建材、建筑及基建公募REITs周报：看好玻璃板块左侧布局机会，破净建筑央企估值有望继续修复

2023年4月23日 行业研究 看好玻璃板块左侧布局机会，破净建筑央企估值有望继续修复 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（4月15日-4月21日） 要点 本周观点更新： 玻璃库存连续去化，旗帜鲜明看好左侧布局机遇。根据隆众资讯数据，截至2023.4.21，浮法玻璃厂家库存为5031万重箱，环比-14%，已连续七周环比大幅去库。我们认为量变产生质变，玻璃库存连续去化意味着下游需求改善趋势明确。本周统计局公告的23年前3月房地产投资数据中，竣工数据一枝独秀，23 年前3月，房地产竣工面积累计同比+15%，单3月同比+32%，环比+24pcts，再结合房地产销售的弱复苏以及房地产新开工的环比回落，我们判断“保交付”政策引导对竣工修复起到了关键作用。我们旗帜鲜明看好当前玻璃板块左侧布局的投资机会，推荐：旗滨集团，建议关注：南玻A、金晶科技。 大国外交助力“中特估”主题行情，看好破净建筑央企估值修复。今年以来我国在外交领域取得一系列积极进展，多国元首到访我国。今年年内我国将举办“中国＋中亚五国”元首峰会和第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，在去美元化大背景下，我国国际影响力有望持续提升，以央企为主的中字头企业均有海外业务，或将迎来新一轮发展机遇，相关主题机标的亦有望持续催化。我们明确看好破净建筑央企估值修复行情，当前推荐排序参考破净幅度，破净幅度越大、推荐排序越靠前。此外，高铁扣件等细分领域龙头亦具备良好投资机会。推荐：铁科轨道、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中材国际等。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-3.88%，其中玻璃指数涨幅最大（-1.19%）、其它结构材料指数跌幅最大（-7.27%）；本周中信建筑指数-0.64%，其中基建建设指数涨幅最大（+2.30%）、建筑装修II指数跌幅最大（-6.40%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅-0.76%（算术平均），其中华夏越秀高速REIT涨幅最大（+1.67%），建信中关村REIT跌幅最大（-9.16%）。 高频数据（4.15-4.21）：水泥：全国PO42.5水泥均价为466.97元/吨，环比 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 10% 3% -3% -10% -17% 04/2207/2210/2201/23 -0.78%；全国水泥企业库容比70.00%，环比+1.00pct。玻璃：本周玻璃现货价建筑和工程沪深300 格1,874.00元/吨，环比+4.40%；玻璃库存5030.90万重箱，环比-14.07%。 3.2mm镀膜平均价为26.00元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为18.50元/平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格5,000元/吨，环比持平；G75电子纱价8,000元/吨，环比持平。碳纤维：碳纤维市场均价为128.5元/千克，环 比持平；碳纤维大丝束国内均价为104元/千克，环比持平；碳纤维小丝束国内 均价为152.5元/千克，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（15XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（13XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.9XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（12XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（19XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提 升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队23年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原材料价格上涨。 资料来源：Wind 相关研报玻璃库存连降六周，需求释放信号加强——建材、建筑及基建公募REITs周报（4月8日-4月14日）（2023-04-16） 光热发电政策大推进，产业规模化发展渐近——关于国家能源局印发《关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》的点评（2023-04-14） 判断23年行业格局供小于求，玻纤价格有望底部反转——玻纤行业深度跟踪报告 （2023-04-06） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 玻璃库存连续去化，旗帜鲜明看好左侧布局机遇5 大国外交助力“中特估”主题行情，看好破净建筑央企估值修复5 投资建议6 1.2、近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值9 3、本周行情回顾10 4、高频行业数据跟踪13 4.1、水泥行业13 4.2、玻璃行业14 4.3、玻纤行业16 4.4、碳纤维行业17 4.5、原材料价格变动19 5、风险分析21 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现10 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）10 图3：建筑各子板块涨跌幅一览10 图4：建材各子板块涨跌幅一览10 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）13 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）13 图7：全国水泥平均出货率13 图8：全国水泥平均库容比13 图9：玻璃现货价格（元/吨）14 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）14 图11：玻璃在产产能（亿重箱）14 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）14 图7：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）15 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）15 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）16 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）16 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）17 图18：不同丝束碳纤维华东市场均价（元/千克）17 图19：我国碳纤维产量、开工率（吨）17 图20：我国碳纤维库存量（吨）17 图21：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）18 图22：我国碳纤维行业毛利率18 图23：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）19 图24：我国LNG出厂价格指数（元/吨）19 图25：重质纯碱价格走势（元/吨）19 图26：SBS改性沥青价格（元/吨）19 图27：PVC现货价格（元/吨）20 图28：国内废纸现货价格（元/吨）20 图29：HDPE现货价格（元/吨）20 图30：PP-R国内市场价（元/吨）20 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）20 图32：钛白粉现货价格（元/吨）20 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级9 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾11 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的11 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的12 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）15 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 玻璃库存连续去化，旗帜鲜明看好左侧布局机遇 根据隆众资讯数据，截至2023.4.21，浮法玻璃厂家库存为5031万重箱，环比 -14%，已连续七周环比大幅去库。我们认为量变产生质变，玻璃库存连续去化意味着下游需求改善趋势明确。本周统计局公告的23年前3月房地产投资数据 中，竣工数据一枝独秀，23年前3月，房地产竣工面积累计同比+15%，单3月同比+32%，环比+24pcts，再结合房地产销售的弱复苏以及房地产新开工的环比回落，我们判断“保交付”政策引导对竣工修复起到了关键作用。我们旗帜鲜 明看好当前玻璃板块左侧布局的投资机会，推荐：旗滨集团，建议关注：南玻A、金晶科技。 大国外交助力“中特估”主题行情，看好破净建筑央企估值修复 今年以来我国在外交领域取得一系列积极进展，多国元首到访我国。今年年内我国将举办“中国＋中亚五国”元首峰会和第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，在去美元化大背景下，我国国际影响力有望持续提升，以央企为主的中字头企业均有海外业务，或将迎来新一轮发展机遇，相关主题机标的亦有望持续催化。 建筑央企本轮估值修复有基本面逻辑支撑：1）集中度提升下，增长确定性高；2）减值充分，资产质量较好；3）运营资产价值重估；4）现金流改善；5）国资委考核改变，经营质量预期提升。我们判断基建投资仍将是23年“稳增长”的重要抓手，全年有望保持5-10%的增速，基建链条将保持高景气度。我们明确看好破净建筑央企估值修复行情，当前推荐排序参考破净幅度，破净幅度越大、推 荐排序越靠前。此外，高铁扣件等细分领域龙头亦具备良好投资机会。推荐：铁科轨道、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中材国际等。 投资建议 建筑板块：重点推荐华铁应急（顺周期下重资产行业弹性最大），看好鸿路钢构 （订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）。看好建筑 央企再融资放开以及拿地力度加大带来的投资机会（中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）；看好公装行业加速洗牌助力龙头集中度提升（建议关注：金螳螂）。 建材板块：未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等）；周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性及高铁扣件企业（建议关注：东宏股份、铁科轨道）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合：华铁应急（13XPE，看好设备租赁赛道，顺周期下重资产行业弹性较大）、鸿路钢构（15XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、鲁阳节能（13XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.9XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（12XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（19XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂、铁科轨道。注：估值均为 光大建筑建材团队23年预测数据。 1.2、近期重点报告以及核心观点 《判断23年行业格局供小于求，玻纤价格有望底部反转——玻纤行业深度跟踪报告》（2023.4.7）提出：我国玻纤行业整体呈现出一超多强格局，中国巨石产 能规模一骑绝尘、单线平均产能显著领先于同行、区域布局最为多元化、制造成本行业最低，始终保持着强大的竞争壁垒和前瞻的战略布局，并且盈利稳定性将好于同业。我们推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤、宏和科技。 《资产重组已获国资委审批，期待建筑设计领域“国家队”——祁连山 （600720.SH）动态跟踪报告》（2023.3.24）提出：中交设计是我国建筑设计 行业的“国家队”，在该领域具有强大的资源优势、全国布局优势。本次资产置换完成后，祁连山将变更为中交集团设计业务上市公司平台，后续有望注入更多设计业务资产，进一步加强其经营实力及竞争优势。考虑到资产置换尚未完成，仍维持对公司原水泥业务的盈利预测。结合2022年公司水泥业务销量及价格情 况，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测分别至7.81亿元（下调35%）、 8.36亿元（下调36%），新增2025年归母净利润预测8.82亿元。现价对应2023年动态市盈率为11x，维持“买入”评级。 《需求增、产能扩，迈入成长新周期——铁科轨道（688569.SH）首次覆盖报告》 （2023.3.21）提出：国内高铁、重载铁路新建市场将大体保持稳定；高铁轨道 将进入存量维修更新周期，“一带一路”倡议下我国高铁走出去的步伐也在加快，扣件市场将迎来扩容。公司背靠国铁集团，具备更强产品技术