新湖农产（油脂）周报

一、本周行情回顾：交易疫情后的消费复苏预期油脂强势反弹 此前，随着北方多个城市感染人数迅速增加，市场担心疫情影响国内当前植物油餐饮消费，加上国内植物油供给边际不断改善，棕榈油产地暂无利多、供需相对充裕，国内油脂盘面一度增仓下行。 但本周开始，市场悲观心态明显改观。周一，市场或开始交易疫情后的消费复苏预期，同时豆油及棕油主力合约也跌至震荡区间下沿。乐观预期及技术性因素，共同推动国内油脂减仓上行，两天之内就已经反弹至此前下跌行情起点。本周五，印尼DMO比例下调等利多出现，棕油再度领涨油脂。不仅油脂，其他商品板块本周也是止跌回升势头。因此，本周的油脂反弹是市场整体情绪驱动的反弹。 二、印尼棕榈油：B35推迟至2月DMO比例再度下调 此前，印尼能源和矿产资源部声明称，印尼将从2023年1月起实施B35。但本周B35执行时间点出现变化。消息显示，印尼能源和矿产资源部网站声明，印尼将于2月1日启动B35生物掺混计划，1月生柴政策维持B30。由于印尼生柴月度消费量并不平均，推迟实施B35暂时影响很小。2023年印尼棕油生柴消费预计同比增150万吨以上，但印尼棕油新年度预估增产150-180万吨，供需边际增量相抵。 此外，本周五消息显示，印尼将棕榈油出口的DMO比例从11月1日的1:8再度下调至1:6,2023年1月1日开始实施。印尼贸易部官员表示，此措施主要是针对4月开斋节需求上升的预防措施。2023年斋月的第一天预计是3月23日。2023年开斋节的第一天将是4月21日星期五。 考虑印尼本土食用油需求大约50-60万吨/月，预计未来印尼棕油月度出口将限定在300-350万吨以下，400万吨以上的月度出口很难再出现。2022年8-10月印尼单月棕榈油出口量明显偏高，为320-430万吨/月，因国际棕榈油价格优势明显。11-12月，随着价格优势减弱、印尼本土棕榈油库存下降，印尼棕油单月出口预计降至300万吨以下。故DMO调整为1:6对印尼出口量的实质性影响目前有限。但印尼再度调整出口政策，令市场对印尼棕油相关政策再度频繁调整的担忧情绪增强。 三、马来棕榈油：出口偏好12月库存继续下降 产量：因雨季来临，11月开始棕榈油产地进入季节性减产季。11月马棕产量环比减少7.3%，符合历史同期季节性变化规律。12月马棕产量五年平均环比减幅仍是8%左右。MPOA预估，截止12月20日马棕产量环比减少3.87%。其中，西马产量环比-6.55%，东马产量环比增加0.4%，东西马产量环比变化主要与两地降雨多寡有关。 参考历史同期产量环比规律及降雨情况，预计马棕12月产量预估160万吨左右，环比减少4-5%。 出口方面：船运数据显示，12月全月马棕出口船运量环比减少2-3%。出口环比虽然减少，但11月出口情况偏好、出口量基数偏高，12月马棕出口量预计147-150万吨，依旧高于五年同期均值，为偏高出口量。 库存方面：根据上文对12月产量及出口的预估，12月马棕库存预计218-220万吨，环比减量可能在10万吨左右，环比降幅较大。12月库存环比虽然继续下降，但仍处于五年同期均值附近，对应供需并不算紧张。 中期，随着减产季持续，马棕库存预计继续季节性下滑。 四、国内棕榈油：12月消费差库存压力极大 进口方面:本周，国内进口利润有所转好，2月船期进口利润50元/吨到-50元/吨之间，据悉国内可能有新增买船。目前买船量预估，国内1-2月每月24度棕油订船量约20-25万吨。 需求方面：本周，国内豆棕现货价差跟随盘面趋向走弱，华东一豆-华南24度现货价差约1600-1700万吨。对比历史，当前豆棕现货价差仍偏高。但疫情扩散对国内餐饮行业消费冲击很大。12月国内食用棕油进口量预计20-30万吨，也可能更低。但国内库存仍在回升，表明当月消费可能很差。 库存：据Mysteel调研显示，截至2022年12月23日，全国重点地区棕榈油商业库存约104.96万吨，较上周增加2.51万吨，增幅2.45%；同比2021年第47周棕榈油商业库存增加56.26万吨，增幅115.52%。当前库存逼近2016-2020年2-3月同期最高值（2015年之前有融资棕榈油，进口模式及库存由非商业因素驱动，故在此不考虑）。 基差：国内库存压力显著，现货基差仍趋走弱。本周国内华南24度现货报05-120元/吨或05-180元/吨，1月船货报05-100元/吨，现货基差处于历史同期极低位。 五、豆油：供需两增持续库存低位持续 国内大豆：Mysteel预估国内12月大豆到港量预计140船共计910万吨。1月到港量预计109.5船，共计711.75万吨。2月进口大豆预计550万吨，3月预计710万吨。 买船进度看，当前国内1月船期采购进度95%左右，但2月买船进度仅80%，较预期采购量仍少约180万吨。3月进度60%。2月船期之后，巴西大豆占比开始增加。 压榨方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况，本周111家油厂大豆实际压榨量为199.8万吨，开机率为69.45%，较前一周实际压榨量减少11.02万吨，但仍是偏高压榨水平。因油粕现货基差高、现货榨利较好、油粕春节前的提货需求。 需求及库存：相比中包装消费为主的棕榈油，国内豆油受疫情影响小于豆油。因此，近期国内豆油现货提货情况良好。国内豆油供需双增，当前库存仍在历史同期极低水平。 据Mysteel调研显示，截至2022年12月23日，全国重点地区豆油商业库存约76.455万吨，较上周增加1.153万吨，涨幅1.53%。 基差方面：虽然国内豆油库存低位未增，但却是供需双增所致，供给边际在增加，故国内豆油现货基差继续回落。本周，华东一级豆油从上周的05+1000元/吨以上下降至05+800元/吨左右。 六、后市研判 棕榈油：马棕12月出口仍偏好，12月库存或环比下降10万吨。另外，印尼2月1日将执行B35。虽然当前产地供需没有矛盾，但中期供需边际逐渐趋紧。不过，国内棕油进口增加、消费较差，库存高位、极低现货基差局面或将持续。短期，若无新的强利多，连棕区间上沿或仍承压难破。 豆油：阿根廷大豆面积及产量仍是CBOT豆类市场关注焦点，近期国内仍是粕强油弱。国内豆油供需双增，库存低位仅略增，极低库存局面暂持续。预计1-2月豆油库存低位才有较明显回升。基差看，豆油现货基差中期仍趋回落。单边看，春节前豆油单边继续跟随棕油波动。 菜油：OI2301合约多空双方均无交割意愿，虽然现货升水依旧极高，但12月最后一个交易日OI2301反而走弱。因现货高基差、国内极低库存局面未改，菜油盘面单边仍跟随豆棕油，但在三个油脂品种中菜油仍间或偏强。 分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 撰写日期：2023年1月1日 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。