贵金属周报：美联储维持鹰派 金银将延续调整

2023年6月19日 美联储维持鹰派 金银将延续调整 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格维持震荡。全球主要央行会议集中召开，美联储如预期暂停加息，但维持鹰派，一度使贵金属价格承压。但随后欧元区央行宣布加息25个基点，并表示7月可能继续加息。欧元区央行比美联储更加鹰派，欧元走强压制美元，贵金属价格受到提振。 美联储在6月议息会议上如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录，但释放了鹰派信号。美联储主席鲍威尔在议息会议的发布会上表示，几乎所有与会者都认为，进一步加息是适宜的；7月会议将根据情况决定是否加息；今年降息不合适。点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，率掉期不再押注美联储将在2023年降息。欧洲央行在6月议息会议上无惧衰退如期宣布加息25个基点，拉加德表示，7月份很有可能继续加息。 上周全球主要央行会议集中召开，金银短期波动加大。从6月的美联储会议释放的信号来看，美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们维持金银价格仍处于阶段性调整之中的观点。 策略建议：逢高沽空白银 风险因素：鲍威尔讲话转向鸽派 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 450.50 -1.84 -0.41 177996 178255 元/克 沪金T+D 450.14 -2.96 -0.65 21128 179418 元/克 COMEX黄金 1970.70 -5.00 -0.25 美元/盎司 SHFE白银 5614 -94 -1.65 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5596 -86 -1.51 637146 4349452 元/千克 COMEX白银 24.27 -0.13 -0.51 美元/盎司 注:(1)成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格维持震荡。全球主要央行会议集中召开，美联储如预期暂停加息，但维持鹰派，一度使贵金属价格承压。但随后欧元区央行宣布加息25个基点，并表示7月可能继续加息。欧元区央行比美联储更加鹰派，欧元走强压制美元，贵金属价格受到提振。 美联储在6月议息会议上如期宣布暂停加息，止步此前的连续十次加息纪录，但释放了鹰派信号。美联储主席鲍威尔在议息会议的发布会上表示，几乎所有与会者都认为，进一步加息是适宜的。加息可能是有道理的，但步伐要更适度。7月会议将根据情况决定是否加息。今年降息不合适，没有政策制定者预计今年会降息。美联储依然坚决致力于2%的通胀目标。上次会议以来的数据超出了预期，大多数决策者预计经济的温和增长将继续。鲍威尔仍然认为存在实现软着陆的途径，强劲的劳动力市场逐渐降温可能有助于经济实现软着陆。点阵图和经济展望中暗示，年内还有两次加息且各加息25个基点，市场原本认为7月或9月是本 轮周期最后一次加息。在美联储会议之后，利率掉期不再押注美联储将在2023年降息。 欧洲央行在6月议息会议上无惧衰退如期宣布加息25个基点，将利率提高至2001年 来最高水平，并表示7月起停止资产购买计划下再投资。同时，欧洲央行上调2023-2025年CPI增速预期，并下调今明两年GDP增速预期。欧洲央行行长拉加德表示，没有考虑暂停加息，抑制通胀的战斗“还没有结束”，7月份很有可能继续加息。 上周全球主要央行会议集中召开，金银短期波动加大。从6月的美联储会议释放的信号来看，美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们维持金银价格仍处于阶段性调整之中的观点。 本周重点关注：美国上周初请失业金人数，美国5月新屋开工数据，欧元区6月消费者信心指数初值，欧元区6月Markit制造业PMI初值。事件方面，关注美联储主席鲍威尔在听证会上的发言，及多位美联储官员将发表讲话，英国央行利率决议。 操作建议：逢高沽空白银 风险因素：鲍威尔讲话转向鸽派 三、重要数据信息 1、美国5月CPI同比上升4%，连续第11个月回落，创2021年3月以来最低，预期为4.1%，前值4.9%；CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。5月核心CPI同比升5.3%，环比升0.4%，均符合预期。 2、美国5月PPI同比升1.1%，刷新2020年12月以来新低，预期升1.5%，前值升2.3%；环比降0.3%，预期降0.1%，前值升0.2%。 3、美国5月工业产出环比降0.2%，预期升0.1%，前值升0.5%；制造业产出环比升0.1%，预期升0.1%，前值升1.0%修正为升0.9%。 4、美国5月零售销售环比升0.3%，为连续两个月增长，预期降0.1%，前值升0.4%；核心零售销售环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.4%。 5、美国5月NFIB小型企业信心指数有所回升至89.4，预期为下降至88.4，前值为89。 6、纽约联储公布5月消费者预期调查数据显示，受访者对一年后的通胀预期环比下降 0.3%至4.1%，创两年新低，受访者对一年后薪资涨幅的预期环比下降0.2%至2.8%，为五个月来首次下降。 7、美国上周首次申请失业救济金人数为26.2万人，预期24.9万人，前值修正为26.2万 人；当周续请失业金人数177.5万人，预期176.5万人，前值175.5万人。 8、欧元区6月ZEW经济景气指数-10，刷新去年12月以来新低，前值-9.4。6月ZEW 经济现况指数-41.9，前值-27.5。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/6/16 2023/6/9 2023/5/16 2022/6/16 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 934.03 931.76 936.96 1075.54 2.27 -2.93 -141.51 ishare白银持仓 14406.62 14533.69 14572.91 16909.75 -127.07 -166.29 -2503.13 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-06-13 227317 67108 160209 -15432 2023-06-06 237467 61826 175641 6325 2023-05-30 237306 67990 169316 8584 2023-05-23 236149 75417 160732 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-06-13 55054 31318 23736 2261 2023-06-06 53149 31674 21475 351 2023-05-30 54837 33713 21124 -834 2023-05-23 56686 34728 21958 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元/克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 2015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 200 元/千克 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2023-04 2,000 美元/盎司COMEX金价COMEX银价美元/盎 2,20035 2,00030 1,800 25 1,600 20 1,400 1,20015 2015-04 2016-04 2017-04 2018-04 2019-04 2020-04 2021-04 2022-04 2023-04 1,00010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元/盎司 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2016-06 2017-06 2018-06 2022-06 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45,000,000 40,000,000 35,000,000 30,000,000 25,000,000 20,000,000 15,000,000 10,000,000 5,000,000 0 美元/盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 2016-06 2017-06 2018-06 2019-06 2020-06 2021-06 2022-06 0 COMEX白银库存 盎司 450,000,000 400,000,000 350,000,000 300,000,000 250,000,000 200,000,000 150,000,000 100,000,000 50,000,000 0 2019-06 2020-06 2021-06 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 0 COMEX黄金净多头 美元/盎司 COMEX金价 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 1,000 张 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 10,000 20,000 COMEX白银净多头 美元/盎司 COMEX银价 30 25 20 2023-03 15 10 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2007-11 2009-11 0 美元/盎司 SPDR持金量伦敦金价 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2011-11 2013-11 2015-11 2017-11 2019-11 2021-11 0 吨 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2009-04 2011-04 0 SLV持银量伦敦银价美元/盎司 60 50 40 30 20 10 2013-04 2015-04 2017-04 2019-04 2021-04 2023-04 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2016-09 2017-04 图9沪期金与沪金T+D价差变化图10沪期银与沪银T+D价差变化 2017-11 2018-06 2019-01 201