 周涨跌 4260 4120 3720 3550 940 250 360 360 355 涨跌幅 2.25% 2.22% 2.05% 1.99% 3.81% 1.62% 2.36% 2.38% 2.37% 持仓 86115 32795 2623 86115 25764 81077 19640 5711 持仓增减% 17.1% -44.3% -87.6% 17.1% / -56.4% 23.7% 32.6% -90.3% 现货数据1#金川 1#进口镍挪威大板镍豆 LME现货304/2B卷-切边(无锡) 价差结构NI2306-NI2307NI2307-NI2308SS2306-SS2307SS2307-SS2308 进口利润镍板镍豆 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 单位元/吨元/吨元/吨元/吨美元/吨元/吨 单位元/吨元/吨元/吨元/吨单位元/吨元/吨 价格 196350 196150 193650 24567.5 16050 本期 3960 3050 160 150 沪伦比 7.51 周涨跌 3350 2850 / 4250 1006.5 250 本期 -638 -776 涨跌幅 1.7% 1.5% 2.2% 4.3% 1.6% 上期 1168 -479 基差 4900 4700 6500 2200 -82.5 上期 3560 2880 160 145 涨跌 -1806 -297 基差周涨跌 -1950 -2450 6500 -1050 66.5 / 涨跌 400 170 0 5 涨跌幅 -155% 62% 02 产量及进出口数据 产量数据 单位 2023年3月 环比 同比 2023累计 累计同比 国内电解镍产量 千吨 16.98 -0.9% 35.5% 49.23 24.8% 国内硫酸镍产量 千镍吨 36.92 18.3% 49.4% 91.69 24.3% 国内NPI产量 千镍吨 29.80 -9.2% -23.2% 98.69 -4.3% 不锈钢粗钢 万吨 255 -30.0% -23.6% 743.95 -3.6% 不锈钢粗钢300系 万吨 126 -10.8% -11.8% 386.59 -1.5% 进出口数据 单位 2023/3/31 环比 同比 2023累计 累计同比 镍矿净进口量 万湿吨 211.84 42.9% -99.7% 502.27 11.6% 高冰镍净进口量 千吨 20.05 3.4% -99.7% 64.65 360.9% MHP净进口量 千吨 129.00 13.4% -99.8% 62.12 159.4% 电解镍净进口量 千吨 2.14 -41.4% -102.8% 13.04 -74.8% 硫酸镍净进口量 千吨 6.82 -17.5% -104.8% 21.63 106.8% 镍铁净进口量 千镍吨 70.59 -14.3% -100.2% 224.87 31.3% 不锈钢净出口量 万吨 22.61 244.3% -82.5% 50.63 331.7% 03 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 库存及终端数据 库存数据 单位 本周 上期 变动 变动幅度 镍矿港口库存 万湿吨 629.5 622.4 7.1 1.1% 电解镍社会库存（不含保税区） 吨 3740 4078 -338 -8.3% 电解镍SHFE周库存 吨 1496 2271 -775 -34.1% 电解镍LME库存 吨 41124 41100 24 0.1% 电解镍保税区库存（镍板+镍豆） 吨 3734 3490 244 7.0% 不锈钢SHFE库存 吨 69598 74953 -5355 -7.1% 不锈钢社会库存 万吨 96.4 101.9 -5.5 -5.4% 不锈钢300系社会库存 万吨 57.19 60.55 -3.4 -5.5% 新能源需求 单位 2023年3月 环比 同比 2023累计 累计同比 三元前驱体产量 万吨 5.4 -18.1% -15.6% 17.8 -3.3% 三元材料产量 万吨 4.6 0.1% -7.8% 13.5 -3.5% 新能源需求 单位 2023年3月 环比 同比 2023累计 累计同比 锂电池产量 亿瓦时 51.2 23.4% 30.6% 120.9 20.1% 三元锂电池装机量 亿瓦时 8.7 29.9% 6.1% 20.8 -2.3% 新能源汽车产量 万辆 67.4 22.1% 44.9% 165.1 101.3% 新能源汽车销量 万辆 65.3 24.4% 34.9% 158.6 107.3% 04 资料来源：WindMysteel南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 盘面回顾 镍内外盘走势不锈钢主力行情 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 290000 270000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 130000 310,000 成交量&持仓量（手） 260,000 210,000 160,000 110,000 60,000 20,000 19,000 收盘价（元/吨） 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 10,00013,000 期货收盘价:LME镍(3个月):电子盘NI.SHFE 镍月差结构变化 不锈钢月差结构变化 250,000 240,000 230,000 220,000 元/吨 210,000 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 连续连一连二连三 21,000 20,000 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 连续连一连二连三 最新一周前一月前一年前 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 最新一周前一月前一年前 05 期限结构 沪镍月差LME镍升贴水（美元/吨） 15000 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 500 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1,100 -1,300 连续-连一连一-连二连二-连三连一-连三0-3M3-15M 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 不锈钢月间价差（元/吨） 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 不锈钢现货价格（元/吨） 2022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-01 连续-连一连一-连二连一-连三 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 304/2B卷-切边(无锡)平均价304/2B卷-切边(佛山)平均价 SHFE不锈钢期货主力合约10：30价格 06 现货价格相关 110 100 90 80 70 60 50 40 菲律宾红土镍矿1.5%均价（元/湿吨） 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 电池级硫酸镍-平均价元/吨 电池级硫酸镍-平均价 FOBCIF 镍铁价格MHP平均系数：% 1700 1600 1500 元/镍 1400 1300 1200 1100 1000 25084 20082 美元/镍 150 80 100 5078 076 74 镍生铁8-10%：山东镍生铁8-10%：江苏镍生铁10-13%：印尼FOB 72 2022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-0107 资料来源：WindBloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给-镍矿及中间品 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 国外出港&国内到港数据 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 高冰镍进口量（吨） 0 123456789101112 海外镍矿离港中国镍矿到港 MHP进口量（万吨） 202120222023 镍生铁进口量（千吨） 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 20192020202120222023 资料来源：Wind南华研究 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 20192020202120222023 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 供给–镍铁及铬 中国镍生铁月度产量（千吨） 印尼镍生铁月度产量-季节性 55 50 45 40 35 30 25 123456789101112 11 10 9 8 7 6 5 4 3 123456789101112 20192020202120222023 2020202120222023 中国镍生铁库存季节性（金属吨） 铬精矿港口价格（元/吨度） 50000 40000 30000 20000 10000 0 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2022-06-