新湖农产（油脂）周报

成本端继续施压油脂弱势延续 一、本周行情回顾：乌克兰利多不及国际成本端下跌压力油脂走弱 本周国内油脂先跌后涨，但下跌势头更加猛烈。周初，上涨动力主要源自乌克兰。一方面，由于持续受到乌克兰低价粮食冲击，周边国家相继叫停乌克兰农产品通过及出口至本国。市场担心乌克兰葵籽、葵油出口也有这样的风险。近期，黑海谷物出口协议下的运粮船登记和检查也再度受阻。由于担心乌克兰油脂油料的出口有再度遇阻风险，周一油脂盘面开始走强，周二国内公布的3月餐饮业收入等宏观数据好于预期，油脂反弹强劲。 但周三开始国内油粕大跌。其中，豆二率先重挫，随后国内油粕先后下跌。一方面，巴西大豆卖压仍大，短期出口升贴水继续下跌。另一方面，据悉国内进口大豆通关节奏迟滞边际稍有改善，中期国内即将进入南美大豆到港高峰期。此外，近期国际植物油FOB价格整体继续走弱、国际原油重挫、国内商品普跌也施压国内油脂盘面。 本轮国内油脂下跌，豆二与豆油领跌。具体为：Y2309周跌3.38%，P2309周涨0.03%，OI2309跌1.46%，B2309跌4.51%，CBOT大豆7月合约跌1.24%，BMD毛棕7月合约涨3.09%。 二、乌克兰油籽油脂外运有再度遇阻可能 近期，俄乌冲突背景下的乌克兰农产品出口再度引发市场关注。 2022年俄乌冲突爆发后，乌克兰粮食出口的主要通道黑海港口被封锁。欧盟为了支持乌克兰粮食能够正常流通到市场，为其开辟了一条过境波兰、匈牙利和罗马尼亚等国的陆路“团结通道”，同时给予关税和配额减免。乌克兰粮食出口的大约一半转移到了这条陆路通道。但由于物流运输不畅等原因，数百万吨更便宜的乌克兰粮食滞留过境国，并涌入当地市场，这压低了当地粮价，引起农民强烈不满。3月开始，波兰、罗马尼亚、保加利亚的农民均举行了抗议，并封锁边境口岸。这给当地政府带来巨大压力。据当地媒体不完全统计截至今年3月底有2900万吨乌克兰粮食进入欧盟，占乌克兰粮食出口四成多。 4月15日，波兰和匈牙利两国相继宣布从即日起到6月30日，禁止从乌克兰进口谷物和其他食品，以保护当地农民利益。波兰禁止进口包括乌克兰的谷物、糖、肉类、水果、蔬菜、牛奶、鸡蛋和其他乳制品，同时还禁止乌克兰农产品通过。匈牙利禁止进口谷物、油籽和其他几种农产品。波兰和匈牙利的做法引发其他中东欧国家纷纷效仿。此前斯洛伐克政府已下令禁止加工乌克兰粮食及在本国市场出售，在波匈两国实施“禁粮令”后，准备出台政策限制乌克兰粮食进口。保加利亚和罗马尼亚正在考虑类似的临时进口禁令。 19-20日乌克兰与相关国家进行协商。19日波兰和乌克兰达成协议，允许乌克兰谷物波兰过境。但波方维持乌粮食进口禁令并设过境监测机制，确保不会有农产品滞留当地。 欧盟委员会估计，由于乌克兰廉价谷物的流入，波兰、罗马尼亚、匈牙利、保加利亚和斯洛伐克的农民总共损失了4.17亿欧元。上个月，欧盟已决定向波兰、保加利亚和罗马尼亚农民发放5630万欧元的赔偿金，保加利亚为1670万欧元，波兰近3000万欧，罗马尼亚1000万欧。但受波及的政府和农民均表示这“远远不够”。 有分析认为，欧盟既不能中止现有的乌克兰粮食出口政策，也解决不了乌克兰粮食给中东欧粮食市场造成的难题，最可能的解决方案是对乌克兰农产品继续延长一年的绿色通道政策，再给受影响严重的国家施以第二套补偿机制。 此外，中东欧农民的不满只是乌克兰粮食出口前景的障碍之一，黑海粮食协议也面临破产风险。4月7日，俄罗斯再次表示，黑海粮食协议对俄罗斯粮食和化肥出口不公平。除非西方消除在保险和支付等方面的障碍，否则黑海出口协议将不再延长。 去年7月黑海运粮协议达成后，乌克兰恢复从黑海出口粮食。截至目前，黑海运粮通道已经运出了2780万吨粮食，其中50%为玉米。按计划，黑海运粮通道的粮食主要运往非洲和其他地区的发展中国家。但联合国统计显示，黑海运粮通道四大目的地中只有中国和土耳其是发展中国家，其他两国则为西班牙和意大利，西班牙排名第二。 联合国和土耳其斡旋的黑海粮食协议已两次延签，第一次延期120天，已于3月中旬结束。在3月商谈延期事宜时，俄罗斯只同意延长60天，即5月18日到期。 由于担心后期战事升级及出口遇阻，乌克兰本土生产商一直积极销售本土油籽及油脂，这也是近端时间乌克兰葵籽大跌，欧洲葵油、菜籽显著走弱重要原因之一。 三、马来棕榈油：4月产量及库存环比预计增加 产量：2023年印尼开斋节的公众假期为4.19日~4.25日,目前印尼已经出现返乡过节潮。马来西亚种植园多数外劳源自印尼，开斋节当月产量通常环比有下降趋势，但环比降幅因增产季的不同阶段有所不同。 3月因降雨偏多，马棕产量环比增幅低于预期。4月降雨距平看，马来多数地区降雨相对平均水平偏少。3月马棕因天气被迫延后的产量预计将体现在4月，4月马棕预计环比增产。但因开斋节假期因素，环比增幅可能不大。 西马南部棕榈油协会（SPPOMA）数据显示，4月1-15日西马南部棕榈油单产环比增加16.89%，出油率增加0.86%，产量增加22.50%。由于3月上旬降雨及洪水导致产量基数低，这样的环比增幅实属正常。 出口：3月马棕出口非常好，显著高于5年均值水平，环比增幅达32%，因开斋节备货及印尼出口限制的间接影响。由于开斋节备货结束，4月马棕出口数据将是环比显著减少局面。船运数据显示，截止4月1-20日马棕出口船运量环比仍减少20%、25%，预计4月底出口环比减幅仍在两位数以上。 库存：对比历史同期，3月马棕明显库存偏低。但4月马棕产量环比大概率增加、出口减少，当月马棕库存预计较3月增加。 四、国内棕榈油：近端月份采购量少库存下降预计加速 进口:本周国内仍有5月船期洗船，但据悉也有新增8、9月船期采购。目前国内4-6月船期棕榈油商业买船量很少均不及10万吨。不过国内3月棕榈油到船38.8万吨，较预期偏高。后期，虽然商业订船量少，但仍谨防inhouse进口量超预期。 4-7月通常也是国内棕榈油到港量季节性偏低阶段，因国内库存通常处于季节性高位、产地增产初期产量不高叠加斋月备货需求。 需求：由于马棕盘面抗跌提振，近期国内豆棕期货及现货基差走弱，华东一级豆油与24度棕榈油现货价差从此前的1000元/吨回落至600元/吨。3月表需显示国内棕榈油需求较好。中期随着气温回升，棕榈油餐饮行业消费量料继续偏好，但需关注新冠二次阳性在国内植物油盘面情绪及现实需求方面的影响。 库存：据Mysteel调研显示，截至2023年4月14日，全国重点地区棕榈油商业库存约89.79万吨，较上周减少2.33万吨，降幅2.53%，同比增加59.84万吨，同比增幅 199.80%。5月国内商业买船本就很少，前期还频频洗船，5月国内棕油库存下降速度料将加速。 五、国内豆油：进口大豆即将到港 1、巴西大豆 本周，巴西5月之后船期大豆升贴水继续走负，巴西大豆卖压较大，美国进口的巴西大豆也即将到港。由于阿根廷大豆大减产，中期大丰产的巴西是全球最重要大豆供给地。 此外，虽然近期国际棕榈油价格抗跌，但国际菜油及葵油尤其是欧洲价格继续下跌，并带动国际植物油价格继续走弱。 2、国内大豆及豆油 大豆进口：Mysteel数据显示，预估2023年4月国内主要地区123家油厂大豆到港127船，共计约825.5万吨。5月进口大豆到港量预计1100万吨，6月进口大豆到港量预计 890万吨。4月国内将迎来南美大豆到港高峰期，预计体现在4月下旬或4月底，受进口检疫证书发放较以往延长影响。 大豆压榨：根据Mysteel农产品调查，本周国内111家油厂大豆实际压榨量153.93万吨，开机率51.73%。本周据悉国内大豆到港偏慢情况边际有改善，预计下周国内油厂开机率大幅上升，国内主要油厂大豆压榨量预计174.9万吨，开机率为58.78%。随着大豆到港审批高峰压力逐渐缓和，国内即将迎来南美大豆到港高峰期。 豆油库存：据Mysteel调研显示，截至2023年4月14日，全国重点地区豆油商业库存约65.41万吨，较上次统计增加1.73万吨，增幅2.72%。中期，随着大豆进口及压榨回升，国内豆油库存将继续增加，但6月之前库存预计仍是供需紧张水平。 六、后市展望 棕榈油：斋月节假期影响下，4月马棕产量环比增幅可能有限，产地库存累计较慢。国内棕油当前库存高企，但中期下降将加速。中短期，市场情绪、国际供需及技术走势看，棕油继续短期偏弱。 豆油：巴西大豆出口卖压持续、美豆出口销售数据偏差、美豆新作播种天气条件良好，近期均利空豆类油脂油料。国内豆油当前库存极低，但5月将止跌回升。中期，国内大豆进入南美大豆到港高峰期，豆油供需紧张即将改善。短期豆油预计继续弱势运行，关注巴西大豆卖压何时缓和。 菜油：因近期进口利润较差，国内暂无新增菜籽买船，但俄罗斯及欧洲进口菜油利润仍较好。国内菜籽仍处于到港高峰期，预计6月之前单月到港量均偏高。国内菜籽继续大量到港中，国内菜油进口量较充足，进口菜油延续大供给弱消费格局。关注国内菜油小包装消费回升情况，预计需要1-2个月。短期，菜油依旧弱势运行。 综合来看，短期市场情绪、技术走势、国际植物油价格整体趋势看，油脂延续弱势。中期，美豆进入播种期但新作供需仍可能偏紧、阿根廷大豆季度末可能需要进口，谨慎看空。操作上，维持空头操作。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2023年4月23日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。