建材、建筑及基建公募REITs周报：玻璃库存向好，坚定推荐玻璃龙头，看好建筑央企估值继续修复

2023年3月26日 行业研究 玻璃库存向好，坚定推荐玻璃龙头，看好建筑央企估值继续修复 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月18日-3月24日） 要点 本周观点更新： 玻璃库存连降三周，坚定推荐玻璃龙头。截至2023.3.23，浮法玻璃厂家库存已连续三周环比大幅去库（分别为-4.24%/-7.81%/-4.98%）。库存是需求最直接的反映，连续三周的大幅去库，对于下游需求可以乐观一些。随着优质房企融资逐步到位，以及各地“保交付”项目落实到实物工作量层面，房地产竣工端有望回暖，玻璃行业将率先受益。推荐：旗滨集团，建议关注：南玻A、金晶科技。 中国特色估值体系下，看好建筑央企估值继续修复。我们此前系列报告中，旗帜鲜明地提出：“涉房再融资放开，将促使主要央企向PB1.0x回归”；也强调，随着估值修复逐渐兑现，市场将从“怀疑”转为“相信”：从最近股价表现观察，破净建筑央企显著优于未破净央企。建筑央企本轮估值修复有基本面逻辑支撑：1）集中度提升下，增长确定性高；2）减值充分，资产质量较好；3）运营资产价值重估；4）现金流改善；5）国资委考核改变，经营质量预期提升。中国特 色估值体系框架下，破净国企估值有望继续修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展加速、催生真实市值管理意愿。推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数+0.92%，其中玻璃纤维指数涨幅最大（+5.69%）、其它结构材料指数跌幅最大（-1.79%）；本周中信建筑指数-2.15%，其中建筑设计及服务Ⅱ指数涨幅最大（+3.47%）、基建建设指数跌幅最大（-4.26%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅-0.54%（算术平均），其中中航首钢绿能REIT涨幅最大（+0.95%），建信中关村REIT跌幅最大（-2.17%）。 高频数据（3.18-3.24）：水泥：全国PO42.5水泥均价为472.29元/吨，环比 +0.34%；全国水泥企业库容比60.31%，环比+1.63pcts。玻璃：本周玻璃现货 价格1723.00元/吨，环比+1.17%；玻璃库存6,898.30万重箱，环比-4.98%。 非金属类建材买入（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 16% 8% 0% -9% -17% 03/2206/2209/2212/22 3.2mm镀膜平均价为25.50元/平米，环比持平；2mm镀膜平均价为18.50元/建筑和工程沪深300 平米，环比持平。玻纤：本周缠绕直接纱价格5,000元/吨，环比持平；G75电子纱价8,000元/吨，环比持平。碳纤维：本周碳纤维市场均价为133.2元/千克， 环比-3.97%；碳纤维大丝束国内均价为105元/千克，环比-4.55%；碳纤维小丝 束国内均价为163元/千克，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（14XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（12XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（13XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.9XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（11XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（19XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂（前期减值陆续冲回、公装领域市场份额提 升、估值处于历史低位、市场关注度较低/预期差足够大）。注：估值均为光大建筑建材团队23年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原材料价格上涨。 资料来源：Wind 相关研报AI浪潮袭来，对建筑行业影响几何？——对于AI+对建筑行业影响的思考点评报告 （2023-03-22） "一带一路"主题或继续发酵,玻璃库存继续下降 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（3月13日-3月17日）（2023-03-19） 房地产数据大幅改善，关注玻璃及建筑央企投资机会——2023年1-2月固定资产投资数据点评（2023-03-16） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 玻璃库存连降三周，坚定推荐玻璃龙头5 中国特色估值体系下，看好建筑央企估值继续修复5 AI助力建筑设计龙头提质增效，行业集中度有望提升5 投资建议6 1.2、近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值9 3、本周行情回顾10 4、高频行业数据跟踪13 4.1、水泥行业13 4.2、玻璃行业14 4.3、玻纤行业16 4.4、碳纤维行业17 4.5、原材料价格变动19 5、风险分析21 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现10 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）10 图3：建筑各子板块涨跌幅一览10 图4：建材各子板块涨跌幅一览10 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）13 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）13 图7：全国水泥平均出货率13 图8：全国水泥平均库容比13 图9：玻璃现货价格（元/吨）14 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）14 图11：玻璃在产产能（亿重箱）14 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）14 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）15 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）15 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）16 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）16 图17：我国碳纤维市场均价（元/千克）17 图18：不同丝束碳纤维华东市场均价（元/千克）17 图19：我国碳纤维产量、开工率（吨）17 图20：我国碳纤维库存量（吨）17 图21：我国碳纤维行业成本、毛利（万元/吨）18 图22：我国碳纤维行业毛利率18 图23：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）19 图24：我国LNG出厂价格指数（元/吨）19 图25：重质纯碱价格走势（元/吨）19 图26：SBS改性沥青价格（元/吨）19 图27：PVC现货价格（元/吨）20 图28：国内废纸现货价格（元/吨）20 图29：HDPE现货价格（元/吨）20 图30：PP-R国内市场价（元/吨）20 图31：丙烯酸乳液价格（元/吨）20 图32：钛白粉现货价格（元/吨）20 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级9 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾11 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的11 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的12 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）15 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 玻璃库存连降三周，坚定推荐玻璃龙头 根据隆众资讯数据，截至2023.3.23，浮法玻璃厂家库存已连续三周环比大幅去库（分别为-4.24%/-7.81%/-4.98%），当前库存为6898万重箱，仅较上年同期增加12%。库存是需求最直接的反映，连续三周的大幅去库，对于下游需求可以乐观一些。虽然近两年地产市场下行，但由于原片价格也在持续回调，深加工企业利润其实相当可观（接单后，原片玻璃即降价），吸引了不少新进者。单一加工厂订单未出现下滑，但总需求或已增加。随着优质房企融资逐步到位，以及各地“保交付”项目落实到实物工作量层面，房地产竣工端有望回暖，玻璃行业 将率先受益。推荐：旗滨集团，建议关注：南玻A、金晶科技。 其次，我们看好消费建材龙头市占率提升趋势，随着需求复苏、下游房企经营基本面边际改善，龙头企业有望迎来估值与盈利的双重改善。建议关注：东方雨虹、三棵树、坚朗五金、北新建材、伟星新材等。此外，产业链二线标的或更具估值弹性。建议关注：金螳螂、亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等。 中国特色估值体系下，看好建筑央企估值继续修复 我们此前系列报告中，旗帜鲜明地提出：“涉房再融资放开，将促使主要央企向PB1.0x回归”；也强调，随着估值修复逐渐兑现，市场将从“怀疑”转为“相信”：从最近股价表现观察，破净建筑央企显著优于未破净央企。建筑央企本轮估值修复有基本面逻辑支撑：1）集中度提升下，增长确定性高；2）减值充分，资产质量较好；3）运营资产价值重估；4）现金流改善；5）国资委考核改变，经营质量预期提升。我们判断基建投资仍将是23年“稳增长”的重要抓手，全年有望保持5-10%的增速，基建链条将保持高景气度。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望继续修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务 拓展加速、催生真实市值管理意愿。推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 AI助力建筑设计龙头提质增效，行业集中度有望提升 AI+近来成为市场关注度较高的热点话题，我们认为AI的引入对建筑设计行业竞争格局或将产生以下几方面影响：1）AI+冲击下，对于历史设计数据、设计经验有数字化积累，且数字化实力较强的头部企业，或带来竞争上的比较优势。2）对于施工图绘制、造价人员配置较高的企业，或将减轻成本负担。3）由于AI赋能，行业管理边界拓宽，或将使行业格局将进一步向龙头企业集中，打破当前 行业的分散现状。建议关注：华设集团（基建设计龙头，数字化行业领先）、华阳国际（BIM正向设计先行者，数字经验积累丰富，造价师团队规模庞大，房建需求复苏受益）、深城交（区域基建设计龙头，具有庞大的数字交通软件开发团队）、华建集团。 投资建议 建筑板块：重点推荐华铁应急（顺周期下重资产行业弹性最大），看好鸿路钢构 （订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）。看好建筑 央企再融资放开以及拿地力度加大带来的投资机会（中国建筑、中国中铁、中国铁建等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）；看好公装行业加速洗牌助力龙头集中度提升（建议关注：金螳螂）。 建材板块：未来两个季度，在基本面大概率承压的背景下，市场将更多博弈政策带来的估值弹性，产业链二线方向标的表现或相对更优（建议关注：亚士创能、兔宝宝、科顺股份、蒙娜丽莎等）；周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性及高铁扣件企业（建议关注：东宏股份、铁科轨道）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。 建筑建材优选组合：华铁应急（12XPE，看好设备租赁赛道，顺周期下重资产行业弹性较大）、鸿路钢构（14XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、鲁阳节能（13XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.9XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（11XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、科顺股份（19XPE，看好地产周期拐点带来的估值及盈利双重修复）。关注：金螳螂、铁科轨道。注：估值均为 光大建筑建材团队23年预测数据。 1.2、近期重点报告以及核心观点 《资产重组已获国资委审批，期待建筑设计领域“国家队”——祁连山 （600720.SH）动态跟踪报告》（2023.3.24）提出：中交设计是我国建筑设计 行业的“国家队”，在该领域具有强大的资源优势、全国布局优势。本次资产置换完成后，祁连山将变更为中交集团设计业务上市公司平台，后续有望注入更多设计业务资产，进一步加强其经营实力及竞争优势。考虑到资产置换尚未完成，仍维持对公司原水泥业务的盈利预测。结合2022年公司水泥业务销量及价格情 况，我们下调公司2023-2024年归母净利润预测分别至7.81亿元（下调35%）、 8.36亿元（下调36%），新增2025年归母净利润预测8.82亿元