贵金属周报：美联储5月加息临近 金银将继续调整

2023年4月24日 美联储5月加息临近金银将继续调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格高位震荡，小幅回调。近期多位美联储数位官员讲话均偏鹰派，支持5月加息，以抗击高通胀。美元指数和美债收益率有所反弹，压制贵金属价格走势，国际金价已跌至2000美元/盎司下方。 美国就业和消费数据均继续走弱，强化美国经济衰退的预期，意味着此轮紧缩周期即将走到终点，甚至于有可能在下半年开启降息。当前市场普遍预期美联储将在5月初的议息会议上再度加息25个基点，至此结束此轮加息周期，并押注美联储将在年底前开启降息。近期市场对美联储开启降息的时间由之前的7月推迟至11月。 近期市场在交易美联储将在5月议息会议上最后一次加息的预期。当前已进入5月货币政策会议前的静默期，目前来看，美联储5月将加息25个基点后结束加息几无悬念。我们认为当市场对于美联储将在年底之前开启降息的预期过于乐观，因为美国通胀的韧性决定了利率将在更长的时间维持高位。这个预期差接下来将会得到修正。我们认为金银价格的阶段性调整还将继续，依然看好贵金属的中长期多头配置价值。 策略建议：金银阶段性逢高沽空 风险因素：美国经济数据好于预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 442.50 -8.50 -1.88 137660 178255 元/克 沪金T+D 442.35 -1.37 -0.31 14970 156582 元/克 COMEX黄金 1994.10 -23.50 -1.16 美元/盎司 SHFE白银 5609 -177 -3.06 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5596 -23 -0.41 402794 4448984 元/千克 COMEX白银 25.16 -0.31 -1.22 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格高位震荡，小幅回调。近期多位美联储数位官员讲话均偏鹰派，支持5月加息，以抗击高通胀。美元指数和美债收益率有所反弹，压制贵金属价格走势，国际金价已跌至2000美元/盎司下方。 近期公布的美国就业和消费数据均继续走弱，强化美国经济衰退的预期，意味着此轮紧缩周期即将走到终点，甚至于有可能在下半年开启降息。当前市场普遍预期美联储将在5月 初的议息会议上再度加息25个基点，至此结束此轮加息周期，并押注美联储将在年底前开启降息。近期市场对美联储开启降息的时间由之前的7月推迟至11月。 上周美联储官员均发表鹰派讲话。美联储“大鹰派”布拉德称，赞成继续加息以应对持久的通胀，对经济衰退的担忧被夸大了。美联储博斯蒂克则表示，预计还会再加息一次，基线预测是在下次加息后，将在相当一段时间维持利率不变。美联储永久票委威廉姆斯表示，通胀仍然过高，美联储将利用货币政策来对抗通胀，达到2%通胀目标可能需要两年时间，预计通胀今年将降至3.25%。美联储梅斯特表示，支持再次加息，但需要谨慎行事；支持将利率提高到5%以上；通胀依然过高，事实证明通胀是顽固的；最近的银行压力可能会收紧信贷，使经济冷却；现在更接近紧缩周期的结束点；实际利率需要在一段时期内保持在正值领域。 欧洲央行3月会议纪要显示，通胀仍太过强劲，银行业危机下5月加息不确定性增加。欧洲央行行长拉加德表示，在遏制通胀方面，该央行仍有一些工作要做欧洲央行首席经济学家连恩表示，银行业部分压力已经减轻。欧洲央行确实应该在5月份加息。欧洲央行管委诺 特称，可能不得不在6月和7月再次加息。近期市场对欧元区央行5月加息幅度仍为50个基点的预期抬升。 近期市场在交易美联储将在5月议息会议上最后一次加息的预期。当前已进入5月货 币政策会议前的静默期，目前来看，美联储5月将加息25个基点后结束加息几无悬念。我们认为当市场对于美联储将在年底之前开启降息的预期过于乐观，因为美国通胀的韧性决定了利率将在更长的时间维持高位。这个预期差接下来将会得到修正。我们认为金银价格的阶段性调整还将继续，依然看好贵金属的中长期多头配置价值。 本周重点关注：美国一季度GDP数据，美国3月PCE数据、美国3月耐用品订单月率，美国上周初请失业金人数，欧元区4月经济景气指数，及日本4月CPI数据等。事件方面，关注日本央行利率决议，以及中国五一长假降至。 操作建议：金银阶段性逢高沽空风险因素：美国经济数据好于预期 三、重要数据信息 1、美国上周初请失业金人数为24.5万人，预期24万人，前值自23.9万人修正至24万 人。至4月8日当周续请失业金人数186.5万人，为2021年11月以来新高，预期182万 人，前值自181万人修正至180.4万人。 2、美国4月NAHB房产市场指数为45，创2022年9月以来新高，预期44，前值44。 3、美国3月新屋开工总数年化142万户，预期140万户，前值自145万户修正至143.2 万户；营建许可总数141.3万户，预期145.5万户，前值自152.4万户修正至155万户。 4、美国3月成屋销售总数年化为444万户，预期450万户，前值由458万户修正至455 万户。 5、美国3月大企业联合会领先指标环比降1.2%，创2020年4月以来最大降幅，预期降0.6%，前值由降0.3%修正至降0.5%。 6、欧元区3月CPI终值同比升6.9%，预期升6.9%，初值升6.9%；环比升0.9%，预期升1.1%，初值升0.9%。 7、英国3月CPI同比上升10.1%，较前值10.4%有所回落，但高于市场预期的9.8%，连续7个月保持两位数涨幅；核心CPI同比上升6.2%，与前值持平，同样高于市场预期的6%。3月CPI环比升0.8%，预期0.5%，前值为1.1%。 8、欧元区4月ZEW经济景气指数6.4，前值10；4月ZEW经济现况指数-30.2，前值 -44.6。德国4月ZEW经济景气指数4.1，预期15.3，前值13；经济现况指数-32.5，预期-40，前值-46.5。 9、美国共和党提议将债务上限提高1.5万亿美元，或延长至明年3月31日。高盛警告 称，美国债务上限危机可能提前到6月。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/4/21 2023/4/14 2023/3/21 2022/4/21 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 923.68 927.72 925.42 1104.13 -4.04 -1.74 -180.45 ishare白银持仓 14414.62 14611.81 14291.58 18085.11 -197.19 123.04 -3670.49 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-04-18 260061 70168 189893 -2852 2023-04-11 260165 67420 192745 -2471 2023-04-04 266164 70948 195216 13586 2023-03-28 245135 63505 181630 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-04-18 62968 36373 26595 2877 2023-04-11 55583 31865 23718 2435 2023-04-04 50327 29044 21283 7922 2023-03-28 42254 28893 13361 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-03 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-04 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-01 15 10 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-09 2009-09 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-09 2013-09 2015-09 2017-09 201