新湖农产（油脂）周报

一、本周行情回顾：印尼政策利空消化油脂震荡回升 本周，国内外植物油稳步回升。其中，P2209周上涨8.58%，Y2209上涨5.14%，OI2209上涨5.15%。相比之下，BMD毛棕10月合约周上涨13.33%，美豆油12月合约上涨6.54%，原油9月合约上涨3.78%。因此，本周油脂的走强，依旧是国内外棕榈油领涨。 本周初，印尼调整了棕榈油出口税的起征点及价格区间。8月9-15日出口tax确定为55美元/吨，高于此前市场预期的33美元/吨。随着印尼本土及FOB毛棕价格回升，出口tax大幅下调利空逐渐消化。此外，MPOB7月报告如期，USDA报告较预期也没有太大的偏差。因此，本周国内外植物油震荡回升。 二、印尼棕榈油：出口税利空消化印尼价格持续回升 1、出口税政策的变化 本周，印尼出口税相关政策再度变化。印尼财政部文件显示，当政府毛棕参考价格高于680美元/吨时，印尼开始对毛棕榈油征收出口税，征税起点低于此前的 750美元/吨。新规则8月9日开始生效。 按照印尼财政部此前公布的8月1-15日毛棕872.27美元/吨参考价，8月9-15日印尼毛棕出口关税（tax）将是52美元/吨，而不是此前市场预期的33元/吨，出口税调增。 不仅毛棕，印尼其他棕榈油产品的出口tax也随着出口税区间的重新划分而调整。按照下表，8月9-15日印尼24度棕榈油最终出口tax将是12美元/吨而不是此前预期的2美元/吨。 本周，印尼毛棕招标价延续回升势头，截止本周五，印尼毛棕招标的平均成交价升至778美元/吨一线。同时，印尼8月毛棕FOB报价已经回升至1135美元/吨，高于印尼出口tax大幅下调之前的FOB报价。印尼出口tax大幅下降对价格的利空影响已经全部消化。 虽然印尼毛棕参考价计算方法近期修改，但修改之后印尼及马来毛棕FOB现货价均呈小幅反弹势头。短期，印尼出口税预计暂时不会有明显调整。关注印尼棕油出口零levy政策后续是否延长。 2、印尼供需变化 本周，印尼棕榈油协会（GAPKI）公布了6月供需数据。数据显示，6月印尼棕榈油产量环比增加至362万吨，出口量环比增加至233万吨，棕榈油库存下降至 668万吨。数据较预期明显利多，表现在： 首先，6月印尼棕榈油产量仅361.9万吨，环比稍增，但同比减少26%。其中，毛棕榈油产量330万吨，高于5月份的310万吨。下图可知，6月产量处于2016年以来次低水平。5月底印尼棕榈油库存723万吨，生产商预计已经大面积胀库。数据层面看，6月印尼产量偏低，一方面预计胀库对产量的影响超预期，另一方面，降雨稍显偏高。 其次，印尼6月出口233.4万吨棕榈油及其精炼产品，环比5月的67.8万吨出口大幅提高244%，同比高出15%，高于此前船运机构预估的180万吨。印尼5月23日起取消了实施三周的出口禁令，令5月出口基数偏低。 6月，印尼对中国棕榈油出口量达41.62万吨，高于5月份的20.85万吨；对印度出口量达21.23万吨，高于5月的15.45万吨；对欧盟棕榈油出口量29.67万吨，高于5月的17.78万吨。 另外，6月印尼国内棕榈油消费量达到183.5万吨，比5月的161万吨提高22.5万吨，环比增14%。其中生物柴油行业消费量达到72万吨，比5月份提高13万吨或 22%；食品行业的棕榈油消费量为93.4万吨，比5月份提高9.7万吨或11.6%。 最后，由于6月产量偏低、消费环比增加、库存环比增加，6月印尼库存668万吨，环比5月底的723万吨降低7.6%。此前市场预期6月底库存850-900万吨，至少也在800-850万吨。不过，虽然印尼棕榈油协会数据显示库存在下降，但据悉市场对此数据持怀疑态度，业内预估实际库存可能800万吨左右。 此外，本周印尼本土散装食用油全国均价一度触及14000印尼卢比/升，但此后回升至14100印尼卢比/升。即便印尼9月之后取消DMO政策，但8-9月出口物流预计仍是限制印尼棕榈油出口的瓶颈。 三、马来棕榈油：MPOB7月数据如期8月库存继续增加 本周三，MPOB公布了7月官方数据。其中，7月马棕产量157.4万吨，环比增加1.84%，机构预估产量152-158万吨。7月马棕实际产量在预期之内，但处于预估区间的上沿；7月马棕出口132.2万吨，环比增加10.72%，机构预估出口122-124万吨，实际出口较预期偏高8-10万吨；但7月马棕进口13万吨，机构预估进口8-9万吨，实际进口较预期偏高4-5万吨。此外，7月马来本土棕油表观消费量25.5万吨，预期消费27-30万吨，实际消费较预期低1.5-4.5万吨。因此，虽然7月马棕出口超预期，但因进口及消费偏差的冲减，实际7月马棕库存177.3万吨，环比增加7.71%，机构预估库存177-182万吨，实际库存仍在预估区间内，但处于预期库存区间的下沿。综合来看，7月马棕实际供需数据与预期较为一致，影响偏中性。 产量：MPOB官方数据显示，7月马棕产量157.4万吨，环比稍增1.84%。对比历史同期，7月产量依旧处于历史同期偏低水平，当月的产量环比数据也处于历史正常区间。因此，7月产量是马来外籍劳工短缺背景下的正常预期产量。 截止目前，马来西亚移民局6月外劳线上准证数据仍未公布。经过两国磋商，印尼从2022年8月1日起解除对派遣移民工人的冻结，预计8月会有部分印尼外劳入境马来。但外劳入境需要一定时间，并且若非熟练工部分工种还需要培训及学习。因此，8月马来外劳短缺依旧不会有明显变化。但因国定假日8月马来西亚的工作日较7月多出一天，马棕8月产量环比小幅增加。 出口：MPOB报告显示，7月马棕出口132.2万吨，环比增加10.72%。下图可知，7月出口环比虽然较预期偏高，但依旧是历史同期明显偏低出口。 出口分国别看，8月马来对中国及欧盟的棕榈油出口环比均下降4-5万吨，对印度出口环比增加8.8万吨。虽然对三个主要进口国的合计出口环比是减少的，但8月马来对其他国家出口环比增加，导致8月总出口环比7月增加近13万吨。 进入8月，印尼再度上调棕榈油的DMO出口比例至国内销售部分的9倍，同时大幅下调出口tax。只要印尼棕榈油出口瓶颈得以改善，月度出口料将进一步增加。8月印尼出口瓶颈依旧存在，虽然印尼-马来出口价差继续回落，但出口发船担忧下，8月印尼出口对马出口的影响程度可能不会较7月有大的变化。 船运机构数据显示，截止7月1-10日马棕出口船运量34-36万吨，环比约增加10%。目前数据看起来较好，关注后期环比是否回落。 库存：MPOB报告显示，7月马棕库存177.3万吨，环比增加7.71%。对比历史同期，仍是偏低库存水平。 7月，马来棕榈油进口环比显著增加至13万吨，较6月几乎翻番，处于历史同期偏高水平。或因7月两国价差大幅回落，导致马来进口部分印尼棕榈油制品的利润有改善。7月马来本土棕榈油表观需求为25.52万吨，相比预期稍低，也属于正常单月消费水平。 8月，马棕当月产量环比可能小增，出口预计仍偏低，8月马棕库存可能增至200-210万吨附，环比7月继续回升。 四、国内棕榈油：市场担心8月印尼船延期 进口：行业统计显示，国内8月船期24度棕榈油商业采购量30多万吨，若叠加inhouse部分，市场推测8月船期采购50-60万吨。国内9-10月船期棕榈油的采购仍有较长时间，截止目前，据了解9-10月船期月均商业采购量30-40万吨上下，采购量较为充足。 需求：本周，国内豆棕现货价差持有所走弱，或因市场担心8月到船偏慢。华东一级豆油与华南24度现货价差100-400元/吨。本周棕榈油成交量自上周大好后转为正常。 库存：据Mysteel调研显示，截至2022年8月5日，全国重点地区棕榈油商业库存约22.01万吨，较上周减少0.98万吨，减幅4.26%；同比2021年第31周棕榈油商业库存减少12.35万吨，降幅35.94%。9月，随着进口到港逐渐增加，库存预计回升。 基差方面：本周，国内现货对P2209升水仍高，华南24度升水1800-1600元/吨。P2209进入交割前月，关注8月下旬国内到船情况。因做多接货面临后期销售风险，预计8月下旬期现收敛。 五、豆油：双节集中提货库存继续下降 美国大豆：本周五晚USDA公布了8月供需预测报告。此次报告美豆单产及面积出乎市场预料。22/23年度美国大豆单产高于市场预估均值的51.1蒲/英亩达51.9蒲/英亩，未减反增。种植面积未增加，反而下调至8800万英亩，但产量仍高于市场预估均值的45.26亿蒲，最终结转库存2.45亿蒲，高于市场预估和7月预估的2.3亿蒲。 美豆仍值灌浆关键期，美豆主产区中部偏西仍有较严重干旱。截至8月7日美豆优良率59%，上周60%，去年同期60%。 国内大豆：7月，中国大豆进口788万吨，环比6月减少37万吨，减幅4.5%。同比去年减少79万吨，减幅9.1%。2022年1至7月累计进口大豆5417万吨，同比减少5.9%。与市场预期较为一致。 Mysteel预估国内主要地区油厂7月进口大豆到港量预计117船，共计约760.5万吨。8月进口大豆到港量预计705.25万吨，9月进口大豆到港量预计610万吨，10 月进口大豆到港量预计720万吨。 压榨：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周111家油厂大豆实际压榨量为165.89万吨，开机率57.66%。因华东和广东市场开机率不及预期。国内大豆周度压榨量依旧偏低，因预估进口大豆量偏少。 库存：据Mysteel调研显示，截至2022年8月5日，全国重点地区豆油商业库存约86.48万吨，较上周减少2.51万吨，减幅2.82%。8月中下旬，豆油双节集中提货预计显现，中期国内豆油库存可能回落至80万吨以下。 需求：周度表需看，国内豆油提货持稳。8月中下旬豆油双节集中提货预计开始，由于8月中下旬棕榈油到港量依旧偏少、国内菜油供需库存非常紧张，豆油提货情况预计较好。8月，国内豆油供需局面进一步趋紧。 六、后市研判 印尼出口税政策调整短期利空已经消化，近期印尼本土及FOB毛棕报价持续回升。物流暂为印尼出口瓶颈，随着时间推移后期物流问题将解决。中期，印尼棕榈油将是出口进一步增加、库存回落及本土价格回升格局。马棕7月库存环比回升，但仍偏低。当前棕油国际价格偏低，需求旺盛。 8月USDA报告单产及面积调整较意外，库存略高预期。新作面积下调，美豆新作天气市预计继续交易。国内豆油8-9月供需进一步紧张。短期国内外豆油及其他油脂供需看，豆油盘面依旧震荡偏强。中期，继续关注国内大豆四季度买船情况及美豆最终单产及面积。 国内棕榈油供需近强远弱。因接货后存销售存压力，预计P2209基差8月下旬逐渐收敛，关注国内到船节奏。国内外短期基本面看，棕榈油延续底部震荡或偏强运行。 目前国内菜油仓单稀少、贸易流通量少、加新作菜籽11月大量到港，国内菜油期现回归软逼仓可能性依旧存在。菜油9月合约预计仍相对偏强运行。操作上，短多操作。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2022年8月14日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖 区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引 用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是