建材、建筑及基建公募REITs周报（10月15日-10月21日）：静待地产链拐点，再融资放开推动建筑央企估值修复

2022年10月23日 行业研究 静待地产链拐点，再融资放开推动建筑央企估值修复 ——建材、建筑及基建公募REITs周报（10月15日-10月21日） 要点 本周观点更新： 强劲基本面叠加再融资放开，推动建筑央企估值修复：2022年10月20日，证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。我们认为本次政策将形成对建筑央企的实质性助力：再融资放开助力增长、对建筑央企估值修复提供动力，建筑央国企自身经营稳健，抗风险能力强，业绩增速保持在10%左右；涉房融资放开后，我们预计相关企业有充分动力推动估值回升至1倍PB以上。重点推荐：中国交建、中国铁建、中国中冶、中国中铁。建议关注：上海建工。 多地首套房贷利率降至4%以下，地产需求或筑底回升：自九月末央行发布“阶段性差别化调整住房信贷政策”后，多个城市已跟进落实，首套房商贷利率降至4%以下，包括武汉、天津、石家庄、昆明、贵阳、秦皇岛、宜昌、襄阳、济宁等地。据贝壳研究院发布数据，2022年10月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.12%，较上月下降3个基点，二套利率为4.91%，与上月持平。分结构来看，三四线城市房贷利率同比降幅最大，首套/二套利率同比降幅分别为169BP/116BP。政策密集出台且力度加大，以二手房成交为先，部分城市成交已有回暖迹象。我们判断地产拐点或逐步临近，政策支持刚性住房需求，建议关注相关龙头上市公司，东方雨虹、北新建材、伟星新材等。为恢复居民端购房信心，“保交楼”政策仍持续发力，助力竣工端持续回暖，推荐旗滨集团，建议关注金晶科技。 本周市场表现及高频数据跟踪： 市场表现：本周中信建材指数-4.00%，其中其他结构材料指数跌幅最小 （-0.48%）、玻璃指数跌幅最大（-5.71%)；本周中信建筑指数+0.82%，其中基建建设指数涨幅最大（+2.59%）、园林工程指数跌幅最大（-1.68%）；本周基建公募REITs板块平均涨跌幅为+0.08%（算术平均），其中国泰君安临港创新产业园REIT涨幅最大（+6.73%），中金厦门安居REIT跌幅最大（-2.69%）。 高频数据（10.15-10.21）：水泥：PO42.5水泥均价为477.19元，环比+0.76% 非金属类建材增持（维持） 建筑和工程买入（维持） 作者分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 16% 6% -4% -14% -24% 10/2101/2204/2207/22 本周水泥库容比69.06%，本周水泥库容比环比-1.19pcts。玻璃：本周现货价格建筑和工程沪深300 1,691.00元/吨，环比-0.12%；玻璃库存6969.5万重箱，环比-0.63%。3.2mm 光伏玻璃平均价为26.50元/平米，环比持平；2mm光伏玻璃平均价为20.00 元/平米，环比持平；玻纤：本周缠绕直接纱价格5,100元/吨，环比持平；G75 电子纱价8000元/吨，环比持平。 投资建议：建筑建材优选组合：鸿路钢构（16XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（11XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（17XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.9XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（8XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、中国建筑（0.5XPB，看好建筑及地产业务逆势扩张）。 注：估值均为光大建筑建材团队22年预测数据。 风险分析：基建投资不及预期；地产投资大幅下滑；原燃料价格上涨；疫情反复。 资料来源：Wind 相关研报政策力度强化：基建地产链弱复苏，看好建筑央企22Q3业绩弹性——建材、建筑及基建公募REITs周报（10月8日-10月14日） （2022-10-09） REITs扩募有望降估值提收益率，持续看好REITs行业发展——首批REITs扩募公告点评 （2022-09-28） 保交楼政策加速落地，推荐玻璃龙头及建筑央企——建材、建筑及基建公募REITs周报（9月17日-9月23日）（2022-09-25） 目录 1、行业研究观点回顾及更新5 1.1、本周观点更新5 1.2、近期重点报告以及核心观点7 2、主要覆盖公司盈利预测与估值8 3、本周行情回顾9 4、高频行业数据跟踪12 4.1、水泥行业12 4.2、玻璃行业13 4.3、玻纤行业15 4.4、原燃材料价格变动16 5、风险分析18 图目录 图1：本周建筑、建材行业涨跌幅表现9 图2：本周各行业指数涨跌幅排名（中信）9 图3：建筑各子板块涨跌幅一览9 图4：建材各子板块涨跌幅一览9 图5：全国PO42.5水泥均价（元/吨）12 图6：分区域水泥（PO42.5）价格走势（元/吨）12 图7：全国水泥平均出货率12 图8：全国水泥平均库容比12 图9：玻璃现货价格（元/吨）13 图10：玻璃期货主力合约结算价（元/吨）13 图11：玻璃在产产能（亿重箱）13 图12：重点监测省份玻璃企业库存（万重箱）13 图13：3.2mm镀膜光伏玻璃价格（元/平米）14 图14：2mm光伏玻璃价格（元/平米）14 图15：OC中国粗纱产品价格（元/吨）15 图16：重庆国际G75玻纤电子纱价格（元/吨）15 图17：秦皇岛动力煤(5500K)价格走势（元/吨）16 图18：我国LNG出厂价格指数（元/吨）16 图19：重质纯碱价格走势（元/吨）16 图20：SBS改性沥青价格（元/吨）16 图21：PVC现货价格（元/吨）17 图22：国内废纸现货价格（元/吨）17 图23：HDPE现货价格（元/吨）17 图24：PP-R国内市场价（元/吨）17 图25：丙烯酸乳液价格（元/吨）17 图26：钛白粉现货价格（元/吨）17 表目录 表1：主要覆盖公司盈利预测、估值与评级8 表2：基础设施公募REITs本周行情回顾10 表3：建材行业本周涨跌幅前五标的10 表4：建筑行业本周涨跌幅前五标的11 表5：浮法玻璃吨利润情况（元/吨）14 1、行业研究观点回顾及更新 1.1、本周观点更新 强劲基本面叠加再融资放开，推动建筑央企估值修复 2022年10月20日，证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许以下存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资：1）自身及控股子公司涉房的，最近一年房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%；2）参股子公司涉房的，最近一年房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。 我们认为本次政策将形成对建筑央企的实质性助力：1）再融资放开助力增长：建筑业对资金需求较高，资本充足率及负债率约束是影响其业务扩张的重要约束条件。2）再融资对估值修复提供动力：建筑央国企再融资除了面临地产政策约束外，还受到PB=1的国资委考核约束，而当前部分建筑央企PB远小于1，从该角度而言，再融资诉求或为建筑央企估值修复提供有效动力。3）基本面强劲，再融资放开如虎添翼：过去几年，在压降负债率的要求下，主要央国企收入及业绩仍实现了两位数以上增长，并且现金流、ROE等指标均有改善，在手订单充裕，再融资放开后，业绩增长或进一步提速。中国建筑、中国铁建等企业在过去1年时间逆势抄底优质土地资产，3年后地产业务或亦将形成较大弹性。 建筑央国企自身经营稳健，抗风险能力强，业绩增速保持在10%左右；涉房融资放开后，我们预计相关企业有充分动力推动估值回升至1倍PB以上。重点推荐：中国交建、中国铁建、中国中冶、中国中铁。建议关注：上海建工。 多地首套房贷利率降至4%以下，地产需求或筑底回升 自九月末央行发布“阶段性差别化调整住房信贷政策”后，多个城市已跟进落实，首套房商贷利率降至4%以下，包括武汉、天津、石家庄、昆明、贵阳、秦皇岛、宜昌、襄阳、济宁等地。据贝壳研究院发布数据，2022年10月贝壳研究院监测的103个重点城市主流首套房贷利率为4.12%，较上月下降3个基点，二套利率为4.91%，与上月持平。分结构来看，三四线城市房贷利率同比降幅最大，首套/二套利率同比降幅分别为169BP/116BP。 在政策密集出台且力度加大，以二手房成交为先，部分城市成交已有回暖迹象。我们判断地产拐点或逐步临近，政策支持刚性住房需求，建议关注相关龙头上市公司，东方雨虹、北新建材、伟星新材等。为恢复居民端购房信心，“保交楼”政策仍持续发力，助力竣工端持续回暖，推荐旗滨集团，建议关注金晶科技。 投资建议 建筑板块：重点推荐鸿路钢构，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性。看好建筑央企“稳增长”主线投资机会（中国建筑、中国电建、中国中铁等）；看好设备经营租赁板块（华铁应急等）；基建公募REITs带来板块价值重估（中国交建等央企）；看好保障房趋势，装配式建筑的投资机会（建议关注：华阳国际、亚厦股份等）。 建材板块：周期品方向，保竣工逻辑下，现阶段浮法为最优（建议关注：旗滨集团、金晶科技等）；基建方向，关注部分管道企业弹性（建议关注：东宏股份）；新材料方向，持续推荐鲁阳节能。静待地产链拐点，关注消费建材板块（建议关注：东方雨虹、北新建材、伟星新材等） 建筑建材优选组合：鸿路钢构（16XPE，重点推荐，订单实质转好，产量环比改善，需求弱复苏下看好公司业绩弹性）、华铁应急（11XPE，看好设备租赁赛道）、鲁阳节能（17XPE，要约收购落地，打开成长天花板）、中国电建（0.9XPB，关注绿电运营投资机会）、旗滨集团（8XPE，浮法玻璃业绩弹性、光伏玻璃带来估值弹性）、中国建筑（0.5XPB，看好建筑及地产业务逆势扩张）。注：估值 均为光大建筑建材团队22年预测数据。 1.2、近期重点报告以及核心观点 《竞争力强化：将在新一轮周期中持续扩大领先优势——鸿路钢构（002541.SZ）深度跟踪研究报告之四》(2022.10.11)提出：自2021Q2起，钢结构行业下游需 求先后受到多重宏观因素冲击，我们观察到鸿路的竞争优势在本次行业下行过程中被持续强化。看好鸿路钢构通过智能化改造、一体化生产配套、原材料现金采购等经营活动进一步降低其生产成本，也看好公司竞争优势强化及产能扩张使其具备更深厚的增长势能。22Q3，下游需求已出现边际回暖，判断需求复苏将持续，但复苏力度有待观察，鸿路作为业内产能规模最大、成本优势最显著的企业，将率先感知到宏观边际的改善，看好鸿路22Q4业绩弹性。维持公司2022-2024年归母净利润预测13.2亿元、17.5亿元、21.0亿元。现价对应2022年动态市盈率为16x，维持“买入”评级。 《火电建设领域龙头，将直接受益于火电投资修复——中国能源建设（3996.HK）动态报告》（2022.9.13）提出：近期，在电力保供的严峻形势下，政策对火电态度出现转变。2022年1-7月全国火电基本建设投资完成额达405亿元，较上 年同期增长70.2%。2022年8月，多地放宽火电审核标准，广东省接连核准5个火电项目。公司是传统能源电力建设的国家队、排头兵和主力军，在境内火电勘察设计市场占有率超70%，对90%以上的火电站勘察设计标准做出了贡献。中国能建在火电建设领域竞争优势显著，火电领域投资修复将提振公司在该领域的业务增长，公司作为火电建设龙头或最受益。 《重视电建作为绿电运营商、工程总承包商的双重属性——中国电建 （601669.SH）动态跟踪报告》（2022.8.28）提出：