新湖农产（油脂）周报

一、上周行情回顾：供给增加、疫情冲击消费油脂继续弱势 上周，国内油脂盘面波动较大。周一，因上周五盘后国内新增大量棕榈油买船、国内疫情形势发展迅速等原因，三大油脂重挫，棕榈油1月合约盘中重挫7%以上。此后，国际原油止跌回升、印尼12月下半月再度上调出口税、MPOB11月官方数据较预期偏多等偏多因素支撑，三大油脂止跌回升。但周四盘中跳水，再度走弱。疫情扩散导致的油脂消费担忧情绪再度升温。虽然波动剧烈，但国内菜油因供需依旧最紧，现货基差仍是极高，上周的盘面表现强于豆油及棕榈油。 二、印尼棕榈油：B35明年实施 1、供需情况 上周，印尼棕榈油协会（GAPKI）公布了10月官方数据。数据显示，10月印尼棕榈油产量为500万吨，环比几乎持平，同比增加13%，处于历史同期高位。看起来，此前市场炒作的10月降雨偏多对当月产量的影响不大。11月，随着雨季来临，印尼棕榈油进入季节性减产季，11月印尼棕榈油产量环比料下降。 出口方面，印尼10月棕榈油及其相关产品出口量为365万吨，环比增加14.7%，同比增加13.6%。相比往年同期10月出口处于明显偏高水平，因国际棕榈油价格有明显优势。不过，印尼统计局数据显示，11月棕榈油出口273万吨，较10月减少。 消费方面，10月印尼棕榈油消费不错，总消费量200万吨，生柴消费同比增量最大约11万吨，食品消费同比增加近6.5万吨。 库存方面，GAPKI数据显示，截止10月底印尼棕油库存为338万吨，环比下降16%，同比减少0.75%。库存暂时仍属于历史同期偏正常水平。 2、政策变化 前一周，印度尼西亚首席经济部长表示，总统要求为B35生物柴油的实施做好准备。上周五印尼能源和矿产资源部声明称，印尼将从2023年1月起提高生物燃料掺混要求至B35。印尼B35政策已经官方确认及宣布。 今年8月印尼方面声明，印尼2022年将生物柴油的分配量从此前计划的1015万公升提高到1103万公升。上周五的声明称，为了满足新的B35的要求，印尼将在2023年分配1315万千升棕榈油制生物柴油与汽油混合。因此，2023年生柴同比2022年增加19%。 按照印尼生柴供需平衡表及换算方法。2023年若B35实施，意味着当年印尼毛棕的生柴消耗量同比有约150-170万吨的增量。考虑2022下半年，生柴利润丰厚，生柴消耗同比有增加，同比150万吨的增量预计可期。当前国际机构对2023年印尼及马来棕榈油产量同比增量预计200-300万吨。现阶段看，即便B35充分实施，国际棕油2023年的供需格局暂时也不会因此而转紧。 三、马来棕榈油：MPOB报告较预期偏多 上周二，马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示，11月马棕产量168.1万吨，环比下降7.33%。11月马棕出口151.8万吨，环比增加0.92%。11月马棕进口4.7万吨。11月马来本土棕榈油表观需求量为33万吨。综合来看，虽然11月马棕产量较预期偏低，但出口同样稍低于预估。但由于11月进口量较预期偏少、消费较预期偏高，最终马棕11月库存低于预期约10万吨。数据较预期偏多。 产量方面：11月随着降雨季节性增加，马棕已经进入季节性减产季。MPOB数据显示，11月马棕产量168万吨，环比减少7.3%。此前机构预估产量168-175万吨，实际产量在机构预估区间下沿。历史数据看，11月马棕产量环比减幅均在8.5%左右。目前11月产量环比变化符合历史规律。11月产量实际水平看，与10月类似也持平于五年均值水平。 近两月，马来西亚外劳数量有增加。虽然从马来西亚移民局的外劳线上准证申请数据看，11月数据环比依旧没有明显变化。但近期马来西亚棕榈油协会 （MPOA）对前10名种植园主的调查显示，今年1至11月，种植园雇佣了约14,000名外国工人。相当于行业需求的五分之一，也是政府批准数量的一半左右。 此外，11月IOD指数回升至0附近，IOD负相位对东南亚地区的降雨影响已经随着季风到来消失。降雨数据显示，11月下旬至今，马来西亚全境整体的降雨量较为正常。马棕减产季的天气担忧暂时减弱。 12月马棕产量五年平均环比减幅仍是8%左右。天气方面看，12月上半月西马局部降雨偏多，其余地区正常。12月下半月降雨预估看，依旧是西马降雨偏多概率大。 出口方面：MPOB报告显示，11月马棕出口151.8万吨，环比增加0.92%。11月马棕出口通常季节性环比减少，近五年平均环比减幅11%。因此，11月出口环比增幅看似较小，但相比出口历史规律，11月马棕出口环比变化是明显偏高的。下图看，11月实际出口水平也确实明显高于五年均值水平。 一方面或因印尼11月下半月开始棕榈油征收出口levy。另一方面，主要需求国中国及印度11月棕榈油进口量仍极高。 库存方面：11月马棕最终库存229万吨，环比减少5%，低于此前机构主流预估值约10万吨。但库存较预期偏低的主要原因在于11月进口量偏低、表观需求量偏高。 12月，考虑产量变化的季节性规律，马棕产量预计继续减少。目前情况看12月马棕出口预计不弱，12月马棕库存环比预计继续回落。 四、国内棕榈油：供给增加需求较弱库存压力明显 进口方面:上周，国内1-2月船期进口利润依旧较好，尤其是周一周二，周五利润开始明显转差。但据悉国内上周新增买船反而很少。经过此前一波大采购，预计贸易商及进口商当前库存高企、中期基差合同数量较多，短期新增采购冲动减弱。目前大致估算，国内1-2月每月24度棕油订船量约20-25万吨。 需求方面：虽然国内豆棕现货价差依旧处于相对高水平，但疫情扩散对国内餐饮行业消费的冲击近期放大，短期对餐饮行业的影响可能堪比全面封控。叠加全国低温、国内棕榈油12月消费量可能比11月更低。 库存：据Mysteel调研显示，截至2022年12月16日，全国重点地区棕榈油商业库存约102.45万吨，较上周增加2.5万吨，增幅2.5%。同比2021年第50周棕榈油商业库存增加47.31万吨，增幅85.8%。下图看，无论横向还是纵向对比，当前库存均在历史几乎最高库存水平附近。 基差：上周沿海24度现货对01报20~150元/吨，但对05合约贴水200多元/吨。现货基差处于历史同期区间下沿，彰显库存压力。 五、豆油：供需两增持续库存难增 国内大豆：Mysteel预估国内12月大豆到港量预计140船，共计约910万吨。1月进口大豆到港量预计750万吨，2月进口大豆到港量预计530万吨。相比压榨需求，12月大豆供给较为充足。12月国内大豆供需双增，油厂库存暂时仍在底部区间，回升幅度较小。 压榨方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第50周国内111家油厂大豆实际压榨量为208.1万吨，开机率为72.33%。大豆进口充足，现货榨利仍偏好，加上油粕节日提货需求，中短期国内大豆高压榨量局面持续。 库存方面：据Mysteel调研显示，截至2022年12月16日，全国重点地区豆油商业库存约75.302万吨，较上周增加0.962万吨，涨幅1.29%。本周，预计国内豆油库存依旧难有明显增加。 基差方面：上周开始，豆油基差报价开始转为2305合约，华东一级豆油报05+1000元/吨以上。但从山东一豆报01+400~450元/吨看，豆油现货基差仍在走弱，期现进一步收敛。 六、后市研判 棕榈油方面，虽然印尼B35将在明年1月实施，长期利好国际棕油消费。但全球棕油新年度目前预估供给增加数量大于需求。此外，虽处于减产季，中期产地库存将继续季节性回落，但当前产地供需充足。国内棕榈油当前库存压力大，因供给增加、疫情背景下国内消费进一步转差。中短期，棕油继续低位区间内弱势运行，关注区间下沿支撑。 豆油方面，南美尤其是阿根廷大豆仍是关注重点，阿根廷减产预期此前体现在美豆粕上。但近期阿根廷大豆播种进度加快，美豆粕高位开始走弱。国内豆油库存仍极低，供需两旺。近期豆油盘面走势偏弱，谨防进一步下行，关注区间下沿支撑。 菜油方面，国内菜油现货基差相对豆油及棕榈油偏高，近期菜油盘面稍强于二者。国内中期供给及需求矛盾预计逐渐缓和，菜油偏强特质也将减弱。单边上，菜油跟随豆油及棕油低位震荡。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。