【信达新消费|培育钻石】四方达2022&2023Q1点评：主业较快增长、下游回暖

【信达新消费|培育钻石】四方达2022&2023Q1点评：主业较快增长、下游回暖盈利改善 公司发布2022&2023Q1业绩，2022年实现营收5.14亿元、同增23.2%，归母净利1.54亿元、同增68.6%，扣非归母净利1.18亿元、同增 78.79%，主要来自两大主业石油复合片、超硬刀具的订单回暖和盈利改善。 2023Q1实现营收1.34亿元、同增6.24%，归母净利0.34亿元、同比下滑13.98%，扣非归母净利0.3亿元、同比下滑7.91%，预计净利下滑主要系天璇并表且尚处研发投入期所致，2022年天璇累计净亏损1000万+。 石油复合片业务获益海外油气开采景气改善，继续推进“大客户战略”。 2022年资源开采业务营收3.04亿元，同增29%。 油服行业集中度高，2021年前5大公司市占率93%，排名前二的斯伦贝谢、哈里伯顿分别占比34%、23%。 公司在石油复合片业务上自2014年开始实现“大客户战略”，深度绑定前5中的其中2大客户，并有望拓展新的大客户实现稳定合作。 2022年前五大客户合计贡献总收入的26.35%。 毛利率方面，2022年为62.4%（+1.1PCT），随下游景气回暖毛利率逐步修复。超硬刀具获益产品升级及进口替代趋势。 2022年精密加工业务营收1.77亿元、同增11%，毛利率40.9%（+2.7PCT）。 公司高端定制化精密刀具下游80%应用于新能源车，高端产品占比提升有望持续改善盈利。目前公司刀具业务规模仅次于沃尔德和富耐克、处头部地位。 天璇半导体并表，2023年预计CVD培育钻石持续扩产贡献业绩增量。 2022年6月公司收购天璇半导体53.11%股份、实现并表。 1H22天璇半导体收入2.6万元，净亏损581.85万元，主要系前期研发投入较高，而培育钻石收入贡献尚较少。 2023.4.21公司公告天璇半导体将投资7亿元用于《年产70万克拉功能性金刚石产业化项目》，预计2023-2025年CVD设备逐步投产贡献业绩增量。 截至2022年底已有100台设备基本完成试运行，预计至2023年底将增至400台设备、2024年底达到1000台。盈利预测：我们预计公司2023-2024年EPS分别为0.39/0.54/0.62元，对应PE25/19/16倍。 风险提示：CVD技术研发及设备扩产不及预期，培育钻石价格下跌，原油价格下跌，汇率波动。