新湖农产（油脂）周报

一、本周行情回顾：宏观情绪及消息刺激油脂强势回升 本周，国内外宏观及突发消息对油脂市场影响较大。周初，由于市场预期国内疫情管控有放松迹象，国内金融市场包括股市及大宗商品普遍走强，也带来油脂的强势反弹。期间，巴西明年计划上调生柴掺混比例、印尼明年可能实施B40、市场担心中加关系紧张影响加菜籽发运等消息，均利多国内三个油脂，油脂延续偏强。 本周，Y2301周涨5.5%，P2301周涨8.4%，OI2301周涨5.3%，BMD毛棕1月合约涨9.5%。依旧是棕榈油最为强势，领涨油脂，外盘强于内盘。日线看，国内三个油脂暂时运行到前期底部大区间的上沿，短期关注区间上沿附近表现。 二、印尼棕榈油：levy政策暂时落地关注天气及生柴消息 周一，印尼经济部长表示，将延长棕榈油出口专项税豁免期限至今年年底，除非棕榈油参考价格突破每吨800美元。市场前期始终关注的印尼棕榈油出口levy政策最终落地。 此前我们也分析过，虽然印尼棕油库存压力大幅缓和，但生柴利润依旧非常丰厚，不需levy的价格补贴，且征收levy利好马棕出口，政府没有恢复征收levy的动力。 但印尼毛棕参考价突破800美元/吨并非难事。10月下旬印尼本土毛棕招标价就已经突破800美元/吨。印尼11月1-15日毛棕榈油出口参考价为770.88美元/吨。历史数据看，10月之前，印尼毛棕参考价格也始终在800美元/吨以上。因此，levy可能会在今年年底前提前征收。一旦提前征收，将是阶段利多。 本周，印尼媒体及官员表示，印尼政府可能将从明年1月1日开始推行B40强制性计划。B40计划是政府在2025年实现新能源和可再生能源组合(EBT)从目前的11.5%提高到23%目标的战略之一。本周，新型可再生能源和节能（EBTKE）总干事表示，生物柴油的生物燃料供应充足。现在印尼生柴产能是1630万千升（kl），如果实施B40，则需要1500万Kl。此外，印尼明年初还将有两家新的生柴工厂。目前，印尼能源和矿产资源部已经完成了在柴油发动机车辆中使用B40燃料的道路测试。 如果2023年初印尼开始实施B40，按照上述1500万千升的计划消费量，2023年印尼毛棕生柴消耗量同比将有约400万吨的增量。除非2023年印尼棕油同比增产400万吨，否则B40政策将令印尼及全球棕油供需趋紧。 本周，印尼巴厘岛举行国际棕榈油行业会议。会议上知名《油世界》分析师称，全球22/23年度棕榈油产量预计同比增加290万吨。因此，截止目前来看，22/23年度棕榈油仍是低增产预期。一旦印尼实施B40，将是全球棕榈油市场重大利多。 不过，印尼B40目前还没有官方宣布。虽然印尼种植园基金表示基金总额足够支持B40，但明年是否实施及持续实施B40，印尼棕油生柴-化石柴油价差依旧是关键因素。 三、马来棕榈油：MPOB10月数据将公布 本周，马来西亚棕榈油局（MPOB）即将在11月10日周四中午，公布马棕10月官方供需数据。本周，路透调查预估，10月马棕产量预估中值182.3万吨，出口148.4万吨，进口11.8万吨，库存253万吨。 产量：10月，马来西亚降雨同样有偏多情况，但主要集中在西马及沙捞越局部，降雨量小于同期的印尼加里曼丹。故对10月西马棕榈果的采摘及运输的整体影响较为有限。 10月是马来棕油季节性增产季最后一个产量高峰月。MPOA预估马来西亚10月1-20日棕榈油产量增7.45%。本周，大华继显预估，10月马棕产量环比增加2-6%。考虑外劳紧张局面未改，预计10月马棕产量突破185万吨较难。 11月，马来西亚棕榈油也将进入到季节性减产季。关注拉尼娜背景下产地降雨是否显著偏多，或令减产季产量边际偏低。 出口：船运机构数据显示，10月马来西亚棕榈油出口船运量147-150万吨，环比增加5-12%。我们预估10月马棕出口150万吨左右。 库存：按照上文对马棕10月产量及出口的预估，我们预估10月马棕库存250万吨左右，环比增加近20万吨，环比增9%，预估结果与上述机构几乎一致。11月，马棕库存仍有小幅回升空间，12月库存可能迎来拐点。 四、国内棕榈油：11月国内库存继续攀升 进口：11月国内24度到港量预估依旧偏高或50万吨以上。但11-12月船期近期进口利润较差买船较慢。预估国内12月棕榈油进口量较前几个月回落，或40-50万吨。 需求：国内豆棕现货价差回落至2000元/吨左右，棕榈油依旧对豆油食用油消费有替代效应，目前消费依旧向好。 10月考虑节假日及疫情因素，表需环比或持平稍减。11-12月，气温降低，棕榈油的烹饪用油因需分提成低度，相比豆油的价格优势将较9-10月减弱约800-1000元。但11-12月尤其是12月也是国内食品工业春节前的备货生产期，预计国内消费量继续向好。 库存：据Mysteel调研显示，截至2022年10月31日，全国重点地区棕榈油商业库存约65.24万吨，较上周增加2.4万吨，增幅3.82%。同比增加16.3万吨，增幅33.31%。对比历史同期，目前的库存已是非常充裕水平，处于历史同期区间上沿。 11月，因进口仍充足，国内库存仍回升或可到70万吨，11月国内库存将有压力。12月，国内库存或从11月的高点回落，回落空间取决于11-12月船期买量。 基差：伴随进口增加、库存回升，国内棕榈油现货基差继续走弱，最低至01+160元/吨（广东24度）。目前已是正常年份正常基差水平。价差方面： YP2301，10月，YP2301如期冲高回落。虽然10月国内豆油供需依旧紧张、棕油供需宽松，但印尼洪水及印尼降库预期推动马棕强势支撑连棕成本端。11月，预计YP2301的棕油端继续交易国际棕油逻辑。若产地降雨持续偏高、印尼棕油对内对外报价再度走高，YP2301仍有下行空间。12月开始，YP2301将交易国内供需及期现回归预期。 P15，因国内供需宽松、库存回升，P15价差始终低位“爬行”。11月P15仍无交易机会，关注11-12月买船数量变化。 五、豆油：关注大豆到港及压榨节奏中期库存趋向回升 美豆：截止11月初美湾驳船运费费率环比前一周小幅下降，但仍处于历史同期高位。 短期降雨后，之前低水位情况最严重段孟菲斯地区水位继续回升，近期在-7.69英尺，依旧显著偏低。短期，相关流域仍有少量降雨，水位可能继续回升。但水位的显著改善需要持续性的大降雨。 虽然美湾水位依旧低位，但美国大豆的周度出口装船数量、美豆周度出口检验量看，两个数据目前维持往年同期正常节奏，受到美湾运输的影响非常有限。但美湾对谷物总的运输量确实在大幅下降。 美豆出口受到的影响暂时有限，原因或在于：其一，美西地区大豆出口运输量增加，部分补偿了美湾大豆的减少；其二，美湾其他谷物为大豆的运输“让位”。后续关注美湾运输问题持续性。 今年6月EPA已经为2020年、2021年和2022年的可再生燃料标准（RFS）计划设定了最终的标准。今年拟议的义务规定已经在白宫接受审查，EPA将不迟于11月16日公布RVO拟议规定的同意令。 美国国会在2007年的《美国能源独立与安全法案》（EISA）中明确了2022年之前每年的可再生能源使用量。市场对未来2-3年的新的可再生能源计划非常重视，EPA此次将建立2至3年的远期义务量（RVO）。从拜登政府的支持态度及政府投资趋势看，美国生柴主要是可再生柴油未来的产能将持续扩张。 国内大豆：海关总署数据显示，中国9月大豆进口771.5万吨，环比增加55.5万吨，增幅7.8%；同比增加83.9万吨，增幅12.2%。2022年1至9月大豆进口6904万吨，同比减少495万吨，减幅6.6%。 由于产地物流不畅，10月船期美豆到港延后，Mysteel预计11月进口大豆到港量786.5万吨，大幅低于此前预估的850万吨，这部分减量将后延至12月。Mysteel预计12月大豆到港量1050万吨，12月到港量超高，1月预计到港740万吨。 压榨方面，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周国内111家油厂大豆实际压榨量为151.77万吨，开机率为52.75%。压榨量较 前一周实际压榨量减少15.97万吨。 库存方面，截至10月28日，全国重点地区豆油商业库存约80.51万吨，较上周增加0.87万吨，库存仍在历史极低位。本周大豆压榨量环比下降，豆油库存可能小降。 国内大豆现货榨利依旧很好，11-12月国内大豆预期到港量充足。11-12月国内豆油库存料将止跌回升，如上表，预计年底国内豆油库存至少升至 90万吨以上。对比历史同期，依旧是偏低的库存水平。 需求来看，近两周国内豆油提货量偏低，或受国内多地疫情管控影响，餐饮消费边际有所下降。中期，关注国内疫情形势及疫情措施表态的变化。 六、后市研判 棕榈油：11月国际棕油进入季节性减产季、印尼库存压力已大幅缓和、印尼levy随时可能提前征收、本周国际会议令市场对明年印尼B40有可能实施的预期，中期国际棕油几乎无潜在利空。国内棕油11月供需依旧偏松，12月库存或高位有回落但依旧偏高。中期，关注拉尼娜背景下降雨对减产季产量的影响。短期，关注MPOB10月官方数据。 技术上，关注内外棕油底部大区间上沿附近表现，若有效突破，技术、情绪、基本面及中长期预期看，棕油可能仍有回升空间。美国加息带来的大 宗商品压力仍是重要扰动因素，短期关注美国中期选举结果。 豆油：国内豆油目前仍是极低库存局面，但11-12月国内大豆进口量将显著回升，叠加消费受疫情影响，中期国内豆油库存预计逐渐回升，但也仍将是偏低库存水平。国际方面，继续关注南美天气及物流，短期关注USDA11月报告结果。中短期，国内豆油现货基差继续走弱，单边跟随棕油。 菜油：因加拿大政府以“国家安全”为由，命令部分外国投资者撤出对加拿大关键矿物公司的投资，涉及中矿资源、藏格矿业、盛新锂能三家上市公司。市场担心中加关系受影响，本周五国内菜油出现一波增仓上涨。短期盘面更多是对消息的情绪反映，后续关注该事件的持续影响及中方反映。 中期，菜油超高现货基差料回落。但即便11-12月到港菜籽量充裕，考虑到储备菜油轮入需求，年底前国内进口菜油沿海库存虽然止跌回升，但或仍是偏低库存水平。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2022年11月6日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。