贵金属期货研究周报：美联储或继续加息，金银将面临波动

美联储或继续加息，金银将面临波动 ---贵金属期货研究周报（20230821-20230825） 投研中心（长沙）：段恩典 从业资格证号：F03100288投资咨询证号：Z0018035 Tel:0731-84409197 E-mail:Duanendian@dayouf.com 周报要点 •行情解析： 美国经济出现分化，美元指数继续反弹。美国7月份耐用品订单环比下降5.2%，比预期有明显下降，显示出美国经济动力有所减弱。作为滞后指标的劳动市场，仍保持较为强劲，上周初请失业金人数比预期要低1万人，薪资增速维持在高位，使得经济下行过程较缓。美联储对于未来货币政策仍有一定分歧，部分官员认为通胀下行速度较快，应该尽早降息；而另外一部分官员则坚持维持高利率一段时间，使通胀更靠近目标值。美国经济和政策目前的现状对美元指数和美债收益率有一定的支撑，在欧洲经济走弱的时候，美元指数继续走强，对贵金属有一定压力。 美债收益率到历史高位，经济承压背景下上行空间有限。当前美债收益率达到了4.25%的高度，为2007年以来的高点，短期上升的动力来自于美国软着陆的预期，以及美联储不断加息。目前美联储内部对于是否继续加息有较大分歧，原因在于通胀有反弹，但经济承压。无论如何，美联储加息近尾声已经较为确定。经济方面，美国经济短期反弹，让市场较为乐观，但近期美国银行信用评级接连下调给乐观情绪泼了一盆冷水，最新公布的成屋销售低迷，后续经济数据在高利率的负面影响下或出现走弱可能。总体来看，美国国债收益率上升空间有限，后续下降可能性较大，金银价格长期仍有支撑。 鲍威尔发言偏鹰，未来仍有加息可能。鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示，要使通货膨胀率持续回落至2%，预计需要一段时期的经济增长低于趋势水平以及劳动力市场出现一定程度的疲软。但今年以来美国经济增长强劲且超出预期，房地产近期也出现了复苏迹象，可能会导致通胀面临进一步上行风险；就业市场的供需缺口在持续收敛，但依然存在。当前货币政策面临三个不确定性，未来是否加息取决于就业、通胀等数据。他强调通胀能否继续回落存在不确定性，美联储致力于将通胀降至2%的目标，准备在适当的情况下进一步提高利率，并打算将政策利率维持在一个限制性水平，直到美联储确信通胀正在朝着目标持续下降。 策略:短期上行动力不强，或继续面临较大波动，短线交易为主。 美国经济阶段性改善 美国经济 本周资讯 •美国8月制造业PMI初值为47，低于7月终值49，美国制造业已经连续第四个月出现萎缩。另外，美国8月企业活动接近停滞，美国8月服务业PMI为51.0，低于7月终值52.3，并且创下了今年2月以来最慢增速。而跟踪制造业和服务业的美国综合PMI初值也从7月的52降至8月的50.4，创下2022年11月以来最大降幅。 •在高利率环境下，美国实体经济营业利润受到挤压，经营压力正逐步加大。数据显示，今年前7个月美国共收到402起中大型企业破产申请，数量超过去年全年。 •普华永道发布一份基于对600多位美国高管的调查报告。总体而言，只有17%的高管强烈认为未来六个月将出现经济衰退，比2022年10月的调查下降35%。然而，27%的首席运营官（COO）认为未来6个月将会出现经济衰退。 •标普下调美国部分银行评级。标普将KeyCorp、ComericaInc.、ValleyNationalBancorp、UMUMBFinancialCorp.和AssociatedBanc-Corp等银行评级下调一级；将RiverCityBank和S&TBank展望下调至负面，对ZionsBancorp复核后评级仍为负面。 •美国上周抵押贷款利率创2000年以来新高，购房需求降至1995年以来新低。美国抵押贷款银行协会（MBA）公布数据显示，上周30年期固定抵押贷款利率上升15个基点至7.31%；抵押贷款申请活动指数为184.8，抵押贷款购买指数为142。 制造业产出指数短期企稳自由库存处于低位 服务行业就业稳定商业活动短期波动 消费信心指数反弹美国零售和食品销售额环比增速转正 美国家庭个人储蓄略有回升商业零售销售同比回升 平均时薪同比增速下降，但仍维持在高位服务消费较为稳定 耐用品消费中激动车辆环比下降非耐用品消费中能源产品因原油价格上涨而上升 美国个人消费支出季度环比与同比耐用品消费同比上升 二手汽车销售同比为正家庭服务消费分化 房地产开工和新建数下降私人投资总额快速萎缩 市场利率水平处于历史高位美国住房市场指数低位略有改善 美国私人投资承压房价指数下跌后企稳 美国处于主动去库存阶段知识产权投资明显下降 职位空缺数下降美国失业率维持在低位 服务行业是就业主力劳动参与率回升 近期初次申请失业金人数下降各行业非农职位空缺 各行业非农离职率美国私人非农企业平均用工时长 美国通胀 核心通胀下行缓慢服务和商品通胀分化 房屋租金环比有明显下降通胀预期上升 制造业和服务业物价PMI指数进口价格指数下行，房价指数止跌 二手车对CPI的下拉作用减小劳动力成本高位回落 欧洲经济与通胀 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 2012-02 2012-10 2013-06 2014-02 2014-10 2015-06 2016-02 2016-10 2017-06 2018-02 2018-10 2019-06 2020-02 2020-10 2021-06 2022-02 2022-10 2023-06 2013-12 欧洲经济：经济走弱 欧洲经济整体情况不容乐观 欧元区:GDP:2015价:季调和特定日期调整:当季同比% 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 ZEW经济景气指数:欧元区 2014-07 2015-02 2015-09 2016-04 景气度指数走弱 2016-11 2017-06 2018-01 2018-08 2019-03 2019-10 2020-05 2020-12 2021-07 2022-02 2022-09 2023-04 研究创造价值，服务铸就品牌 第18页 2018-09 2019-01 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 欧元区19国:消费者信心指数:季调 德国:GFK消费者信心指数 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 2019-04 2019-05 服务业指数下降 欧元区:制造业PMI 欧元区:服务业PMI 2019-07 2019-10 2019-09 2020-01 2020-01 欧元区消费者信心指数反弹力度不足 2020-04 2020-05 2020-07 2020-09 2020-10 2021-01 2021-01 2021-05 2021-04 2021-09 2021-07 2021-10 2022-01 2022-01 2022-05 2022-04 2022-09 2022-07 2023-01 2022-10 2023-05 2023-01 2023-04 2023-07 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 50.00 0.00 -50.00 -100.00 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2017-09 欧洲通胀：短期内通胀压力缓解，但风险依然存在 欧元区通胀下降 12.00 欧元区:HICP(调和CPI):同比 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2018-01 2018-05 2018-09 欧洲天然气价格企稳 现货离岸价(FOB):天然气美元/百万英热 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 100.00 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 欧元区19国:PPI:当月同比 ZEW通胀指数走稳 2019-05 PPI高位回落 ZEW通胀指数:欧元区 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 研究创造价值，服务铸就品牌 第19页 中国经济与通胀 51.00 50.00 49.00 48.00 47.00 46.00 45.00 44.00 43.00 42.00 41.00 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 PMI:生产 PMI:新订单 PMI:新出口订单 PMI:产成品库存 PMI:采购量 PMI:进口 PMI:出厂价格 PMI:原材料库存 40.00 PMI制造业指数略有改善工业增加值同比改善 工业增加值:当月同比 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2023-062023-07 固定资产投资累计同比增速下降社会零售总额同比再度回落 社会消费品零售总额:当月同比 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 -15.00 进出口走弱克强指数回落 居民存款意愿较高城镇居民可支配收入低于疫情前 通胀增速转负食品和交通通信是最大拖累项 货币供应的增加并没有带来通胀PPI有抬头迹象 市场指标 美元指数反弹美国期限利差倒挂持续 美国通胀指数国债收益率高位波动收益利差 中美利差倒挂人民币面临贬值压力 白银ETF持仓下降国内白银进口数量处于低位 集成电路产量短期内有反弹光伏行业高增 黄金价格走势白银价格走势 465.00 460.00 455.00 450.00 期货收盘价(活跃合约):黄金 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 2,040.00 2,020.00 2,000.00 1,980.00 1,960.00 1,940.00 26.00 25.50 25.00 24.50 24.00 23.50 23.00 期货收盘价(连续):COMEX银期货收盘价(活跃合约)