家电行业周报（23年第13周）：9月地产销售明显回暖，空调及集成灶表现强劲

本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪家电销售及地产情况：空调4月内销排产高增，集成灶2月销售快速回暖，地产3月销售持续复苏。 多重利好因素加持，空调4月内销排产高增34%。据奥维云网数据，2023年4月国内空调总排产1741万台/+14.1%，其中内销排产1003万台/+34.3%，出口排产738万台/+6.8%。零售数据看，年初至今空调销售显著回暖，2023W1~W13空调线上、线下累计销额均实现正增长，分别同比+11.2%、+1.0%。 地产竣工边际好转、消费复苏以及以旧换新、绿色节能补贴等消费刺激政策助推空调需求释放，叠加在2022年成本和需求的双重压力下行业库存已进入历史低位，多重利好加持以及市场向好预期下，厂商和渠道的库存水平正在重建，空调排产和备货持续高增。 集成灶2月销售快速回暖，头部企业普遍增长较好。1）集成灶2月出货量快速回暖，库存持续降低。随着线下客流逐步恢复以及地产边际修复，2月集成灶销售快速回暖。据产业在线，春节错期影响下2月集成灶行业出货量6.6万台/+45.5%，实现亮眼增长；1-2月集成灶累计销量同比-0.9%，降幅较2022H2的-7.1%已实现大幅收窄。行业复苏势头初显，考虑到地产链的传导仍需一定时间，地产销售数据持续改善下集成灶后续有望延续回暖态势。 库存方面，2月集成灶行业库存水平同比-11.2%至7.5万台，库存水平持续走低。2）集成灶头部企业普遍增长较好。火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器2月集成灶销量增速分别+62.5%、+38.9%、+115.4%、+50%，1-2月累计销量同比分别为+5.4%、-3.2%、+19.2%、+1.4%，头部企业销量表现普遍好于行业，火星人与亿田智能表现更加靓丽。 地产销售持续复苏，3月30大中城市商品房销售增长40%。3月我国30大中城市商品房成交套数增长+39.5%，增速为2022年以来单月新高。其中一二三线城市商品房成交套数同比分别为+70.4%、+28.5%、+38.7%。累计数据看，1-3月我国30大中城市商品房累计成交套数增长+5.4%，累计同比已实现转正。随着保交楼、房企融资“三支箭”、央行降准等多项地产利好政策落地，地产销售复苏势头有望进一步延续。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+1.06%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.0%/+2.7%至8933/2375美元/吨；冷轧价格周环比-0.28%至4919元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线周环比分别-2.08%、-2.73%、-1.87%；海外天然气价格：周环比-6%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.17%、-0.35%、-0.83%。 核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器； 厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人；小家电推荐光峰科技、小熊电器； 照明板块推荐佛山照明；零部件板块推荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、渠道改革成效逐步释放的格力电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工拐点显现，后续需求有望回暖。 厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 照明板块，推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道； 收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料成本好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，受益于空调景气改善、渠道改革持续推进的格力电器，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电； 厨电：推荐切中健康需求、渗透率持续提升的集成灶赛道，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光显示龙头光峰科技，推荐屏蔽泵高景气、高市占的大元泵业，推荐照明产业链一体化持续推进的佛山照明，推荐需求恢复、格局优化、积极拓品类的小家电龙头小熊电器、九阳股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本月我们继续对家电销售及地产情况进行跟踪：1）空调4月排产持续高增：4月国内空调总排产+14.1%，其中内销排产+34.3%，多重利好加持以及市场向好预期下厂商和渠道的库存水平正在重建，空调排产和备货持续高增。2）集成灶2月销售快速回暖，头部企业普遍增长较好：2月集成灶销量增长+45.5%，1-2月集成灶累计销量同比-0.9%，降幅较2022H2的-7.1%已实现大幅收窄，行业复苏势头初显。 3）商品房销售持续复苏：3月我国大中城市商品房销售增速+39.5%，为2022年以来单月新高，累计同比+5.4%已实现转正，地产销售数据持续好转。 2.1多重利好因素加持，空调4月内销排产高增34% 4月空调排产持续高增，其中内销排产增速达34%。据奥维云网数据，2023年4月国内空调总排产1741万台/+14.1%，其中内销排产1003万台/+34.3%，出口排产738万台/+6.8%。零售数据看，年初至今空调销售显著回暖，2023W1~W13空调线上、线下累计销额均实现正增长，分别同比+11.2%、+1.0%。地产竣工边际好转、消费复苏以及以旧换新、绿色节能补贴等消费刺激政策助推空调需求释放，叠加在2022年成本和需求的双重压力下行业库存已进入历史低位，多重利好加持以及市场向好预期下，厂商和渠道的库存水平正在重建，空调排产和备货持续高增。 图1：空调4月内销排产增速达34% 图2：2023W1~W13空调线上、线下累计销额均保持正增长 2.2集成灶2月快速回暖，头部企业普遍增长较好 集成灶2月出货量快速回暖，库存持续降低。随着线下客流逐步恢复以及地产边际修复，2月集成灶销售快速回暖。据产业在线，春节错期影响下2月集成灶行业出货量6.6万台/+45.5%，实现亮眼增长；1-2月集成灶累计销量同比-0.9%，降幅较2022H2的-7.1%已实现大幅收窄。行业复苏势头初显，考虑到地产链的传导仍需一定时间，地产销售数据持续改善下集成灶后续有望延续回暖态势。库存方面，2月集成灶行业库存水平同比-11.2%至7.5万台，库存水平持续走低。 图3：1-2月集成灶累计销量同比-0.9%，降幅已大幅收窄 图4：2月集成灶库存持续走低，同比-11.2% 2月集成灶头部企业普遍增长较好，火星人、亿田智能表现突出。据产业在线，2023年2月火星人集成灶销量1.3万台/+62.5%，浙江美大1.3万台/+38.9%，亿田智能1.1万台/+115.4%，帅丰电器0.6万台/+50.0%，龙头企业均实现双位数以上增长。从累计数据看，2023年1-2月火星人、浙江美大、亿田智能、帅丰电器的集成灶累计销量同比分别为+5.4%、-3.2%、+19.2%、+1.4%。头部企业销量表现普遍好于行业，火星人与亿田智能表现更加靓丽。 图5：1-2月火星人集成灶累计销量同比+5.4% 图6：1-2月浙江美大集成灶累计销量同比-3.2% 图7：1-2月亿田智能集成灶累计销量同比+19.2% 图8：1-2月帅丰电器集成灶累计销量同比+1.4% 2.3地产销售持续复苏，3月30大中城市商品房销售增长40% 3月我国商品房销售增速39.5%，累计同比已转正，地产销售数据持续好转。2023年3月我国30大中城市商品房成交14.7万套/+39.5%，增速为2022年以来单月新高。从累计数据来看，2023年1-3月我国30大中城市商品房累计成交32.6万套/+5.4%，累计同比已实现转正。随着保交楼、房企融资“三支箭”、央行降准等多项地产利好政策落地，地产销售复苏势头有望进一步延续。 图9：3月30大中城市商品房当月成交套数保持高增 分一二三线城市来看，各线主要城市商品房成交套数均实现双位数增长，其中一线、三线城市商品房销售表现更加亮眼。2023年3月我国一二三线城市商品房成交套数同比分别为+70.4%、+28.5%、+38.7%，均延续了2月以来的双位数正增长。 累计来看，1-3月我国一二三线城市商品房累计成交套数同比分别+10.0%、-1.6%、+16.9%，较2022年全年数据（-25.58%、-30.71%、-34.49%）实现大幅改善，其中一线、三线城市商品房累计销售表现突出，累计成交套数同比均已转正。 图10：3月一线城市商品房当月成交套数同比+70.4% 图11：3月二线城市商品房当月成交套数+28.5% 图12：3月三线城市商品房当月成交套数同比+38.7% 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块上涨1.66%；沪深300指数上涨0.59%，周相对收益+1.06%。 图13：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.03%、+2.7%至8933/2375美元/吨；上周冷轧价格周环比-0.28%至4919元/吨。 图14：LME3个月铜价本周持平 图15：LME3个月铜价高位下滑后震荡走高 图16：LME3个月铝价格本周走高 图17：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图18：冷轧价格上周价格走低 图19：冷轧价格高位回调后再次震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2021年4月起逐步上升，2022年8月以来高位持续回落。本周出口集运指数-美西线为694.46，周环比-2.08%；美东线为1042.05，周环比-2.73%； 欧洲线为1215.22，周环比-1.87%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。本周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利港天